本文首发于2025年9月2日

　　导语

　　8月份，山东炼厂原料成本均值水平环比下滑95元/吨，产品收入均值水平环比小幅下滑119元/吨，综合影响下，截至8月29日收盘，月内山东地炼理论平均综合炼油利润为340.8元/吨，环比上月小幅减少20元/吨。后期，预计产品收入震荡企稳、原料成本小幅下滑，山东地炼综合炼油利润或有小幅增加可能。

　　8月份，在产品收入下滑幅度超过原料成本的情况下，山东地炼理论平均综合炼油利润小幅缩减。截至8月29日收盘，月内山东地炼理论平均综合炼油利润为340.8元/吨，环比上月小幅减少20元/吨。下月来看，炼油成本或将继续下降，产品收入或有震荡企稳可能，预计炼油利润或小幅增加。

　　8月原油呈现震荡下滑行情，月均价环比下跌

　　8月，受俄乌问题多次谈判、沙特继续增产、美国石油需求减弱及经济数据疲软等因素共同作用，中上旬油价宽幅下跌，但地缘进展因多方分歧仍有不确定性，市场情绪转为观望，叠加技术性修复需求，下旬油价低位宽幅震荡，整体看本月月均价下行。据卓创资讯（301299）测算，截至8月29日，8月山东地炼月度平均原料成本为4211元/吨，均值环比下跌95元/吨。

　　供强需弱，8月炼厂产品收入下滑

　　汽油、柴油在山东市场炼油产品中所占比重较大，两产品收率之和接近80%。因此炼油产品收入方面主要分析山东地炼汽、柴油价格的波动。8月份，汽柴油供应小幅增加，需求仍偏弱，供强需弱，8月炼厂产品收入下滑。

　　供应方面，8月份，山东地炼一次常减压平均开工负荷为52.49%，环比提升1.16个百分点，同比下降3.95个百分点。具体来看，月内东明石化全面进入检修期，齐成石化、华联石化、鲁清滨海恢复开工，且裕龙石化负荷进一步提升，其他炼厂负荷基本平稳运行。综合影响下，山东地炼一次常减压平均开工负荷环比提升，市场供应有所增加，给予山东汽柴油价格利空指引。

　　需求方面，8月山东及周边地区多雨，城乡居民驾车出行及各类工程施工需求不旺，山东汽、柴油下游需求整体表现偏弱，叠加原油下滑指引，汽、柴油价格下跌为主。

　　综合影响下，8月份，山东汽、柴油市场价格呈震荡下滑走势，汽柴油均值水平均下滑。截至8月29日收盘，汽油月均价较上月下滑132元/吨，柴油月均价较上月下滑197元/吨。考虑其他副产品(石油焦、丙烯、纯苯、干气等)之后，山东地炼产品收入均值水平环比下滑119元/吨。

　　下月来看，炼油成本或继续下降，产品收入或有震荡企稳可能，预计炼油利润或小幅增加。

　　炼油原料成本或下降。展望9月，美联储降息时点临近，宏观情绪对油价扰动将增强；同时，供需多空交织但以供应过剩预期带来的压力为主，9月油价将进一步下行，预计WTI主力均价在62美元/桶左右，下滑幅度或在2%-3%。

　　山东地炼产品收入或震荡企稳。9月原油价格重心或下移，对市场心态存一定利空指引。汽柴油供应方面，9月份，中旬某炼厂或结束检修，有恢复开工的计划。部分炼厂开工负荷逐步提升。预计9月份，山东独立炼厂一次开工负荷或继续上涨，汽、柴油供应继续增加，对山东汽、柴油价格形成拖累。需求方面，通常9月份为汽、柴油传统需求旺季，但随着新能源替代效应不断凸显，近两年汽、柴油需求“金九”表现一般，预计9月份汽柴油需求或有好转，但程度有限，终端或按需采购为主，月内价格震荡为主，汽柴油月均价或有企稳预期。考虑其他副产品(石油焦、丙烯、纯苯、干气等)之后，山东地炼产品收入或基本企稳、微幅波动。

　　综合来看，预计产品收入企稳而原料成本下滑，因此山东地炼综合炼油利润或小幅增加，预计月度平均综合炼油利润均值增加或在20-50元/吨，炼厂生产积极性或进一步提高。