本周行情回顾：

　　2025年6月3日-2025年6月6日，上证指数涨1.13%，报3385.36点。创业板指涨2.32%，报2039.44点。深证成指涨1.42%，报10183.70点。通信设备指数涨5.57%，跑赢上证指数4.44%。前五大上涨个股分别为华脉科技（603042）、太辰光（300570）、恒宝股份（002104）、剑桥科技（603083）、仕佳光子。

　　本周机构观点：

　　**长江证券本周观点**：

　　事件描述

　　英伟达发布2026财年第一季度报告，FY26Q1实现营业收入440.6亿美元，同比+69.2%，环比+12.0%；实现归母净利润187.8亿美元，同比+26.2%。

　　事件评论

　　英伟达FY26Q1财报表现良好，数据中心/游戏业务高增。FY26Q1英伟达实现营业收入440.6亿美元，同比+69.2%；实现归母净利润187.8亿美元，同比+26.2%。分业务来看，FY26Q1数据中心收入391.1亿美元，同比+73.3%，其中计算/网络业务分别实现收入314.6/49.6亿美元，同比+76.1%/+56.3%，网络业务环比高增或来自NVLink；游戏业务收入37.6亿美元，同比+42.2%；汽车/专业可视化/OEM及其他业务分别实现收入5.7/5.1/1.1亿美元，同比+72.3%/+19.2%/+42.3%。

　　H20库存冲击拖累营收及毛利率，B卡出货增长迅猛。由于美国政府于4月实施出口管制，H20产品对华出货受限，英伟达价值25亿美元的H20订单因窗口期关闭未能交付，公司因此计提了45亿美元的库存和采购义务损失，致使Q1毛利率同比大幅降低17.8pct至60.5%。剔除该影响后，非GAAP毛利率为71.3%，同比下降7.1pct。英伟达指引FY26Q2营收达到约450亿美元（±2%），其中H20收入损失约80亿美元。但公司指出，Blackwell芯片占公司FY26Q1数据中心营收已达到70%，对公司营收的拉动显著。且CSP大厂每周都有1000个GB200NVL72机架部署。

　　主权AI投资预期回升，推理侧Token爆发拉动算力需求：2025年5月，沙特人工智能公司Humain和英伟达合作建设超大规模AI数据中心，达成1.8万颗顶级AI芯片采购协议。此外，英伟达还在阿联酋、瑞典等地推进本地AI基础设施与大模型训练平台建设。AI需求方面，推理侧Token使用量呈现爆发式增长，前不久谷歌在GoogleI/O2025开发者大会中披露，在过去一年中，每月处理的token数量从9.7万亿增长到480万亿，增长了约50倍，AI需求仍有巨大挖掘空间。

　　投资建议：英伟达FY26Q1财报表现良好，数据中心/游戏业务高增。受H20出口受限影响，公司计提大额库存损失，拖累营收及毛利率，但同时Blackwell芯片出货增长迅猛。主权AI投资预期回升，推理侧Token用量爆发，AI需求潜力充足，海外算力链信心持续增强。我们判断25Q2光模块板块景气度高，Meta和AWS等大厂800G产或继续上量；光器件侧MPO、AWG、FAU订单强劲。继续看好海外AI算力供应链方向，重点推荐天孚通信（300394）、新易盛（300502）、中际旭创（300308），重点关注太辰光、源杰科技、长飞光纤（601869）。

　　风险提示

　　1、国际政治环境变化；

　　1、云商投入AI大模型力度不及预期。

　　行业新闻摘要：

　　1：我国5G基站总数达443.9万，行政村覆盖率达90%。

　　2：中国通信学会边缘计算专业委员会换届大会暨二届一次会议召开。

　　3：物联网技术洞察：IOTSWC 2025聚焦LoRaWAN、边缘智能及多元应用拓展。

　　4：广东省发布“万物智联”发展计划，2027年终端连接数突破6亿。

　　5：华为Pura 80系列将在长焦方面迎来重要升级。

　　6：清华大学高旭东表示5G商用六载超预期绽放，Mobile AI融合发展未来可期。

　　7：工信部重磅发文，数字经济发展新底座来了。

　　8：Omdia预计到2030年，6G用户数将达到2.89亿。

　　9：我国射频SoC芯片行业应用终端需求强劲，未来市场增量大，低功耗与高性能要求不断提升。

　　10：中国移动（600941）启动2025-2027高端路由器和高端交换机扩容集采。

　　龙头公司动态：

　　1、中兴通讯（000063）：1）中兴通讯：50G-PON平滑演进，智启万兆新纪元。2）中兴通讯发布2024年度可持续发展报告：以数智赋能可持续未来。3）高盛：料中兴通讯次季收入同比增12% 维持“中性”评级。4）化身AI黑马，中兴凭什么逆风翻盘。5）中兴通讯助力大连长海机场部署5G-A高精度感知系统。6）中兴通讯涨超4% 携手多家企业启动低空产业生态平台 致力打造行业智库和项目联合体。

　　2、天孚通信：1）天孚通信：公司业务不涉及军工。

　　3、中天科技（600522）：1）中天科技：5月份公司未实施股份回购。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：