光伏制造：产能有望加速出清，企业信用质量持续偏弱
展 望
我们预计，2025年下半年，光伏制造行业内企业的信用质量将持续偏弱。从需求端来看，2025年下半年国内光伏新增装机容量将有所回落，全年预计能够保持增长，国外市场整体需求也较为稳固。从供给端来看，国家层面不断释放“反内卷”信号，淘汰落后产能、治理低价无需竞争决心较强，我们预计2025年下半年起，光伏产业链产能将加速出清，企业盈利能力或将改善。在此背景下，光伏制造企业的经营和财务状况均具有较大的波动性和不确定性。
我们预计，2025年下半年政策影响的消退将使得国内光伏新增装机规模出现回落，但全年仍保持增长态势。2025年上半年的抢装潮带动国内装机容量显著提升，2025年1-5月国内光伏新增装机容量同比增长约150%，国外市场方面，欧洲整体新增光伏装机容量放缓，印度、巴西、土耳其等国2024年光伏新增装机容量增速亮眼。
我们预计，2025年下半年起，光伏产业链产能将加速出清，企业盈利能力或将改善。过去几年行业供给快速增加，硅片、电池和组件已经出现产能过剩，且越往产业链下游延伸，行业参与者越多，产能过剩问题越严重。2024年行业内大部分上市企业均面临亏损，2025年一季度整体业绩仍未明显改善。从去年以来，国家层面就不断释放“反内卷”信号，2025年7月1日，中央财经委员会第六次会议召开，会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。7月3日，工信部召开光伏行业制造业企业座谈会，强调依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争，展现出了“反内卷”的决心。我们预计，落后产能将加速出清，行业盈利能力有望得到改善。
我们预计，光伏制造行业内企业的信用质量将持续偏弱。整体而言，光伏制造企业中民营企业较多，受到的外部支持较少。光伏制造行业技术更新迭代速度快，研发和产能更新迭代投入在企业利润率承压的情况下进一步增加了其财务脆弱性。贸易壁垒也使得企业全球化布局加速，推升企业债务负担。光伏制造企业的经营和财务状况均具有较大的波动性和不确定性。
关 注
行业供给侧改革情况及其对产品价格和企业盈利能力的影响。
海外环境愈发复杂，贸易保护主义的兴起对企业出货量、价格、利润水平和资本开支的影响。
行业技术更新迭代迅速，企业能否持续研发出具有竞争力的产品。
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