01

　　焦 煤

　　现货偏弱，期货反弹。蒙5#主焦煤报918元/吨(-0)。活跃合约报768元/吨(+49)。基差145元/吨(-74)，9-1月差-18元/吨(-1.5)。

　　矿山开工继续回落，焦企开工持平。523家矿山开工率报85.49%(-0.81)，110家洗煤厂开工率报61.55%(-0.81)。230家独立焦企生产率报75.08%(-0.1)。

　　上游累库，下游去库。523家矿山精煤库存报473.03万吨(+25.5)，洗煤厂精煤库存222.07万吨(+7.33)。247家钢厂库存786.79万吨(-11.96)，230家焦企库存716.66(-21.3)。港口库存303.09万吨(+1.53)。

　　焦 炭

　　现货第三轮提降开启，期货反弹。天津港（600717）准一级焦报1340元/吨(-0)，部分钢厂开启第三轮提降。活跃合约报1367.5元/吨(+68.5)。基差73.36元/吨(-68.5)，9-1月差-8.5元/吨(+15)。

　　供给持平，需求见顶回落。230家独立焦企生产率报75.08%(-0.1)。247家钢厂产能利用率报90.69%(-0.63)，铁水日均产量241.91万吨(-1.69)。

　　上游累库，下游去库。230家焦企库存78.33万吨(+5.23)，247家钢厂库存654.93万吨(-5.66)，港口库存217.18万吨(-5.91)。

　　02

　　5 月PMI数据较4月环比回升，虽仍位于50以下，但强于季节性，主要系中美日内瓦达成经贸协议出口订单修复。

　　接下来关税的影响将逐步弱化，关注点将重新回到国内经济运行情况。目前市场最为期待的依旧是供给侧限产以及财政政策拉动内需。

　　按照国内近年来政策和市场的联动规律，一季度额度刷新各种政策出台，市场乐观；二季度验证政策效果不及预期，市场悲观；三季度经济走弱政策再次加码，市场转乐观，四季度看实际效果市场给出相应反应。

　　焦煤方面，供给受环保检查和安全生产影响开始收缩，最大的利空压制开始松动。蒙煤通关处于高位，进口压力仍在。按蒙煤大矿ETT完全成本40美金折算仓单大约750左右。

　　国内炼焦煤矿山开工率高位回落，但鉴于成交情况较差，供给下滑并未使得矿山原煤库存下滑。若后续矿山产能利用率持续下行，上游累库压力将逐步缓解。

　　焦炭方面，成本和下游需求是接下来走向的决定性因素。焦企在焦煤持续下行之下尚有微利，供给持平。铁水产量连续三周下调，需求见顶。供需转弱之下，焦炭二轮提降全面落地。目前盘面仍有两轮提降预期空间，若成本端不企稳，预计焦炭现货六月仍有两轮提降。

　　昨日供给端扰动较多，一是蒙古国总理被罢免，市场担心影响蒙煤进口及资源税；二是7月1日将实施新的《矿产资源法》，政策确实存在，但对实际产能的影响尚需确认；三是山西地区近期安全生产事故多发，可能影响安监。

　　可以看到，以上事件除了蒙古国事件外其他事件此前已有迹象但并未交易，集中在周三发酵更多的是盘面需要一次上涨，基本面上并没有实质性的利多出现。

　　目前市场最关心的就是焦煤的生产成就究竟几何。焦煤成本主要有两个需要关注的点，一个是蒙煤的成本，一个山西煤的成本。

　　目前来看，蒙煤大矿ETT完全成本大约在40美元，折算到仓单在750元左右。山西主要焦煤上市公司完全成本折算至仓单也在750附近。

　　因此，目前的价格基本已经打到大多数煤矿的成本线，继续下跌空间有限。从席位信息来看，前二十大净空单于昨日大涨之际却再次增加，整体持仓小幅下行。

　　由于当前净持仓走向和盘面不符，故需要结合前二十大净持仓和总持仓来看，在看到总持仓大幅下行之前尚不能确认空头集中离场。短期建议J09多单继续轻仓持有，待确认见底后择机加仓。

　　风险提示：供给侧政策出台(上行风险)，地缘冲突激化(下行风险)