2025年6月18日，国盛证券发布了一篇商贸零售行业的研究报告，报告指出，5月社零同比增长6.4%，略超预期。

　　报告具体内容如下：

　　5月社零同比增长6.4%，略超预期。据国家统计局数据，2025年5月份社会消费品零售总额为41326亿元/同比+6.4%，增速环比为+1.3pct；其中除汽车以外的消费品零售额37316亿元/同比+7.0%，排除石油及汽车因素以外的消费品零售额35421亿元/同比+6.3%。价上来看，5月CPI为同比-0.1%，与前值持平。整体而言，2025年1-5月社会消费品零售总额203171亿元/同比+5.0%，除汽车以外的消费品零售额184324亿元/同比+5.6%，略超预期。 分品类看，必选品类同比均增长，国补下家电/通讯器材环比增长加速。 其中：1）必选品类：同比均保持正增。2025年5月粮油食品/饮料/烟酒/日用品同比+14.6%/+0.1%/+11.2%/+8.0%，环比分别为+0.6pct/-2.8pct/+7.2pct/+0.4pct；2）可选：仅石油制品同比下滑，国补下家电/通讯器材环比增长加速。5月家电/通讯器材/办公用品/体育娱乐用品/家具/金银珠宝/建筑建材/化妆品/纺织服装/汽车/中西药品分别同比+53.0%/+33.0%/+30.5%/+28.3%/+25.6%/+21.8%/+5.8%/+4.4%/+4.0%/+1.1%/+0.3%，环比+14.2pct/+13.1pct/-3.0pct/+5.0pct/-1.3pct/-3.5pct/-3.9pct/-2.8pct/+1.8pct/+0.4pct/-2.3pct，家电/通讯器材仍然环比高增；石油制品同比-7.0%，环比-1.3pct。 乡村增长略慢于城镇，餐饮收入稳健增长。1）分区域看，5月城镇零售额36057亿元/同比+6.5%；乡村零售额5269亿元/同比+5.4%，城镇恢复快于乡村。2）分类型看，5月商品零售36748亿元/同比+6.5%；餐饮收入4578亿元/同比+5.9%。3）分渠道来看，2025年1-5月实物商品网上零售额49878亿元，同比+6.3%，占社零总额的比重24.5%；在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别同比+14.5%/+1.2%/+6.1%。4）按零售业态分，2025年1-5月限额以上零售业单位中的便利店/专业店/超市/品牌专卖店/百货零售额同比增长8.5%/6.3%/5.7%/1.8%/1.3%。 投资建议：2025年以来，社服零售基本面维持整体平稳复苏，部分子行业边际转好，叠加政策刺激，后续值得期待。其中：1）新消费景气较高，相关标的：古茗、茶百道、孩子王（301078）、爱婴室（603214）、创源股份（300703）、广博股份（002103）、名创优品等；2）零售调改主线延续，对应标的对应标的：永辉超市（601933）、重庆百货（600729）、大商股份（600694）、合百集团（000417）、步步高（002251）、家家悦（603708）、红旗连锁（002697）等；3）跨境龙头小商品城（600415）、安克创新（300866）、苏美达（600710）维持增长，若羽臣（003010）、南极电商（002127）业态及变革值得跟踪，同时关注遥望科技（002291）参股新品放量；4）旅游景气度仍然较高，对应公司：祥源文旅（600576）、宋城演艺（300144）、九华旅游（603199）、黄山旅游（600054）、西域旅游（300859）、长白山（603099）、峨眉山、丽江股份（002033）、三特索道（002159）、天目湖（603136）、中青旅（600138）、众信旅游（002707）等；5）餐饮、人力、酒店、免税等顺周期及其他超跌龙头等。

风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争加剧，价格提升不及预期；宏观经济表现不及预期。

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