本周行情回顾：

　　2025年7月28日-2025年8月1日，上证指数跌0.94%，报3559.95点。创业板指跌0.74%，报2322.63点。深证成指跌1.58%，报10991.32点。证券指数跌-3.38%，跑输上证指数2.44%。

　　本周机构观点：

　　**申港证券本周观点**：

　　每周一谈:

　　2025年1-6月份全国规模以上工业企业利润下降1.8%

　　1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额34365.0亿元，同比下降1.8%。1-6月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额11091.2亿元，同比下降7.6%；股份制企业实现利润总额25330.4亿元，下降3.1%；外商及港澳台投资企业实现利润总额8823.1亿元，增长2.5%；私营企业实现利润总额9389.7亿元，增长1.7%。1-6月份，采矿业实现利润总额4294.1亿元，同比下降30.3%；制造业实现利润总额25900.6亿元，增长4.5%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额4170.4亿元，增长3.3%。

　　市场回顾：

　　上周（7.21-7.25）沪深300指数的涨跌幅为1.69%，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为4.82%。板块内个股全面上涨。

　　证券板块个股周度表现：

　　股价涨跌幅前五名为：东吴证券（601555）、国信证券（002736）、中银证券（601696）、东方证券（600958）、西部证券（002673）。

　　股价涨跌幅后五名为：信达证券（601059）、中信建投（601066）、红塔证券（601236）、东方财富（300059）、国金证券（600109）。

　　本周投资策略：

　　上周证券行业指数涨幅较大，板块内个股全面上涨，表现强于沪深300指数的周度表现。证券板块内个股强势上扬的表现，或许显示市场做多信心依然较大。从2022年1月以来的估值来看，估值相对合理，我们认为证券板块的高波动性依然需要注意，短期行业指数或仍处于技术上的上升通道。

　　风险提示：政策风险、市场波动风险。

　　国元证券（000728）本周观点**：

　　报告要点：

　　我国资本市场制度建设不断完善，证券行业高质量发展路径日益清晰

　　“十四五”期间，我国资本市场改革持续向纵深推进，在不断完善资本市场制度建设基础上，系统化提升资本市场功能，促进资本市场健康稳定发展；通过投融资两端的协同发力，我国资本市场改革取得了显著成效，服务实体经济能力持续增强。

　　行业收入稳增，头部券商经营优势显著，中小券商探索差异化发展道路

　　与“十四五”开年相比，2024年，我国证券行业上市公司规模、收入增长，经营杠杆和ROE下降，呈现出“两升两降”发展态势。竞争格局方面，由于业务结构和服务对象的趋同，目前证券行业同质化竞争较为严重，头部券商盈利领先优势较“十四五”开年虽略有缩窄，杠杆水平下降，但仍保持着强势水平，头部效应彰显，证券行业整合逻辑日益清晰，并购重组提速显著；而对于中小型券商，在传统业务的竞争上存在一定弱势，需结合自身区域禀赋、股东资源和业务优势，立足差异化经营策略，探索高质量发展的业务增长点。

　　资本市场改革深化，证券行业整合提速

　　“十四五”期间并购政策环境持续宽松，交易显著升温，证券行业并购大势已现。经历了2014-2015年的快速发展和2016年的政策收紧后，“十四五”期间并购政策再次转向宽松，2024年“并购六条”的出台更是标志着本轮宽松周期的加速。证券行业并购重组大势已现，中央金融工作会议明确将“培育一流投资银行和投资机构”纳入金融强国建设框架，新“国九条”明确支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，2025年以来，已有多家券商合并案例，预计“十五五”期间，头部券商将加速整合，打造综合型一流投行，推动形成具有国际竞争力的“航母级”券商。

　　证券行业竞争格局重塑中，各板块表现分化，AI持续赋能

　　1）重资产业务占比增幅显著，投资杠杆驱动扩表。与“十四五”开年相比，上市券商重资产业务营收占比整体增幅显著，2024年，头部券商重资产业务营收占比均值已超过50%，其中，投资收益成为推动头部券商重资产业务营收的主力。

　　2）IPO业务持续承压，“股债跷跷板”趋势再现。受市场环境影响，“十四五”期间，A股IPO数量和金额均呈现断崖式下跌。多家头部券商均提出深化现代投行转型。预计“十五五”期间，投行业务将按照“五篇大文章”指引，通过并购重组整合、产业链撮合等创新模式，深度参与新质生产力培育。

　　3）传统经纪业务占比下滑，向买方投顾模式加速转型。随着市场对专业投顾服务的需求也日益增加，对券商财富管理能力提出了更高要求，倒逼券商经纪业务盈利模式的转型和人才体系建设的升维。

　　4）金融科技发展有望全面提升证券行业服务质效。金融科技赋能证券行业发展呈现三大趋势：一是AI大模型驱动业务生态智能化升级；二是跨领域技术融合催生新服务模式；三是机制创新与组织变革加速科技业务深度融合。

　　5）资管业务规模收入双承压，集合反超单一规模；国际业务收入占比增加，全球服务能力持续升级；研究业务谋求转型，深化产业研究与资产配置。

　　风险提示

　　经济增长不及预期；资本市场景气度下降；监管政策调整；市场极端波动。

　　行业新闻摘要：

　　1：香港《稳定币条例》今日正式生效，规定发行法币稳定币必须持牌。

　　2：散户贪婪高涨，聪明钱削减美股多头仓位，市场情绪出现分化。

　　3：26家上市券商发布业绩预告，部分券商预计业绩将实现十倍增长。

　　4：非银金融行业观察显示，券商资管规模突破5.52万亿元，量化基金面临限购。

　　5：券商私募资管规模达5.52万亿元，固收类产品占比超八成。

　　6：深市公司中期分红已超百亿元，分红成为新的市场趋势。

　　7：国内商品市场全线重挫，重磅会议不及预期导致市场情绪快速降温。

　　8：央行透露6月份债券市场共发行各类债券87939.5亿元，市场活动频繁。

　　9：债市稳住股市虹吸“逆风局”，理财赎回未现“负反馈”。

　　10：券商上半年“成绩单”亮眼，整体业绩向好，未来投资机会值得关注。

　　龙头公司动态：

　　1、国泰海通（601211）：1）AI赋能服务新范式，共筑财富新生态，国泰海通首届818理财节启幕。

　　2、中信建投：1）中信建投证券：董事会选举朱永为第三届董事会副董事长。2）中信建投证券：朱永获提名为非执行董事候选人。3）中信建投增补朱永为非执行董事并选举为副董事长。4）易方达基金增持中信建投证券270.6万股 每股作价约13.36港元。

　　3、华泰证券（601688）：1）华泰证券完成发行2025年面向专业投资者公开发行短期公司债券(第五期)。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

　　行业相关的ETF有浦银安盛中证证券公司30ETF（516730）、证券ETF东财（159692）、华宝中证全指证券公司ETF（512000）、易方达中证全指证券公司ETF（512570）、国泰中证全指证券公司ETF（512880）、南方中证全指证券ETF（512900）