本周行情回顾：

　　2025年7月21日-2025年7月25日，上证指数涨1.67%，报3593.66点。创业板指涨2.76%，报2340.06点。深证成指涨2.33%，报11168.14点。电力指数跌-0.16%，跑输上证指数1.84%。前五大上涨个股分别为中国电建（601669）、安靠智电（300617）、纬德信息、中国能建（601868）、永泰能源（600157）。

　　本周机构观点：

　　**中金公司本周观点**：

　　观点聚焦

　　投资建议

　　风电整机板块在过去几年竞争激烈、盈利承压，随着过去半年多以来的竞争缓和，风机价格已兑现回升趋势，我们预计行业性的盈利反转即将到来。另外，在国内海风和出口需求的带动下，中长期行业具备增长空间。

　　理由

　　四类原因支撑本轮风机价格回升，行业短期内竞争再度加剧的可能性较低。经过持续几年的风机中标价格下降后，我们统计行业陆风中标的月度均价自2024年底开始有明显的回升趋势，这一涨价趋势延续至2025年中。我们认为本轮风机价格的回升主要因为：1）行业份额达到相对稳态，持续亏损无法延续，价格自律公约的签订对改善竞争也有促进作用；2）风机大型化速率有所放缓，行业聚焦已有产品线的优化；3）此前依赖的转让电站业务可能存在下行风险，行业对于亏损订单的获取更为谨慎；4）头部整机厂侧重布局国内海风和出口，国内陆风的竞争边际走弱。我们认为整机的竞争缓和有望持续，轻资产经营模式下行业再度竞争加剧可能性较低。

　　行业性盈利反转或将到来。我们认为2H25行业在今年饱满交付下，有望通过费用率的下降带来净利率环比提升1-2ppt，2026年开始整机行业有望在交付价格提升叠加成本改善的趋势下，迎来毛利率同比提升3-5ppt的弹性，且这一盈利弹性与行业2026年实际装机需求的相关度小。

　　国内海风和出口需求拉动行业产值和盈利的中长期增长。我们认为整机制造环节有望持续结构性受益于国内海上风电和出口方向的高价、高利润率产品占比提升，我们测算2025年国内海风和出口产品产值占整机公司总产值约28%，我们估计到2028年前后这一比例有望提升至46%，能够把握这两个机遇的公司有望持续实现业绩增长。

　　盈利预测与估值

　　我们维持覆盖公司盈利预测、评级和目标价不变。

　　我们认为风电整机板块当前处于行业性盈利反转的前夕，市场对于后续行业竞争格局、需求和盈利等的分歧已经较多在股价中反映，随着未来几个季度各公司盈利的逐步好转，市场有望对板块进行重估。建议关注：金风科技（002202）（A/H）、运达股份（300772）、明阳智能（601615）和三一重能。

　　风险

　　行业需求不及预期；中国风电供应链出口增速不及预期；行业竞争再度加剧。

　　长城证券（002939）本周观点**：

　　板块市场表现：

　　（1）行业估值：本周（2025.7.18）申万公用事业行业指数PE（TTM）为17.2倍，上周为17.43倍，2024年同期为18.91倍；本周（2025.7.18）申万公用事业行业指数PB为1.73倍，上周为1.75倍，2024年同期为1.97倍。

　　（2）板块涨跌幅：本周（7.14-7.20）申万公用事业行业指数下跌1.37%，涨跌幅低于上证指数2.06个百分点，低于沪深300指数2.46个百分点，低于创业板指4.54个百分点，在31个申万一级行业涨跌幅中排名第29名。火力发电、水力发电、热力服务、光伏发电、风力发电、电能综合、燃气申万指数涨跌幅-1.04%、-2.13%、-2.34%、-2.41%、-0.75%、-0.74%、0.31%。

　　（3）个股涨跌幅：闽东电力（000993）+6.75%、九丰能源（605090）+5.52%、廊坊发展（600149）+4.79%、豫能控股（001896）+3.92%、西昌电力（600505）+2.91%。相关推荐标的：川投能源（600674）+0.82%、国投电力（600886）+0.82%、中国核电（601985）+0.11%、上海电力（600021）+0.11%、中国广核（003816）+0%、福能股份（600483）-0.11%、南网储能（600995）-0.4%、长江电力（600900）-0.54%、国电电力（600795）-0.63%、中闽能源（600163）-1.48%、吉电股份（000875）-1.69%、广西能源（600310）-3%。

