2025年9月2日，国盛证券发布了一篇食品饮料行业的研究报告，报告指出，啤酒旺季平稳，饮料龙头势强。

　　报告具体内容如下：

　　啤酒：收入环比略降速，成本红利稳兑现 A股：啤酒A+H股：25H1行业整体稳健，成本下降稳定贡献利润。 啤酒行业25H1实现营业总收入879.3亿元，同比-0.5%；实现归母净利润152.3亿元，同比+5.9%；实现毛利率48.1%，同比+1.3pct，实现净利率18.7%，同比+1.2pct；销售费用率和管理费用率同比分别-0.5/+0.3pct至15.9%/6.3%。行业层面，啤酒板块25H1收入同比略降，我们判断或主要受需求整体偏弱、消费者需求多元化等影响；

毛利率同比提升，或主要得益于结构升级、成本下降等贡献；销售费用率同比略降，行业仍保持稳态竞争格局，利润表现优于收入。个股层面，25H1强α标的燕京、珠江收入、利润增速均领先；华润、惠泉利润增速亮眼；重庆啤酒（600132）主流价格带啤酒收入同比-0.9%致营收同比略降，百威亚太受渠道持续疲软而承压，但非即饮渠道扩张策略取得进展。

啤酒A股：25Q2收入环比略降速，6月餐饮终端压力加大。A股软饮料行业25Q2实现营业总收入214.9亿元，同比+1.9%；实现归母净利润39.9亿元，同比+12.6%；实现毛利率48.1%，同比+1.8pct，实现净利率21.1%，同比+1.5pct；销售费用率和管理费用率同比分别-0.9/-0.2pct至10.4%/4.9%。行业层面，啤酒板块上市公司25Q2收入增速环比略降，我们判断或受6月以来餐饮终端压力增大等影响，但受益于成本红利延续、费用严管控，利润增速仍高于收入。个股层面，Q2青岛啤酒（600600）业绩稳健增长；燕京、珠江、惠泉延续高成长；

重庆啤酒受所得税同比提升幅度较大影响利润短期承压。

软饮料：竞争加剧，龙头势强

A股：25H1行业稳健增长，龙头强者恒强。A股软饮料行业25H1实现营业总收入226.4亿元，同比+7.5%；实现归母净利润39.5亿元，同比+1.7%；实现毛利率41.8%，同比+0.6pct，实现净利率17.5%，同比-1.0pct；销售费用率和管理费用率同比分别+0.7/0.0pct至15.7%/4.0%。行业层面，软饮料行业25H1虽然竞争激烈但仍保持稳健增长态势，成本红利下毛利率有所提升，企业普遍加大费投，净利率有所下降。个股层面，分化明显，龙头东鹏饮料（605499）延续收入利润强势增长态势，泉阳泉（600189）同样表现亮眼，其余个股均呈现不同程度下滑。

A股：25Q2旺季竞争激烈，利润率承压。A股软饮料行业25Q2实现营业总收入107.1亿元，同比+14.7%；实现归母净利润17.6亿元，同比+12.2%；实现毛利率41.7%，同比-0.7pct，实现净利率16.5%，同比-0.4pct；销售费用率和管理费用率同比分别+0.3/-0.3pct至16.6%/4.3%。行业层面，软饮料行业25Q2旺季来临，收入利润增长提速明显，但竞争激烈，费投增加，利润率承压。个股层面，龙头东鹏饮料保持一枝独秀，维维股份（600300）收入利润增长明显，其余个股均呈现不同程度下滑。

H股：25H1利润增速亮眼，龙头表现强劲。H股软饮料行业25H1实现营业总收入1057.6亿元，同比+4.1%；实现归母净利润129.7亿元，同比+18.0%；实现毛利率42.2%，同比+1.8pct，实现净利率13.1%，同比+1.3pct；销售费用率和管理费用率同比分别+0.1/+0.1pct至22.6%/3.6%。行业层面，港股软饮料25H1收入保持稳健增长，利润增长显著。个股层面，龙头农夫山泉和安德利（605198）果汁引领增长，统一企业中国利润增速亮眼。

投资建议：啤酒饮料板块个股表现分化，建议优选具备大单品、强渠道的公司，重点关注两条主线：

1）高成长龙头及α标的：华润啤酒、燕京啤酒（000729）、珠江啤酒（002461）、百润股份（002568）、东鹏饮料、农夫山泉等；

2）稳健高分红或低估值标的：青岛啤酒股份、重庆啤酒、统一企业中国、康师傅控股、华润饮料等。

风险提示：消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧，原材料成本超预期上涨。

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