本周行情回顾：

　　2025年7月21日-2025年7月25日，上证指数涨1.67%，报3593.66点。创业板指涨2.76%，报2340.06点。深证成指涨2.33%，报11168.14点。美容护理指数涨5.59%，跑赢上证指数3.91%。前五大上涨个股分别为润本股份（603193）、拉芳家化（603630）、依依股份（001206）、百亚股份（003006）、嘉亨家化（300955）。

　　本周机构观点：

　　**国泰海通证券本周观点**：

　　本报告导读：

　　产品创新是美护板块的重要催化，2024年以来医美上游新品持续丰富，国产注射针剂加速创新，新材料在多品类、多适应症拓展，关注新品上市节奏及终端放量表现。

　　投资要点：

　　投资建议：产品创新是新消费的重要方向，医美、化妆品品类对成分技术更加强调，上游产品线不断完善，新品加速落地推动行业出新。整体来看，美护板块成长属性明显，基本面维度品牌分化加剧，建议自下而上优选存在产品及渠道变化、具备弹性的标的。1）存在边际向上催化：推荐新渠道助力产品创新的若羽臣（003010）、医美凝胶新品即将上市的锦波生物、抖音多品类发力的上美股份；2）稳健高增标的：推荐品牌驱动的毛戈平、产品创新驱动的登康口腔（001328）、多品牌发力的丸美生物（603983）、巨子生物、珀莱雅（603605）、上海家化（600315）；3）预期筑底，有望迎来拐点：水羊股份（300740）、美丽田园医疗健康、贝泰妮（300957）、拉芳家化。

　　医美大盘预计10%年复合增长，上游新品持续丰富。据《中国医美行业2025年度洞悉报告》，2022-24年中国医美市场消费金额保持10-15%的CAGR，预计未来四年整体增速放缓，将保持约10%的年复合增长率。上游产品线不断完善仍是重要增长驱动，2024-2025年7月共计43款三类械注射类产品、2款注射用A型肉毒毒素获药监局批准上市，3款注射类产品获药监局批准肥胖/超重适应症，22款三类械光电类医美治疗产品获批上市。1）新材料新品类：国内首个琼脂糖类、羟基磷灰石类面部注射填充剂获批上市，首个明确适应症的III类械水光产品上市，首个去氧胆酸注射液获批上市。2）再生品类：胶原蛋白刺激类填充剂获批15款产品，数目增长4倍。

　　国产注射针剂加速创新，多适应症拓展成为差异化关键。1）重组胶原蛋白：锦波生物注射用重组人源化胶原蛋白凝胶“重源新生HiveCOL”即将于7月21日全球首发，新品通过“材料-细胞-组织”的三级协同，定位“组织新生”新赛道，成为全球首个实现“细胞级适配”的胶原产品。2）水光针：乐普医疗（300003）旗下控股子公司近期获批注射用透明质酸钠溶液，用于面部真皮浅层注射，暂时性改善成人皮肤干燥、肤色暗沉；该产品成为继华熙生物“润百颜·玻玻”、“润致·缇透”、瑞士海雅美“克拉·赫本”之后，国内获批的第4款合规水光产品。3）再生针剂：四环医药旗下医美平台渼颜获批PCL产品“倾研”、PLLA产品“斯弗妍”“回颜臻”，其童颜针产品被订制成了两种不同大小的粒径，以更好地适配不同场景、匹配不同需求，未来公司将不断拓宽产品布局，构建多元化矩阵。

　　风险提示：研发进度不及预期，行业监管变化，终端需求承压等。

　　**中信证券本周观点**：

　　2025H1，限额以上化妆品零售额同比+2.9%，存量整合态势延续，毛戈平/巨子生物/丸美生物/上美股份增速较快。2025Q2，黄金珠宝在金价上行而后盘整、基数较低的情况下实现较快增长，老铺黄金/潮宏基（002345）/菜百股份（605599）/曼卡龙（300945）增速领先；线下零售增长承压，不断寻求调整突破。

　　行业新闻摘要：

　　1：女子打美容针惨变10级伤残，引发对医疗美容安全性的关注。

　　2：青少年暑期扎堆整容，揭示“容貌焦虑”背后潜藏的心理问题。

　　3：情绪消费与国产替代相结合，美容护理行业市场潜力达到3597亿。

　　4：非银等板块领涨，美容护理行业迎来“美丽经济”政策的支持。

　　5：2025年中国医疗美容行业上市公司全方位对比，展现业务布局及业绩。

　　6：复向医疗获得专利，推动再生医学在美容护理领域的进步。

　　7：研判2025年，中国微整形行业在颜值经济驱动下，市场规模将达到1225.2亿元。

　　8：随着消费者对美容护理需求的增加，行业内竞争格局逐渐明朗化。

　　9：心理健康与美容护理的结合趋势日益明显，形成新的市场需求。

　　10：医疗美容行业的发展正受到政策、市场和消费者心理多重因素的推动。

　　龙头公司动态：

　　1、爱美客（300896）：1）爱美客：将积极响应有关部门整治行动 打击假冒医美产品。2）“童颜针”代理权争夺升级：爱美客宣布解约，*ST苏吴（600200）强硬反驳。3）爱美客子公司发《解约函》 *ST苏吴或失去AestheFill独家经销权。4）首款进口“童颜针”代理权生变，爱美客终成赢家。5）“背信弃义”收回天价童颜针？爱美客回应：不与造假者同行。6）黑天鹅突袭！7个跌停。7）爱美客子公司收回AestheFill代理权 中国市场战略重整。8）爱美客：控股子公司Regen解除达透医疗独家经销权。9）违约将独家经销业务转让，爱美客解除达透公司独家经销权。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：