本周行情回顾：

　　2025年5月26日-2025年5月30日，上证指数跌0.03%，报3347.49点。创业板指跌1.4%，报1993.19点。深证成指跌0.91%，报10040.63点。零售指数涨2.47%，跑赢上证指数2.5%。前五大上涨个股分别为御银股份（002177）、国芳集团（601086）、华远地产（600743）、孩子王（301078）、友阿股份（002277）。

　　本周机构观点：

　　**国泰海通证券本周观点**：

　　本报告导读：

　　义乌4月进出口数据改善，进口增速超50%。

　　投资要点：

　　义乌1-4月进出口超2000亿元，市场采购贡献突出。1）据义乌统计局官网，义乌1-4月进出口总额2313.1亿元，同比增长15.1%；其中出口2032.4亿元，增长15.3%；进口280.7亿元，增长13.5%，进出口、出口和进口值占浙江全省份额分别为13.2%、15.5%和6.4%，占比分别提升1.0、0.8和0.9pct；2）出口模式层面，1-4月通过市场采购贸易方式出口1660.1亿元，同比增长16.1%，占义乌市出口总值的81.7%；通过一般贸易进出口500.8亿元，增长10.5%。

　　义乌对主要贸易市场出口保持增长，其中对拉美、欧盟、东盟等区域出口增速较强。1）分区域：1-4月，义乌对非洲、拉丁美洲、东盟和欧盟分别进出口388.4亿元、382.1亿元、234.7亿元和228.8亿元，分别增长8.7%、18.3%、12.3%和15.5%；对共建“一带一路”国家合计进出口1541.0亿元，增长14.2%，占同期义乌市进出口总值的66.6%；义乌保持较强的韧性及抗风险能力；2）分品类：1-4月义乌市劳密产品出口845.2亿元，增长16.3%，占义乌市出口总值的41.6%；其中，塑料制品出口240.9亿元，增长20.0%；服装及衣着附件出口208.0亿元，增长19.9%。机电产品出口750.9亿元，增长12.2%，占36.9%；其中，家用电器出口59.6亿元，增长15.8%；汽车零配件出口29.2亿元，增长31.4%。

　　义乌进口结构持续优化，4月进口增速超50%。1）1-4月，义乌市进口消费品151.9亿元，增长4.1%，占全市进口总值的54.1%；进口机电产品15.3亿元，增长73.4%；进口高新技术产品5.7亿元，增长24.3%；2）我们测算，4月义乌进出口总额639亿元，同比增长20.9%，其中出口560亿元，同比增长17.6%，进口79亿元，同比增长51.7%；3）我们认为，随义乌进口贸易改革向纵深推进，进口增速望延续提升趋势。

　　投资建议：推荐小商品城（600415）。我们认为，义乌进出口数据保持较高的景气度，小商品城线下市场量价齐升（6月起六区市场将启动招商）、线上业务（CG+义支付）高增、进口贸易改革望形成新增长点，看好义乌延续较高的景气度、看好小商品城未来成长。

　　风险提示：国际贸易摩擦风险、行业竞争加剧等

　　**东吴证券本周观点**：

　　周观点（注：文中“本周”指的5月19日至5月25日）

　　5月19日，国家统计局公布了社零数据。2025年4月，我国社零总额为3.72万亿元，同比+5.1%（上月为+5.9%），保持较高增速；wind一致预测为+5.5%，实际略低0.4pct。

　　分渠道看：线上线下（300959）渠道均维持较高增速。1）线上渠道，2025年4月，网上实物商品零售额为0.93万亿元，推算同比+6.1%（上月为+6.9%）。2）线下渠道，推算线下社零为2.96万亿元，同比+4.8%（上月为+5.5%）。3）分业态，1—4月，限上便利店、专业店、超市、百货店和品牌专卖店零售额同比分别增长9.1%、6.4%、5.2%、1.7%和1.4%。

