本周行情回顾：

　　2025年5月26日-2025年5月30日，上证指数跌0.03%，报3347.49点。创业板指跌1.4%，报1993.19点。深证成指跌0.91%，报10040.63点。汽车整车指数跌-1.06%，跑输上证指数1.03%。前五大上涨个股分别为金龙汽车（600686）、汉马科技（600375）、东风股份（600006）、中国重汽（000951）、福田汽车（600166）。

　　本周机构观点：

　　东吴证券（601555）本周观点**：

　　为何我们建议Allin汽车智能化？1）汽车智能化本质是一场出行革命。【L3智能化帮助车企卖车】-【L4Robotaxi实现车企软件收费】-【自主品牌实现全球崛起】是汽车智能化三部曲。2）2025年汽车智能化或是拐点之年！城市NOA（L3智能化核心体验）普及是推动智能化成为消费者购车前三考虑因素的力量。目前我们根据【引领车企新车周期—终端草根调研—爆款车型验证】体系将紧密跟踪【L3智能化渗透率】2025-2027年从10%-50%-80%+的变化过程。3）汽车智能化是淘汰赛模式，强者恒强。整车未来或分为三类公司：B端Robotaxi运营+C端个性化品牌+整车高端制造。零部件或分为两类公司：模块化供应商+单一品类供应商。

　　5月智能化总结：关键词或是价格战开启。1）关于价格战：比亚迪（002594）经过4-5月份市场检验其智驾版本车型需求不及预期且非智驾版本库存去化节奏较慢，5月23日比亚迪开启海洋网5月26日开启王朝网的降价宣传，以及吉利也采取了跟进措施。2）关于智驾OTA：5月小鹏在mona03max上市同步开启天玑5.7.0升级。3）重要新车：理想为下一代智能化能力预埋硬件，2025款L系列车型率先搭载700TOPS英伟达Thor-U芯片，并上车禾赛新一代ATL激光雷达；小米新车YU7标配激光雷达和城市NOA级智能驾驶。小鹏mona03max开启15万元智驾时代，且首发人机共驾。华为尊界S800正式上市。

　　2025年汽车智能化主线选股：

　　继续看好智能化整车！智能化是内核，新车周期/月度销量是落地跟踪，机器人布局是锦上添花！港股>A股。

　　港股（小鹏汽车-W+理想汽车-W+小米集团-W等）/A股（比亚迪+上汽集团（600104）+赛力斯（601127）等）。

　　看好智能化增量零部件：AI芯片（地平线机器人-W+黑芝麻（000716）智能），域控制器（德赛西威（002920）+华阳集团（002906）+均胜电子（600699）+知行科技等）。线控底盘（伯特利（603596）+耐世特），汽车电子（保隆科技（603197）+经纬恒润等）。

　　风险提示：乘用车价格战超预期；终端需求恢复低于预期；L3级别自动驾驶政策推出节奏不及预期。

　　**中金公司本周观点**：

　　观点聚焦

　　投资建议

　　近年来，国内外头部云计算厂商持续加码AI基建。大缸径发动机是数据中心备用电源柴油发电机组的核心零部件，技术门槛较高，国产化率较低。我们认为，当下AIDC建设需求高增，数据中心用柴油发电机组及大缸径发动机迎来量价齐升机遇，全产业链国产替代已成趋势，建议关注自主品牌大缸径发动机厂商及其供应链厂商。

　　理由

　　大缸径发动机高壁垒高价值，市场规模广阔。围绕核心部件气缸，发动机具备缸径、行程、缸数、排量等物理参数，直接影响发动机的动力性与经济性表现。一般而言，发动机缸径越大、排量越高、马力越大，对应着结构更加复杂、技术难度越高、价值量越大。大缸径发动机是指排量在16L及以上、功率在550kW及以上且缸径在150mm及以上的发动机，主要用在发电、船舶、工业领域，系高技术壁垒、高价值量的发动机产品。我们测算得到大缸径发动机2023年全球规模超千亿元人民币。

　　乘AIDC基建东风，大缸径柴油发动机需求高增。大缸径发动机是数据中心备用电源柴油发电机组的核心部件，决定柴油发电机组的核心功率。我们产业链调研得到大缸径发动机占柴油发电机组BOM成本约70-80%。受AI驱动下数据中心需求修复、向智算中心升级，备用电源柴油发电机组用大缸径发动机单台功率与价格有所增长，迎来量价齐升机遇。我们测算得到2025年中国数据中心用大缸径柴油发动机市场规模有望接近百亿元，2026年全球数据中心用大缸径柴油发动机市场规模达411亿元。

