2025年6月29日，国盛证券发布了一篇钢铁行业的研究报告，报告指出，黑色冶炼业盈利逐步修复。

　　报告具体内容如下：

　　行情回顾（6.23-6.27）： 中信钢铁指数报收1,537.19点，上涨2.14%，跑赢沪深300指数0.19pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第21位。 重点领域分析： 投资策略：本周市场出现回升，金融及有色板块表现较好，黑色板块也有一定涨幅。据国家统计局数据显示，2025年1-5月黑色金属冶炼和压延加工业实现营业收入31364.5亿元，同比下降7.0%；营业成本29857.7亿元，同比下降8.7%；利润总额316.9亿元，扭亏为盈。上一阶段上游黑色采掘业是产业链的强势所在，高价是解决高价的最好办法，资本回报过高回归是周期的必然。而中游黑色冶炼业资本回报的长期低迷本身就是供给调整的重要条件，周期问题一定是可以用时间解决的，没有一个周期是永远向下的，这就是市场经济的力量，可以靠价格去调整供需。冶炼业供给端自身长时间调整是促使今年利润回升的重要因素，历史上单纯依赖成本下降不能达到盈利回升的目的。此前我们在深度报告中回顾工业化成熟期中重工业资产的典型特征是沉没成本很大，资本退出很困难。往往进入成熟期后需要借助行政化的手段对供给端进行裁剪以加速行业盈利回归的速度，此前中央经济会议提出“综合整治内卷式竞争，规范地方政府和企业行为”。如果下半年“反内卷”政策有效落地，将加快行业盈利回归的进程。内需上四季度至今政府发债的速度非常快，同时财政存款余额还是下降的，说明资金使用情况良好，实体经济会逐步感受到持续积极财政的效力，只不过经济结构在成熟期后更多需要观察消费的恢复力度，而不是去观察以往的建筑业投资，这时期经济依赖消费恢复速度较以往偏慢。这时候产出缺口的主导力量逐步转移至供给，未来若配合行业供给端调整政策，三周期会形成共振，加快行业回归的进程。目前行业部分公司处于价值低估区，行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁（000932）深度报告、南钢股份（600282）深度报告、宝钢股份（600019）深度报告、新钢股份（600782）深度报告）。继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材（002318），受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管（000778），受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份（002478），以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份（603995），建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈（603878）。 铁水产量略增，库存止跌回升。本周全国高炉产能利用率回升，国内247家钢厂高炉产能利用率为90.9%，环比略增，同比+1.1pct；国内91家电炉产能利用率为52.4%，环比-0.1pct，同比-2.6pct；五大品种钢材周产量为881.0万吨，环比+1.4%，同比-1.2%；本周长流程产量增加，日均铁水产量增0.1万吨至242.3万吨，钢材方面螺纹与热卷产量持续回升；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为906.5万吨，环比-0.7%，同比-28.7%，钢厂库存为433.5万吨，环比+1.8%，同比-11.5%；钢材总库存增长0.1%，较上周变动幅度+1.2pct，社会库存去化速度放缓，钢厂库存显著回升；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费879.9万吨，环比-0.5%，同比-1.9%，其中螺纹钢表观消费219.9万吨，环比+0.3%，同比-6.7%，本周五大品种钢材表需继续走弱，螺纹钢消费略增，同时热卷消费回落，建筑钢材成交周均值为9.9万吨，环比增1.3%；本周钢材现货价格走弱，主流钢材品种即期毛利继续改善，247家钢厂盈利率为59.3%，环比上周持平。 行业盈利继续改善，发改委将整治“内卷式”竞争。2025年1-5月黑色金属冶炼和压延加工业利润总额316.9亿元，去年同期为-127.2亿元，其中5月利润总额为147.7亿元，环比4月利润增长53.6亿元，增加57%，去年同期为95亿元。国家发展改革委5月20日召开新闻发布会，发改委政策研究室副主任李超表示，国家发展改革委会同有关方面，针对问题症结，因业施策、对症下药，标本兼治化解重点产业结构性矛盾，促进产业健康发展和提质升级。随着后续行业供给端调控及转型升级预期升温，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据数据，2025年1-5月全年国内火电投资完成额为567亿元，同比增长54.0%，核电投资完成额453亿元，同比增长33.4%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。

风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。

　　声明：本文引用第三方机构发布报告信息源，并不保证数据的实时性、准确性和完整性，数据仅供参考，据此交易，风险自担。