2025年6月9日，国海证券发布了一篇食品饮料行业的研究报告，报告指出，618消费趋势分化，积极拥抱真成长。

　　报告具体内容如下：

　　投资要点: 1、大盘整体上涨，食饮板块下跌。近两周（2025/05/26-2025/06/06）一级行业中食品饮料跌幅2.12%，跑输上证综指（+1.10%）3.22个百分点。各细分行业中软饮料涨幅最大，上涨9.45%，其次分别为零食和其他酒类，涨幅分别为5.48%和4.98%。个股方面，均瑶健康（605388）（+72.44%）、*ST椰岛（600238）（+20.26%）、妙可蓝多（600882）（+19.95%）、东鹏饮料（605499）（+15.89%）、会稽山（601579）（+15.68%）等领涨；山西汾酒（600809）（-5.41%）、泸州老窖（000568）（-4.68%）、立高食品（300973）（-4.43%）、古井贡B（-4.35%）、贝因美（002570）（-4.25%）等领跌。 2、白酒：近两周（2025/05/26-2025/06/06）白酒板块跌幅为3.64%，在食品饮料子板块中处于末游位置。 （1）618白酒价格承压，电商平台竞争加剧。我们分析今年618白酒价格进一步承压受以下因素影响：1）平台竞争加剧，促销力度加大。除京东、淘天、拼多多、抖音外，美团今年也加入618活动中，联合百大餐饮、零售品牌开启补贴大促，消费者可领券用于酒水饮料等品类购物；各平台促销力度加大，促销机制层出不穷；2）活动周期拉长，后期销售动力不足。今年618活动周期长达35天，较去年28天多增加一周，计算返场期合计近40天。促销周期拉长或将消耗消费者的购物热情，导致后期销售动力不足，平台只能进一步加大补贴力度，从而加剧价格下跌。

（2）飞天批价短期略反弹，公司稳价措施有望陆续出台。据今日酒价数据，6月2日-6月8日期间：飞天（原）批价由2120下跌至2100元后，反弹至2115元；飞天（散）批价由2050下跌至2000元后，反弹至2020元，我们预计短期系618电商补贴及禁酒令直接影响。5月30日，茅台机场发布公告，取消6月5日-6月30日“乘机购酒资格活动”。6月4日，“茅台主题日”亮相2025大阪世博会，贵州茅台（600519）酒走进“希腊、意大利、英国、法国、日本”5款新品正式发布，公司通过文创产品赋能，加大产品出海和国际化布局。我们认为茅台调节供需关系的工具箱充足，公司稳价措施有望陆续出台。

白酒板块重点推荐：贵州茅台、五粮液（000858）、泸州老窖、山西汾酒、今世缘（603369）、古井贡酒（000596）、迎驾贡酒（603198）、金徽酒（603919）等。

3、大众品：近两周（2025/05/26-2025/06/06）零食板块和软饮料板块涨幅居前，表现较好的公司包括东鹏饮料、有友食品（603697）、欢乐家（300997）等。本周后两个工作日（6月5日-6月6日），新消费个股受大盘情绪影响，有一定程度回调，我们认为回调后依然应积极拥抱真成长，其中大众品中成长性较强的依然以零食+部分饮料+部分新酒饮为代表。

1）有友食品：公司山姆第三款SKU上新：继脱骨鸭掌、素食礼包，第三款SKU酸汤双脆（筋脆骨300g+掌中宝200g）于2025年6月上线。公司去年与山姆合作以来收入增速提速，1年内上新3个SKU背后是公司与山姆的深度战略合作关系。肉类零食为公司擅长赛道，期待后续新品放量。

2）农夫山泉：公司于2025年6月4日正式推出全新冰茶产品。该款产品通过冷灌装工艺融合充足碳酸气泡与柠檬果香，形成差异化风味体验。该款产品折合单瓶售价5元，在当前主流3-4元的冰茶价格带中形成错位竞争。冰茶行业规模为百亿元级别，建议关注后续放量情况。

3）安琪酵母（600298）：公司拟投资2.3亿元，实施无血清细胞培养基核心技术攻关工程项目。公司在成品培养基产品和市场开发方面已具有一定基础，储备了系列待转化产品，实施本项目将有效推动公司培养基产品迭代升级和技术创新、丰富产品品类，加快市场转化，促进公司业务从发酵原料供应商向为生物技术领域提供一体化解决方案转变。同时，能够助力我国在高端培养基领域的进口替代，解决现有国产培养基“卡脖子”难题，提升产业国际竞争力。

大众品板块推荐：百润股份（002568）、卫龙美味、盐津铺子（002847）、万辰集团（300972）、有友食品、三只松鼠（300783）、西麦食品（002956）、仙乐健康（300791）、安琪酵母；建议关注东鹏饮料。

4、行业评级及投资策略：政策密集出台，有望扭转宏观经济预期并促进食品饮料板块估值和业绩双提升，目前板块估值仍然较低，基于此我们维持食品饮料行业“推荐”评级。

白酒：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、金徽酒、古井贡酒、迎驾贡酒等。

大众品：百润股份、卫龙美味、盐津铺子、万辰集团、有友食品、三只松鼠、西麦食品、仙乐健康、安琪酵母；建议关注东鹏饮料。

5、风险提示：1）宏观经济波动导致消费升级受阻；2）行业政策变化导致竞争加剧；3）原材料价格大幅上涨；4）重点关注公司业绩或不及预期；5）大众品渠道建设不及预期；6）食品安全事件等。

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