2025年5月25日，国盛证券发布了一篇食品饮料行业的研究报告，报告指出，白酒行业逐步施压，餐供龙头边际修复。

　　报告具体内容如下：

　　投资建议：1、白酒：2025年目标理性，行业逐步施压，权重龙头配置价值凸显，建议关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线：1）优势龙头，头部酒企份额持续提升：贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、山西汾酒（600809）、古井贡酒（000596）；2）红利延续，高确定性区域酒：迎驾贡酒（603198）（洞藏大单品红利）、今世缘（603369）（江苏格局红利）等；3）受益复苏与风险偏好提升，弹性标的：泸州老窖（000568）、水井坊（600779）、舍得酒业、老白干酒（600559）、港股珍酒李渡、酒鬼酒（000799）等。2、大众品：餐供空间广阔龙头修复，松鼠生态大会拓展边界，建议寻找高成长与强复苏两条主线：1）高景气或高成长逻辑：盐津铺子（002847）、好想你（002582）、东鹏饮料（605499）、燕京啤酒（000729）、珠江啤酒（002461）、三只松鼠（300783）、百润股份（002568）、有友食品（603697）等，港股农夫山泉、华润饮料、卫龙美味等。2）政策受益或复苏改善：青岛啤酒（600600）、海天味业（603288）、新乳业（002946）、伊利股份（600887）、重庆啤酒（600132）、安琪酵母（600298）、仙乐健康（300791）、安井食品（603345）、立高食品（300973）等，港股H&H国际控股等。 白酒：龙头理性，行业释压。本周多家酒企召开股东大会和业绩说明会。2025年稳字当头、降速发展和长期主义、高质量增长已是行业共识。在存量竞争下，相较于定量的增速目标，酒企更着力于定性的份额提升，保持战略定力，提升战略落地效率。当下，产品创新、场景深耕、国际化布局、年轻化战略是酒企核心发力方向。贵州茅台提出穿越周期在于高效科学执行系列战略举措，近期举措是做好市场营销、维护市场稳定，中期举措是聚焦国际化和年轻化，长期举措是构建更有韧性的生态系统。山西汾酒坚持玻汾控量，老白汾上量，青花20放量，青花26及以上增量”的策略，积极推进年轻化和国际化。古井贡酒表示持续坚持全国化、次高端”战略，目前全国化覆盖率已超70%，安徽省内市场份额稳步提升，省外稳存量、拓增量。洋河股份（002304）提出坚定推进产品结构优化与高质量发展路径，2025年着力推进品牌焕新、产品升级，第7代海之蓝将于Q2在江苏省率先投放。此外，近日迎驾贡酒公告提出财务预算目标，2025年营业收入目标76亿元（同比+3.49%），净利润目标26.2亿元（同比+1%）。我们认为当下白酒行业的压力与风险已逐步释放，供给端强化经营实力的同时需求端有望迎来逐季修复，中长期配置价值凸显。 啤酒饮料：1-4月中国啤酒产量同比下降0.6%，饮料竞争持续升级。1）啤酒板块：2025年1-4月中国规模以上企业啤酒累计产量1144.0万千升，同比-0.6%；其中4月啤酒产量289.6万千升，同比+4.8%。青岛啤酒于5月20日召开董事会，选举姜宗祥先生为公司第十一届董事会董事长。我们认为当前板块估值及市场预期均处于低位，25Q2-25Q3在旺季极低基数下量、价均存超预期机遇，往后政策、需求、公司层面均具备超预期的可能性，建议重点关注啤酒板块配置窗口期。2）饮料板块：国内新锐饮料品牌果子熟了”正式推出电解制水，瓶型包装为方瓶设计，有600ml和910ml两个规格，主打轻负担、强补水”，产品采用0糖0卡0脂配方，适配健身人群、上班族等多场景需求。我们预计2025年饮料行业延续激烈竞争态势，但在全年假期延长、出行场景修复的背景下，饮料板块仍有望保持高景气，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。 餐供空间广阔龙头修复，松鼠生态大会拓展边界。本周上海国际烘焙展举行，烘焙原料方面稀奶油仍是各相关企业重点发力方向。25年3月稀奶油新国标发布后，对稀奶油竞争格局产生一定影响，我们认为立高食品在稀奶油赛道具备技术优势和产品矩阵布局优势，有望在竞争中胜出。后续立高拟推出UHT奶油新品助力营收稳增长。本周安井食品和千味央厨（001215）召开股东大会，我们预计安井和千味4月销售表现环比均修复，与渠道备货节奏和去年同期基数有关，Q2起报表基数环比有所降低，后续业绩有望改善。安井新品推广思路优化，提出B端及时跟进、C端升级换代”，后续新品推广有望增收增利。千味加大烘焙甜品和冷冻调理菜肴类投入，加大线上电商、线下商超会员店、折扣店及传统商超调改拓展，新渠道有望贡献增量。本周三只松鼠召开三生万物生态大会”发布新品类拓展及新渠道布局规划。一方面打破品类边界，拓展饮料、米面粮油及生鲜品类，并走出食品品类边界，延伸至宠物食品、日化、婴童用品等品类，并打造小鹿蓝蓝CARE”、金牌奶爸”、亲爱的麦子”等33个子品牌。另一方面渠道维度，在抖音驱动公司重回百亿、分销兑现阶段性效果之际，进行线下门店业态新尝试，发布一分利便利店，面向传统社区小店调改，以及自有品牌全品类生活馆。在渠道拓展的背后，是公司底层能力的巩固，实现制造+品牌+零售”三位一体化模式。而松鼠能够实现短时间快速拓展来自于内部组织调整，当前已拥有508位miniCEO”，调动内部团队积极性。

风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。

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