暑期旅游热潮？小摩：酒店企业Q2 /Q3 收入存在下行风险
过去一个月，中国三大上市酒店企业（华住 / 锦江 / 首旅，股价分别下跌 3%/5%/7%，而恒生中国企业指数持平 ）表现不佳，原因是劳动节假期后出现获利了结，且它们对 2025 年 RevPar（每间可售房收入） 前景的评论平淡。
尽管摩根大通预计投资者可能会对暑期旅游需求回升感兴趣，期望 RevPar 同比转正，类似 4 月的情况，但摩根大通中国酒店追踪数据对 2025 年第二季度 / 第三季度财务数据的下行风险提出警告，因为预售平均每日房价（ADR ）7 月也应会同比下降。
因此，摩根大通将这三家公司 2025 年的预测全部下调，同时维持投资策略：投资者仍可卖出估值实则更高的相对弱势企业（锦江 / 首旅，尽管今年迄今表现不佳，但股价仍有 20% + 的下行空间，且存在每股收益下调 19%/7% 的可能 ），并在华住股价回调时增持，以进行长期行业整合。
摩根大通中国酒店追踪数据显示暑期旅游热度平平。摩根大通的追踪数据不仅表明，三大酒店集团 2025 年第二季度的 ADR 可能会像 5 月各公司指引的那样同比大幅下降，还显示 2025 年第三季度的 ADR 可能会继续同比下降，因为摩根大通的数据显示 7 月预售 ADR 尽管暑期需求回升，但同比仍更弱。摩根大通现在预计 RevPar 同比转正要到 2026 年，这限制了 2025 年的收入 / 盈利上行空间。
由于缺乏催化剂，行业估值面临压力。三大酒店企业目前的 2025 年预期市盈率（P/E ）为 17 - 22 倍，高于中国大多数领先消费 discretionary 企业（16 - 19 倍 ）以及它们疫情后的历史低位 13 - 15 倍。在摩根大通看来，若没有预期中的积极催化剂，它们当前的估值可能会面临进一步压力。
京东在在线旅游（OTA ）市场的扩张是一个值得关注的潜在积极因素。京东 6 月 18 日宣布，未来三年将对酒店免收佣金。领先的酒店集团尚未直接向京东提供房源，但摩根大通预计未来几个月它们会这么做。成本节约的效果取决于京东能获得多少订单，摩根大通认为这需要时间来提升，对 2025 年第二季度 / 第三季度的影响有限。不过，京东的进入将缓解其他在线旅游平台向酒店收取的佣金压力。
四家企业的最新评级和目标价如下：
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