本周行情回顾：

　　2025年6月3日-2025年6月6日，上证指数涨1.13%，报3385.36点。创业板指涨2.32%，报2039.44点。深证成指涨1.42%，报10183.70点。电力指数涨0.49%，跑输上证指数0.64%。前五大上涨个股分别为红相股份（300427）、安靠智电（300617）、纬德信息、风范股份（601700）、立新能源（001258）。

　　本周机构观点：

　　长城证券（002939）本周观点**：

　　板块市场表现：

　　（1）行业估值：本周（2025.5.30）申万公用事业行业指数PE（TTM）为17.29倍，上周为17.3倍，2024年同期为18.16倍；本周（2025.5.30）申万公用事业行业指数PB为1.73倍，上周为1.73倍，2024年同期为1.89倍。

　　（2）板块涨跌幅：本周（5.26-6.1）申万公用事业行业指数下跌0.18%，涨跌幅低于上证指数0.15个百分点，高于沪深300指数0.91个百分点，高于创业板指1.22个百分点，在31个申万一级行业涨跌幅中排名第19名。火力发电、水力发电、热力服务、光伏发电、风力发电、电能综合、燃气申万指数涨跌幅-0.02%、-0.98%、0.30%、0.61%、0.27%、0.44%、-0.44%。

　　（3）个股涨跌幅：本周（5.26-6.1）个股涨幅前五：粤电力A+20.65%、江苏新能（603693）+20%、南网能源（003035）+13.5%、协鑫能科（002015）+12.54%、深南电A（000037）+10.99%。相关推荐标的：南网储能（600995）+4.54%、福能股份（600483）+2.72%、中国广核（003816）+0.82%、中国核电（601985）+0.31%、广西能源（600310）-0.24%、中闽能源（600163）-0.56%、长江电力（600900）-0.95%、国电电力（600795）-1.08%、国投电力（600886）-1.26%、吉电股份（000875）-1.71%、上海电力（600021）-2.1%、川投能源（600674）-2.21%。

　　行业动态：国家能源局：2025年4月全国新增建档立卡新能源发电（不含自然人户用光伏）项目共4415个。两部委重磅发文：推动绿电直连，新能源自发自用不低于60%。中办、国办印发意见：推进碳排放权、用水权等市场化交易。广东：进一步提升分布式光伏接入电网承载力。深化蒙东电网新能源上网电价市场化改革实施方案发布：存量机制电价303.5元/兆瓦时。

　　重点数据跟踪：2025年5月30日，秦皇岛山西优混（5500）动力煤平仓价为613元/吨，周环比变幅为0%；印尼、澳洲、山西省广州港（601228）5500K动力煤库提价分别为684.6、705.53、715元/吨。根据中国绿色电力证书交易平台口径，2025.5.26-2025.6.1，风电/光伏发电挂牌成交量合计为20.37、25.27万张。2025.5.26-2025.5.30，全国CEA成交量分别为44.8、40.6、30.2、30.9、65.9万吨，全国CEA累计成交均价分别为70.38、69.24、68.55、65.26、68.69元/吨。

　　投资建议：

　　火电：一季度板块业绩符合预期，看好二季度燃料成本进一步下降释放弹性。长期看需求侧保供和顶峰调节需求长期存在，成本侧动力煤价格呈稳中有降的趋势，行业度电利润有望保持在合理区间，推荐关注火电龙头标的。

　　水电：一季度整体来水同比偏丰，板块业绩良好，建议在风险偏好下降时布局估值相对较低的龙头标的。

　　绿电：新能源入市政策出台，行业迎来预期收益水平企稳、存量项目有望改善、新增规模有望提升和并购重启、行业集中度提升四方面利好，建议关注龙头企业和当前电价水平较差或下降较快的区域类标的。

　　推荐关注：国电电力、川投能源、国投电力、龙源电力

　　风险提示：宏观经济下行风险、政策执行情况不及预期、用电量需求下滑、装机量不及预期、来水/风不及预期、市场电价不及预期。

　　信达证券（601059）本周观点**：

　　本期内容提要:

　　月度专题点评：粤鲁蒙东三地机制电价落地，后续影响怎么看。1）核心要点：三地出台衔接机制，具体措施各有差别。山东存量保障到位，机制电价最优。山东给予存量项目较好的机制电价、电量和执行期限。广东着重强调增量，执行期限承压。广东给予增量项目较为严苛的执行期，仅给予陆上风光12年、海上风电14年的保障期限，近半的生命周期暴露在市场中，收益率不稳定性有所上升。蒙东：存量保护较为到位，增量项目直面市场。蒙东电网对存量项目保护较为到位，给予明确的机制电量、机制电价和执行期限的保护标准；但对于增量项目直接取消机制电量电价的保护。2）未来展望：仍需静待机制电价细则持续落地，利好交易策略与预测服务。我们认为目前各地机制电价情况与纳入机制的电量情况目前尚不清晰，且增量项目机制电价需通过竞价决定，后续新能源投资积极性或将受到影响。短期内新能源投资积极性与投资节奏或在收益前景不清晰的背景下受到冲击。新能源全部入市后市场交易情况和报价策略将趋于复杂，对电力交易策略和预测的要求有望持续提升，相关服务商有望持续受益。