　　行业动态：国家能源局：2025年6月份全社会用电量同比增长5.4%。雅鲁藏布江下游水电工程宣布工程开工，总投资约1.2万亿元。国家能源局：7月16日全国电力负荷再创历史新高，首次突破15亿千瓦。青海绿电直连：合理配置储能，新能源自发自用率≥60%。

　　重点数据跟踪：2025年7月18日，秦皇岛山西优混（5500）动力煤平仓价为634元/吨，周环比变幅为+1.6%；印尼、澳洲、山西省广州港（601228）5500K动力煤库提价分别为692.61、711.95、725.00元/吨。根据中国绿色电力证书交易平台口径，2025.7.14-2025.7.20，风电/光伏发电挂牌成交量合计为17.42、6.43万张。2025.7.14-2025.7.18，全国CEA成交量分别为3.1、27.9、13、64.1、47.6万吨，全国CEA累计成交均价分别为74.24、74.77、75.17、71.85、73.69元/吨。

　　投资建议：

　　火电：长期看需求侧保供和顶峰调节需求长期存在，成本侧动力煤价格呈稳中有降的趋势，行业度电利润有望保持在合理区间。对于火电央企而言，在利润总额增长目标以及市值管理考核压力下，央企火电上市公司在基本面持平或者略差情况依旧会持续释放利润，实现公司利润的持续稳定增长。

　　水电：建议在风险偏好下降时布局估值相对较低的龙头标的。

　　绿电：新能源入市政策出台，行业迎来预期收益水平企稳、存量项目有望改善、新增规模有望提升和并购重启、行业集中度提升四方面利好，建议关注龙头企业和当前电价水平较差或下降较快的区域类标的。

　　推荐关注：国电电力、国投电力、龙源电力（H）

　　风险提示：宏观经济下行风险、政策执行情况不及预期、用电量需求下滑、装机量不及预期、来水/风不及预期、市场电价不及预期。

　　行业新闻摘要：

　　1：全国首台安全氢基能源储氢设备在京揭幕，标志着氢能储存技术的进步。

　　2：湖南泸溪储能项目总投资6亿元，正式开工，预计将提升当地能源存储能力。

　　3：市场对政策预期增加，锰硅产业震荡偏强，显示出电力市场的活跃性。

　　4：大功率充电新政落地，旨在解决充电慢、电网弱和盈利难的三大痛点。

　　5：最新研究表明，重力可以增强压缩空气储能的效率，为新型储能技术提供新思路。

　　6：6月中国新增光伏装机规模环比下降84.6%，显示出光伏市场的波动性。

　　7：德国联邦最高法院裁定储能项目需缴电网建设费，对储能市场产生影响。

　　8：湖北首个变电站内储能项目在武汉投运，该项目将增强高温时段的供电可靠性。

　　9：国家能源局发布新政策，支持分布式光伏项目绿证核发，促进绿色能源的发展。

　　10：全国最大电力负荷首次突破15亿千瓦，迎峰度夏电力保供进入关键期。

　　龙头公司动态：

　　1、华电新能（600930）：1）两大险资巨头“战略陪伴”华电新能带来的启示。

　　2、中国核电：1）中国核电拟投10亿持有聚变公司6.65%股份 标的引领可控核聚变技术获投115亿。2）中国核电：拟10亿元参股中国聚变能源有限公司。3）中国核电：聘任公司高级管理人员。4）中国核电10亿元入局核聚变赛道 携手央企民企押注“人造太阳”。5）中国核电拟设立中核山东能源发展有限公司。6）中国核电：拟10亿元参股投资中国聚变能源有限公司。

　　3、中国广核：1）中国广核49亿元A股可转换公司债券成功上市。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

　　行业相关的ETF有广发中证全指电力ETF（159611）、南方中证全指电力公用事业ETF（560580）、电力ETF（561560）、博时中证全指电力公用事业ETF（561700）、富国中证绿色电力ETF（561170）、华夏中证绿色电力ETF（562550）