中药行业 2025 年上半年业绩分化态势显著，70 家中药上市公司里，有 30 家在 2025 年上半年实现净利润增长，占比超四成。从营收规模到利润增速，从头部企业的稳健增长与业绩变化，到部分企业的业绩承压，企业间的业绩表现分化明显。

　　四成中药企业上半年实现净利润增长

　　在政策红利持续释放与市场格局调整的双重背景下，中药行业呈现出明显的业绩分化。投资快报记者从同花顺（300033）数据看到，70家中药上市公司中，有30家企业2025年上半年实现净利润增长，占比超过四成。

　　从中报数据来看，企业间的业绩表现差异显著。在营收方面，2025上半年跨过50亿元门槛的企业有7家，实现百亿营收的有白云山（600332）、云南白药（000538）、华润三九（000999），同仁堂（600085）逼近百亿门槛。

　　白云山、云南白药等头部企业凭借品牌优势和规模效应保持稳定增长，营收规模均超200亿元，其中白云山以418.35亿元的营收位居榜首。

　　值得注意的是，部分龙头企业呈现增速放缓的现象。白云山以418.35亿元的营收居首，增速1.93%；华润三九营收148.10亿元，同比增长4.99%；同仁堂营收97.69亿元，几乎与去年同期持平，微增0.06%。

　　在净利润方面，云南白药以36.33亿元的净利润位居第一；紧随其后的白云山在20亿元以上。分析认为，推动中药行业领军企业实现业绩持续增长的主要因素，是其核心产品在市场上的销量稳定增长。

　　此外，特一药业（002728）净利润增长率超过了1300%，在所有中药上市公司中增长率最高。以核心产品为支撑的特一药业，上半年实现营业收入约4.91亿元，同比增长56.54%，净利润以同比增长1313.23%的惊人增幅领跑。核心产品止咳宝片2025年上半年销量达3.31亿片，恢复至2023年同期的61.29%，带动中成药收入同比增长257.13%。

　　特一药业日前发布了投资者关系活动记录表，在回答机构投资者提问时表示，未来，将把核心品种止咳宝片的销售增长作为经营重点目标，计划用3至5年的时间，将止咳宝片年销售量提升至24亿片，年复合增长率接近20%，并力争使药店覆盖率达到40%左右。

　　头部药企业绩分化，华润三九净利下滑超两成

　　从头部药企来看，今年上半年，部分中药龙头企业实现稳健增长，但也有部分企业业绩出现下滑。

　　2025年上半年，云南白药以稳健的经营策略和精准的市场布局，交出了一份营收与净利润双创历史新高的成绩单。在行业竞争加剧的背景下，公司实现营业收入212.57亿元，同比增长3.92%；归母净利润达36.33亿元，同比增长13.93%。这一表现不仅延续了自2023年中期以来的“营收净利三连增”趋势，更在中药行业整体增速放缓的环境中，彰显了龙头企业的韧性。从半年报表现来看，云南白药正通过“巩固核心业务、拓展产业链、布局新赛道”的三维战略，实现了从传统中药制造商向中医药产业运营商的转型。

　　白云山2025年中报显示，公司实现营业收入418.35亿元，同比上升1.93%；归母净利润25.16亿元；其中2025年第二季度，营业收入193.61亿元，同比上升6.99%；第二季度归母净利润6.95亿元，同比上升17.48%。报告期内，公司大健康主营业务收入增长7.42%，达70.23亿元。

　　中报显示，白云山业务分化显著，区域市场出现冷暖不均情况。大南药板块营收下降15.23%，相比之下，大健康和大商业板块成为重要增长支柱。区域市场表现上，除华南地区销售额增长外，东北地区同比增速明显，为21.92%；华东、华北和西南地区及出口业务销售额均出现同比超10%的下滑。

　　华润三九2025年半年报显示，上半年实现营业收入148.10亿元，同比增长4.99%；归属于上市公司股东的净利润18.15亿元，同比下降24.31%。扣非净利润为16.98亿元，同比下滑26.46%。经营活动现金流表现稳健，同比增长21.03%至28.60亿元。

　　尽管华润三九收入微增，但增速明显较此前几年同期水平明显放缓。在药店客流萎缩与医保控费双重夹击下，占营收半壁江山的CHC业务收入骤降17.9%。

　　通过“买买买”，华润三九扩大了业务版图，但并购背后亦存隐忧。其中昆药集团（600422）今年上半年营收和利润双降，新并表的天士力（600535）则是增利降收。另一面，不断并购也推高了商誉，截至今年上半年，华润三九的商誉规模高达70亿元。

　　华润三九费用开支的增加也挤压利润空间。华润三九今年上半年的销售费用、管理费用、财务费用、研发费用分别同比增长18.94%、17.41%、129.86%、68.99%。销售费用近40亿元是最大开支，该项下“市场推广费”和“商业推广费”分别约22.53亿元、5.59亿元。

　　华润三九表示，净利润有所下降主要由于2024年上半年高基数的影响。因感冒等呼吸道疾病处于相对高发病率等因素，过去两年公司均处于高基数的运营状态，2024年上半年在2023年较高基数基础上仍取得快速增长。华润三九称，公司对感冒发病率回归正常有一定预判，今年上半年营收和利润进度在预期之内。

　　7家企业中期净利润降幅超100%

　　与头部企业业绩稳健增长或小幅下滑形成对比的是，部分药企净利润和营收降幅较大，华神科技（000790）、生物谷、维康药业（300878）、大唐药业、康惠制药（603139）、粤万年青（301111）、珍宝岛（603567）7家企业中报业绩承压明显，净利润降幅超过100%，反映出行业竞争日趋激烈。

　　珍宝岛上半年实现营业收入7.13亿元，同比下滑57.04%；归属净利润-7828.99万元，上年同期3.93亿元，同比由盈转亏。财报显示，公司营业收入较上年同期减少主要系全国中成药集采执行时间延后，本期发货量减少，以及本期主要产品价格下降所致。

　　具体而言，珍宝岛的注射用血塞通、舒血宁注射液等14个品规中选第三批全国中成药集采及首批扩围接续采购品种名单，锁定11万家目标医疗机构超百亿的潜力市场。但这些中选品规在2023年度医药工业板块营业收入中占比超过70%，因此集采执行与落地时间的向后错位，使原计划在上半年释放的体量被延迟。

　　受终端市场需求变化等影响，济川药业（600566）的上半年营收同比减少近半，净利也出现同比下降。上半年其营业收入为27.5亿元，同比下降31.9%；归母净利润为7.24亿元，同比下降45.9%。主要是由于报告期内，济川药业核心产品蒲地蓝消炎口服液和小儿豉翘清热颗粒的销售收入同比减少，此外，雷贝拉唑钠肠溶胶囊整体收入及净利润均出现下滑。

　　葵花药业（002737）2025年半年报显示，截至报告期末，公司营业总收入13.1亿元，同比下降48.17%，归母净利润8130.99万元，同比下降83.28%，不到亿元的归母净利，直接退回到了十年前，比2015年中报时还少了近亿元。从财报来看，中成药和化学药板块在2024年的表现其实已不尽如人意，两项收入分别同比下滑40.55%及47.59%，且毛利率也分别较2023年减少了9.75和8.69个百分点。