　　月度板块及重点上市公司表现：5月电力及公用事业板块上涨2.3%，表现优于大盘；5月沪深300上涨1.8%到3840.23；涨幅前三的行业分别是环保(6.8%)、国防军工(6.3%)、纺织服饰(6.0%)。

　　月度电力需求情况分析：4月电力消费增速环比略有波动。2025年4月，全社会用电同比增长4.70%。分行业：二产用电增速环比波动，三产及居民用电增速环比持续恢复：2025年4月，一、二、三产业用电量同比增速分别为13.80%、3.00%、9.00%，居民用电量同比增长7.00%。分板块：制造业板块增速环比下行明显，消费高耗能板块用电增速环比改善。分子行业看，高技术装备制造板块中用电量占比前三的为计算机通信设备制造业、金属制品业和电气机械制造业。消费板块中占比前三的为批发和零售业、交通运输、仓储及邮政业和信息技术服务业。六大高耗能板块中占比前三的为电力热力生产及供应业、有色金属冶炼及压延业和黑色金属冶炼及压延加工业。分地区来看，东部沿海省份用电量领先，西部省份用电增速领先。弹性系数方面，2025年一季度电力消费弹性系数为0.468。

　　月度电力生产情况分析：规上发电量同比下滑，火电发电量增速降幅明显。2025年4月份，全国发电量增长0.90%。分机组类型看，火电电量同比下降2.30%；水电电量同比同比下降6.50%；核电电量同比上涨12.40%；风电电量同比增长12.70%；太阳能电量同比上涨16.70%。新增装机方面，2025年4月全国新增装机5480万千瓦，其中新增火电装机373万千瓦，新增水电装机52万千瓦，新增风电装机534万千瓦，新增光伏装机4522万千瓦。发电设备利用方面，2025年4月全国发电设备平均利用小时数1008小时。其中，火电平均利用小时1336小时；水电平均利用小时数769小时；核电平均利用小时数2606小时；风电平均利用小时数776小时；光伏平均利用小时数364小时。煤炭库存情况、日耗情况及三峡出库情况方面，截至5月22日，内陆煤炭库存周环比上升，日耗周环比上升；沿海煤炭库存周环比下降，日耗周环比上升。截至5月28日，三峡水位同比下降，环比上升。

　　月度电力市场数据分析：6月代理购电均价环比持续下行。6月月度代理购电均价为385.80元/MWh，环比下降1.02%，同比下降2.78%。

　　行业新闻：（1）山东省出台首份136号省级承接文件；（2）广东省机制电价征求意见稿提出，保障比例不超过90%，执行期限海风14年；（3）蒙东首发“136号文承接”正式方案。

　　投资观点：我们认为，国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。虽然随着2022年火电装机核准潮逐步落地，电力供需矛盾趋于缓和，但部分经济较为发达的区域仍存在区域性供需缺口。在当前新能源装机持续快速增长，相关能源政策依然重点强调安全保供的态势下，煤电顶峰价值有望持续凸显。展望未来，双碳目标下的新型电力系统建设，或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入；容量电价机制正式出台明确煤电基石地位，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，因而在电力市场化改革的持续推进下，电价有望实现稳中上涨。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控；同时煤电一体化企业依靠自有煤炭或高比例煤炭长协兑现的优势，有望在稳利润同时实现业绩增长。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。电力运营商有望受益标的：1）煤电一体化公司：新集能源（601918）、陕西能源（001286）、淮河能源（600575）等；2）全国性煤电龙头：国电电力、华能国际（600011）、华电国际（600027）等；3）电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力（000543）、浙能电力（600023）、申能股份（600642）、粤电力A等；3）水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电（600025）；4）设备制造商和灵活性改造有望受益标的：东方电气（600875）、青达环保、华光环能（600475）等。

　　风险因素：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力市场化改革推进缓慢,电煤长协保供政策的执行力度不及预期。

　　行业新闻摘要：

　　1：江苏持续推进能源结构调整和绿色低碳转型，着力构建新型电力系统。

　　2：国家能源局支撑年新增200GW以上新能源装机，2027年消纳利用率不低于90%。

　　3：国家能源局发布《关于深化提升“获得电力”服务水平的意见》，全面打造现代化用电营商环境。

　　4：全国可再生能源发电装机突破20亿千瓦，风电光伏装机历史性反超火电。

　　5：国家能源局多措并举，降低企业办电成本，推动用电营商环境的改善。

　　6：国家能源局副局长表示，截至4月底，我国风电、光伏、核电装机历史性超过火电装机。

　　7：南方电网总经理表示，将加大投资提升农网“硬实力”，打造海岛供电新模式。

　　8：国家能源局启动新型电力系统首批试点，推动绿电、智能电网、储能等方向发展。

　　9：江苏新能源装机规模达1.09亿千瓦，成为长三角首个新能源装机破亿的省份。

　　10：国家能源局预计今年迎峰度夏期间全国电力供应总体有保障，保障电力安全稳定供应。

　　龙头公司动态：

　　1、长江电力：1）绿电发展进入新时代。

　　2、中国核电：1）绿电发展进入新时代。

　　3、华能水电：1）绿电发展进入新时代。

　　4、中国广核：1）中国广核：积极关注新型电力系统建设带来的新机遇。2）绿电发展进入新时代。3）天源迪科（300047）与中国广核集团正式签署合作协议。4）中广核新能源多个项目取得新进展。

　　5、三峡能源（600905）：1）三峡能源：6月27日将召开2024年度股东大会。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：