2025年6月29日，民生证券发布了一篇石油石化行业的研究报告，报告指出，以伊官宣停火，原油暂时回归基本面定价。

　　报告具体内容如下：

　　以伊官宣停火，原油暂时回归基本面定价。6月23日，特朗普在社交媒体平台上表示，以色列和伊朗将于24日0时起停火，6月24日，伊朗最高国家安全委员会声明，宣布与“以色列及其支持者”停火，以色列总理内塔尼亚胡也表示接受特朗普提出的停火协议。随着以伊冲突停火官宣的落地，原油的地缘风险溢价回吐、价格回落至以伊冲突前的水平。然而，伊核协议的问题仍没有解决，伊朗表示当前没有重启核问题谈判的计划，因此地缘风险仍存在，油价大幅下跌的动力不足。目前，油价回归至基本面定价，一方面，美国产量稳中略降，6月20日的产量1344万桶/日相比去年年末减少14万桶/日，且美国的原油钻机数量持续下降，6月27日的432部相比去年年末减少51部；另一方面，外媒报道，因沙特正带头努力夺回市场份额，欧佩克+将在下月会议上考虑延长其大规模增产。整体来看，当前美国供给增长效果较弱，OPEC+不断提产的诉求较强，从而基本面上支撑油价上涨的动力也略显不足。我们预计，油价短期在需求旺季的影响下或在当前水平保持震荡，后续建议持续关注伊核问题和OPEC+的产量情况。 美元指数下降；布油价格下跌；东北亚LNG到岸价格下跌。截至6月27日，美元指数收于97.26，周环比-1.50个百分点。1）原油：布伦特原油期货结算价为67.77美元/桶，周环比-12.00%；WTI期货结算价为65.52美元/桶，周环比-11.27%。

2）天然气：NYMEX天然气期货收盘价为3.75美元/百万英热单位，周环比-3.88%；截至6月26日，东北亚LNG到岸价格为12.86美元/百万英热，周环比-9.83%。

美国原油产量稳定，炼油厂日加工量上升。截至6月20日，美国原油产量1344万桶/日，周环比基本持平；美国炼油厂日加工量为1699万桶/日，周环比+13万桶/日；炼厂开工率94.7%，周环比+1.5pct。

美国原油库存下降，汽油库存下降。截至6月20日，

1）原油：美国战略原油储备40253万桶，周环比+24万桶；商业原油库存41511万桶，周环比-584万桶。

2）成品油：车用汽油/航空煤油/馏分燃料油库存分别为22794/4452/10533万桶，周环比-208/+9/-407万桶。

汽油价差收窄，烯烃价差扩大。截至6月27日，

1）炼油：NYMEX汽油和取暖油期货结算价和WTI期货结算价差分别为21.39/28.60美元/桶，周环比变化-7.79%/-8.67%。

2）化工：乙烯/丙烯/甲苯和石脑油价差为281/231/160美元/吨，较上周变化+50.10%/+97.03%/+86.04%；FDY/POY/DTY价差为1544/1344/2519元/吨，较上周变化+14.55%/+18.12%/+6.61%。

投资建议：我们推荐以下两条主线：

1）油价有底，石油企业业绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注抗风险能力强且资源量优势强的中国石油（601857）、产量持续增长且桶油成本低的中国海油（600938）、高分红一体化公司中国石化（600028）；

2）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的中曼石油（603619）、新天然气（603393）。

风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。

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