2025年7月6日，东方证券发布了一篇机器人行业的研究报告，报告指出，人形机器人将加速落地，零部件估值有望提升。

　　报告具体内容如下：

　　市场看到近期部分媒体报道特斯拉或推迟机器人项目，进而担忧行业的速度会放缓。此前，我们在报告《机器人智能化的未来已深入人心》中前瞻判断，“本次特斯拉机器人部门换帅，反映出人形机器人已经在硬件上取得很大进步，但大脑和模型仍是短板，因此行业即将进入比拼智能化的新阶段，产业对大脑及模型的重视度可能会大大加强”。我们也在报告《OptimusGen3即将亮相，量产节奏释放积极信号，有望驱动板块持续上行！》中再次强调“管理层架构调整将有效打破部门壁垒，为智能化技术研发与落地提供组织保障”。本周我们通过统计6月融资情况，通过划分企业类型，看到人形整机类型板块的融资在加速，因此在本报告中，我们提出两点判断，1）国内机器人的落地将加速，2）产业链格局有望收敛，有利于估值提升。 人形整机将加速落地，景气度有望超预期。我们看到板块的融资出现向人形整机加速倾斜的迹象。我们统计了机器人板块2025年以来的融资情况，从整体看，1-6月每个月的融资数量基本相同，但与此前最大的不同是6月的人形机器人整机企业融资数量出现显著增长，环比翻倍、数量显著高于2025年1-5月的水平，其中既包括了已经达到C+轮的宇树，也包括天使轮的数字华夏。与市场看到的特斯拉机器人的波动不同，一级市场对人形机器人持续快速发展的认可度很高，在资本市场的支持下，我们认为人形机器人整机公司有望进入快速生产和扩张，而随着更多的整机制造生产，零部件产业链的景气度也将会上升，行业景气度有望超预期。

此外产业链也将分化加剧、格局收敛，带来估值提升。我们认为不同于此前产业链“普遍地”送样和订单，产业链将出现品类的分化和供应链的分化。一方面，我们统计的专用机器人融资数量始终保持热度，行业越发重视垂直应用和商业闭环，涌现出陪伴、医疗、清洁用途的机器人；另一方面，融资企业的“青涩度”下降，融资在向更成熟的企业倾斜。我们认为产业链的零部件供应商将出现收敛，仍能保持在产业链内的公司将体现出更高的壁垒或者护城河、进而提升未来盈利的确定性，因此格局的收敛将有利于该部分企业估值上升。

我们看到目前机器人一级市场融资项目倾向于人形整机，预计行业项目的落地将加速，也有望超市场预期。在行业扩张的同时，我们也在现在看到了零部件产业链将出现收敛的迹象，护城河的上升将带来确定性，进而有利于估值提升。建议重视应用场景细分领域、重点区域公司。建议短期关注零部件，中长期关注整机厂。

建议关注：

（1）整机和总成：优必选、越疆、埃斯顿（002747）、拓斯达（300607）、埃夫特-U、中坚科技（002779）、亿嘉和（603666）、永创智能（603901）、杰克股份（603337）、领益智造（002600）、拓普集团（601689）、三花智控（002050）、信质集团（002664）、均普智能；

（2）零部件：五洲新春（603667）、震裕科技（300953）、金沃股份（300984）、日盈电子（603286）、中欣氟材（002915）、赛摩智能（300466）、康平科技（300907）、浙江荣泰（603119）、嵘泰股份（605133）、绿的谐波、斯菱股份（301550）、捷昌驱动（603583）、兆威机电（003021）、祥鑫科技（002965）、步科股份、唯科科技（301196）、南山智尚（300918）、汉威科技（300007）、凌云光、华依科技；

（3）场景和应用：中邮科技、德马科技、音飞储存（603066）、安徽合力（600761）、杭叉集团（603298）、诺力股份（603611）、首程控股。

风险提示

产品降价风险、场景需求落地不明确导致低于预期、国家政策变化导致行业发展放缓、海外龙头厂商生产不及预期、行业融资不及预期、模型发展和数据采集慢于预期。

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