　　大缸径发动机全产业链迎来国产替代浪潮。当下全球数据中心用大缸径发动机市场主要由康明斯、卡特彼勒、MTU、三菱重工等外资品牌占据，正加码扩产。潍柴、玉柴、上柴等自主品牌通过收购、合资等方式实现产品技术突破，我们认为伴随其高性价比、生产组织灵活性、后市场服务及时、数据安全等竞争优势逐步显现，有望加速拓展市占率、实现国产替代。我们测算得到2024年中国数据中心用大缸径发动机市场里外资及合资品牌份额占比约80%，国产品牌占比约20%、仍有较大的提升空间。

　　盈利预测与估值

　　大缸径发动机全产业链环节参与者包括：1）发电机组供应商：潍柴重机（000880）（未覆盖）。2）大缸径发动机供应商：玉柴国际、动力新科（600841）、重庆机电（以上均未覆盖）。3）发动机核心部件供应商：天润工业（002283）、威孚高科（000581）、长源东谷（603950）（未覆盖）、华丰股份（605100）（未覆盖）、美湖股份（603319）（未覆盖）。

　　风险

　　云厂商资本开支不及预期，产业链国产替代进度不及预期，关税风险。

　　行业新闻摘要：

　　1：5月中国汽车经销商库存预警指数为52.7%，环比下降7.1个百分点，显示出汽车流通行业景气度有所改善。

　　2：汽车业再掀新一轮价格战，这次集中在竞争最激烈的平价车市场，可能会对供应商和整体利润造成压力。

　　3：国内燃油车需求下滑，进口汽车市场持续承压，显示出行业结构性变化。

　　4：汽车降价潮引发讨论，业内人士指出高库存和低利润可能会直接影响汽车安全。

　　5：新能源汽车市场正由“增量逻辑”向“存量重构”转变，企业需适应新的市场环境。

　　6：2025年5月中国汽车经销商库存预警指数预计为52.7%，显示出市场仍需关注库存压力。

　　7：端午假期全国预计出行人次达到6.87亿，反映出节假日出行需求的强劲恢复。

　　8：即将实施的《汽车侧面碰撞的乘员保护》国家标准将于2026年生效，旨在提高汽车安全性能。

　　9：汽车行业面临“恒大论”挑战，企业需警惕高负债率带来的潜在风险。

　　10：新能源汽车行业蓬勃发展，多家券商对未来增长趋势持乐观态度，显示出市场信心。

　　龙头公司动态：

　　1、比亚迪：1）比亚迪李云飞5个反问驳斥“汽车圈恒大” 论。2）比亚迪兆瓦闪充生态共建启动仪式明日举行。3）比亚迪价格策略背后的“守与攻”：国内稳固份额 海外高速扩张。4）大卖48万辆！比亚迪智驾销量登顶，改写全民智驾游戏规则。

　　2、赛力斯：1）大变化！A+H料成港股IPO主角。2）赛力斯跌4.23% 国泰海通半年前在其高位唱多。

　　3、上汽集团：1）上汽集团等成立峰梅动力系统新公司。2）比亚迪欧洲纯电车月度销量首超特斯拉 插混车型成中国品牌“入欧”突破口。3）上汽大众成立动力系统新公司 含新能源汽车相关业务。

　　4、长城汽车（601633）：1）比亚迪“掀桌子”！奇瑞、吉利应战。2）长城汽车午后涨近5% 高端车型占比提高和出口布局有望支持盈利增长。3）比亚迪降价引发行业洗牌？分析人士：弱者被淘汰 但会有新的小米华为。

　　5、长安汽车（000625）：1）直击长安汽车股东大会 三大数智电动品牌全势发展路径。2）长安汽车董事长： 行业会回到比较良性的价值竞争态势。3）长安品牌组织架构调整，引力、启源设产品CEO职位！朱华荣回应“重组”：既定战略不变。4）给车机投放广告引车主不满 深蓝汽车官方及CEO致歉。5）长安汽车任命两名产品首席执行官，分管启源和引力品牌。6）向老车主强推广告引争议，深蓝汽车道歉。7）深蓝汽车CEO致歉。8）长安汽车回应重组：“不会改变既定战略”。9）长安汽车回应重组：战略不变 深蓝阿维塔盈利可期。10）飞行汽车、机器人、风控…… 长安汽车股东会亮点多。11）长安汽车董事长朱华荣：未来的汽车是“可进化的智能汽车机器人”。12）长安汽车张德勇：深蓝汽车有望今年达到盈亏平衡。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：