　　分消费类型：商品销售表现略好于餐饮，主要受益于国补和可选品消费复苏。4月，商品零售额为3.30万亿元，同比+5.1%（上月为+5.9%）；餐饮收入为0.42万亿元，同比+5.2%（上月为+5.6%）。2024年大多数月份的餐饮收入增速都高于商品零售，但近期在国补和可选品复苏的带动下，商品零售展现出良好的增长势头。

　　分品类：

　　必选消费品增速稳中有升：4月，限额以上粮油食品同比+14.0%（上月+13.8%），饮料同比+2.9%（上月+4.4%），烟酒类同比+4.0%（上月+8.5%）。必选品消费保持稳健的增长态势。

　　可选消费品持续复苏，金银珠宝类表现亮眼：4月，限额以上化妆品同比+7.2%（上月+1.1%），金银珠宝+25.3%（上月+10.6%），日用品+7.6%（上月+8.8%），体育娱乐用品+23.3%（上月+26.2%），家电音像同比+38.8%（上月+35.1%），通讯器材+19.9%（上月+28.6%）。年初以来可选消费品呈现持续复苏态势，国补受益的体育娱乐用品、家电音像、家具、通讯器材均保持双位数增速，其余服装、珠宝、化妆品、日用品等可选消费品类则实现正增长；金价带动下黄金珠宝保持亮眼。

　　投资建议：可选消费持续复苏，关注新消费领域投资机会：①美护板块，推荐毛戈平，若羽臣（003010），润本股份（603193）等。②宠物食品板块，推荐乖宝宠物（301498）。③内需消费板块，推荐永辉超市（601933）等。④餐饮板块，推荐蜜雪集团，建议关注古茗、小菜园等。

　　风险提示：国补持续性、地缘贸易风险进一步扩散等。

　　行业新闻摘要：

　　1：精酿啤酒掀起渠道热，传统白酒经销商态度冷淡，显示出消费者对新兴饮品的偏好。

　　2：山姆大区组织调整，新设江苏浙江大区，反映出市场布局的优化与区域策略的调整。

　　3：武汉首家市内免税店开业，标志着城市消费模式的新变化及免税政策的落地。

　　4：全国最大京东MALL在北京南中轴落地，代表着大型零售空间的新趋势。

　　5：中国市场承压，消费者正转向本土品牌，显示出品牌竞争格局的变化。

　　6：即将迎来的618促销活动，电商平台的“即买即退”新政将重塑消费者体验。

　　7：即时零售模式再升温，推动了消费市场的重构与创新。

　　8：跨境电商的兴起使得涿鹿农特产成功出海，展示了地方品牌的国际化机会。

　　9：离境退税新政实施后，上海销售额增长显著，显示出政策推动下的消费潜力。

　　10：家电行业面临渠道竞争格局的改变，数字化零售逐渐成为新的增长引擎。

　　龙头公司动态：

　　1、中国中免（601888）：1）中国中免拟聘任杨洪义为董事会秘书。2）中国中免将于7月23日派发末期股息每股1.05元。3）中国中免、广百股份（002187）等在广州成立新公司。4）中免集团携手多家上市公司成立免税品公司，都有谁。5）中免集团、白云机场（600004）等在广州成立免税品公司 注册资本4500万元。

　　2、小商品城：1）小商品城：全资子公司以5.69亿元竞得杭州土地使用权。

　　3、永辉超市：1）永辉济南首家“胖改店”今日纳客：便民细节拉满，“东来好物”受欢迎。2）永辉新调改门店通州爆火，“胖东来模式”带来了哪些改变。3）永辉超市首个“助农+文旅”融合创新门店落地广州花都。4）商超加速“学习胖东来”模式，永辉沪上6店联动调改规模效应凸显。

　　4、万辰集团（300972）：1）“好想来”母公司万辰集团董事长解除留置，量贩零食“双雄”竞争白热化。2）300972，董事长解除留置。3）万辰集团董事长王健坤解除留置。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：