2025年7月27日，国盛证券发布了一篇医药生物行业的研究报告，报告指出，20张图表详解2025Q2公募基金医药持仓背后的变化【周专题&周观点】【总第407期】。

　　报告具体内容如下：

　　一、当周（7.21-7.25）回顾与周题： 当周（7.21-7.

25）申万医药指数环比+1.90%，跑输创业板指数，跑赢沪深300指数。本周周报，我们2025Q2公募基金医药持仓情况进行了梳理。

二、近期复盘：

1、当周表现：本周市场整体持续向上突破，反内卷板块领涨，医药排名中游。CXO、低位创新药表现相对较好，后半周有反内卷逻辑的低位资产，尤其是部分器械表现较好。主方面，基孔肯雅热病毒带动疫苗及部分公司表现。

2、原因分析：本周市场演绎重心是反内卷板块，创新药作为科技属性板块阶段性受到压制，反内卷和科技本身在当下市场状态下就是跷跷板。医药内部，低位创新药实现补涨。CXO因部分标的业绩较好且海外CXO公司频繁上调业绩指引，整体表现强势。在全市场反内卷演绎映射下，叠加医药政策“反内卷”演绎，前期受集采压制估值的反内卷板块开始表现，尤其是部分器械，也符合市场高低切的属性特征。主方面，基孔肯雅热病毒带动疫苗及部分公司表现。关于创新药，短期表现确实受到压制，但我们仍然继续看好，产业逻辑没变，核心龙头市值仍有空间。至于是否药切器械，我们认为有变化的器械公司可以重视。市场牛市氛围很重，低位有变化资产轮动也是会有不错收益。

3、未来展望：【

（1）中短期维度看，医药近期的思路，寻求有变化低位资产同时，继续深挖创新药，以周海外大药】周中小市值科技革命】为主。另外整体把握BD预期周中国超市】逻辑下周海外大药】周仿创大Pharma重估】周中小市值科技革命】反复轮动演绎。

（2）展望2025，今年医药围绕创新药要持续乐观。具体思路主要有四个：周创新药】海外大药、中国超市、中小市值科技革命、仿创大Pharma重估、国内超卖、受益链条；周新科技】脑机接口、AI医药医疗、康复机器人；周自主可控】科研仪器、部分设备&上游、产业链重构等；周泛整合】国改、大集团小公司、其他。

三、策略配置思路：

（1）创新药：

A、海外大药：信达生物、三生制药、康方生物、科伦博泰/科伦药业（002422）、百济神州、石药集团/新诺威（300765）、映恩生物、百利天恒等。B、中小市值科技革命：PD1plus：君实生物、神州细胞、荣昌生物、华海药业（600521）、汇宇制药、上海谊众。X抗：泽璟制药；ADCplus：康弘药业（002773）、昂立康、海正药业（600267）；小核酸：悦康药业（键凯科技、福元药业、前沿生物、丽珠集团（000513）、成都先导）。蛋白降解：苑东生物；减肥药：美诺华（603538）、博瑞医药、九源基因、来凯医药、凯莱英（002821）、众生药业（002317）、海创药业、歌礼制药。细胞治疗：科剂药业、九芝堂（000989）、中源协和（600645）。胰腺癌：微芯生物、东北药、乐普生物、加科思、和黄医药。其他：塞力医疗（603716）、热景生物、舒泰神（300204）、一品红（300723）、益方生物、联环药业（600513）、康辰药业（603590）、新华港股、福瑞股份（300049）、润都股份（002923）、华纳药厂、药捷安康、诺思兰德、晶泰控股、赛升药业（300485）、阳光诺和、科兴制药、中国抗体。C、Pharma重估：海正药业、长春高新（000661）、中国生物制药、海思科（002653）、华东医药（000963）、恒瑞医药（600276）、康哲药业、信立泰（002294）、华海药业、远大医药。其他重估资产君实生物、乐普医疗（300003）、康缘药业（600557）。D、国内超卖：华领医药、云顶新耀、兴齐眼药（300573）、艾迪药业、贝达药业（300558）、艾力斯。E、受益链条：凯莱英、泰格医药（300347）、诺思格（301333）、百奥赛图、百普赛斯（301080）、药明康德（603259）、药明合联、九州药业、诺泰生物、康龙化成（300759）。

（2）新科技：

A、脑机接口&外骨骼机器人：机器人（伟思医疗、翔宇医疗、天智航、三友医疗）、瑞迈特（301367）、博拓生物、爱朋医疗（300753）、诚益通（300430）、翔宇医疗、伟思医疗、麦澜德、三博脑科（301293）、创新医疗（002173）。B、AI医药医疗：晶泰控股、华大智造、美年健康（002044）、京东健康、普蕊思、固生堂、国际医学（000516）、讯飞医疗科技。

（3）自主可控&产业链重构：

A、产业链重构：森松国际。B、自主可控：科研仪器、设备等，如华大智造、聚光科技（300203）、奕瑞科技、联影医疗、澳华内镜、迈瑞医疗（300760）等。

（4）业绩线：春立医疗、百奥赛图、森松国际、百普赛斯、微芯生物、九洲药业（603456）、以岭药业（002603）、众生药业、瑞迈特、山外山、迈普医疗、惠泰医疗和微电生理、通化东宝（600867）等。

（5）其他：

A、大集团小公司：派林生物（000403）、浩欧博、万东医疗（600055）。B、国企改革：哈药股份（600664）、人福医药（600079）、昆药集团（600422）。C、其他：力诺特玻、健友股份（603707）、三诺生物（300298）、君实生物等。

风险提示：

1）医药负向政策超预期；

2）行业增速不及预期；

3）行业竞争加剧风险。

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