本周行情回顾：

　　2025年9月8日-2025年9月12日，上证指数涨1.52%，报3870.60点。创业板指涨2.1%，报3020.42点。深证成指涨2.65%，报12924.13点。燃气指数涨1.63%，跑赢上证指数0.11%。前五大上涨个股分别为天壕能源（300332）、胜通能源（001331）、美能能源（001299）、大众公用（600635）、新奥股份（600803）。

　　本周机构观点：

　　**东吴证券本周观点**：

　　投资要点

　　价格跟踪：美国气价上涨；欧洲&中国气价持平。截至2025/09/05,美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动+6%/+0.8%/+0.8%/-0.5%/+4.3%至0.8/2.7/2.9/2.8/2.9元/方。

　　供需分析：1）美国气价周环比+6.0%。截至2025/09/03,天然气总供应量周环比-0.6%至1119亿立方英尺/日，同比+3%；总需求周环比-3%至996亿立方英尺/日，同比+0.5%；发电用天然气周环比-6.7%；住宅和商业部门的天然气消费量周环比+2.0%；工业部门的天然气消费量周环比+0.8%。截至2025/08/29，储气量周环比+550至32720亿立方英尺，同比-2.2%。2）储库推进，欧洲气价周环比+0.8%。2025M1-5，欧洲天然气消费量为2180亿方，同比+6.6%。2025/8/28~2025/9/3，欧洲天然气供给周环比-4.1%至55946GWh；其中，来自库存消耗-21956GWh，周环比+4.2%；来自LNG接收站23469GWh，周环比+0.2%；来自挪威北海管道气16890GWh，周环比-13.7%。2025/08/30~2025/09/05，欧洲燃气发电出力下降，欧洲日平均燃气发电量周环比-22.2%、同比-32.3%至736.2GWh。截至2025/09/03，欧洲天然气库存893TWh（863亿方），同比-168TWh；库容率78.51%，同比-14.1pct，周环比+1.9pct。3）需求恢复缓慢，国内气价周环比-0.5%。2025M1-7，我国天然气表观消费量同比+0.3%至2461亿方，原因或为2024年冬季偏暖，影响了2025M1-3采暖用气需求。2025M1-7，产量同比+6.1%至1525亿方，进口量同比-7.1%至986亿方。2025年7月，国内液态天然气进口均价3787元/吨，环比-0.8%，同比-4.4%；国内气态天然气进口均价2558元/吨，环比+0.5%，同比-7.1%；天然气整体进口均价3189元/吨，环比+0.1%，同比-6.5%。截至2025/09/05，国内进口接收站库存397.22万吨，同比+13.78%，周环比+1.31%；国内LNG厂内库存56.22万吨，同比+59.49%，周环比+5.78%。

　　顺价进展：2022~2025M8，全国65%（188个）地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.21元/方。2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续落地。

　　城燃中报总结：顺价稳步推进，需求边际改善。1）行业层面：2025M1-6全国天然气消费量增速-0.9%（受到2024暖冬、关税变动、工业偏弱影响），25Q1气量同比-2.4%受到暖冬影响，25Q2气量同比恢复至2.2%。2022-2025M8，全国65%地级及以上城市进行了居民用气的顺价，提价幅度为0.21元/方，价差稳定修复；2025M1-6房屋竣工面积（对应接驳业务量）下滑约15%。2）公司层面：2025H1价差普遍同比修复0.01元/方，四家龙头城燃公司合计气量增速约1.9%（比年初的中高单位数增速指引略低）；新增居民户数下滑幅度10%~20%（符合年初指引）。3）展望2025全年：参考各公司指引，价差预期同比修复0.01元/方、气量中低单位数增速、居民接驳户数同比下滑20%左右、燃气衍生业务保持增长。

　　投资建议：展望2025年，供给宽松，燃气公司成本优化；价格机制继续理顺、需求放量。需关注对美LNG加征关税后新奥股份等具有美国气源的公司是否能通过转售等消除关税影响；以及涉及省内管输业务的公司管输费下调风险。1）城燃降本促量、顺价持续推进。重点推荐：【新奥能源】（25股息率5.1%）2024年不可测利润充分消化，私有化方案定价彰显估值回归空间；【华润燃气】【昆仑能源】（25股息率4.8%）【中国燃气】（25股息率6.4%）【蓝天燃气（605368）】（股息率ttm9.0%）【佛燃能源（002911）】（25股息率4.2%）；建议关注：【深圳燃气（601139）】【港华智慧能源】。2）海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：【九丰能源（605090）】（25股息率3.9%）一体化持续推进【新奥股份】（25股息率6.3%）【佛燃能源】；建议关注：【深圳燃气】。3）美气进口不确定性提升，能源自主可控重要性突显。建议关注具备气源生产能力的【新天然气（603393）】【蓝焰控股】。（估值日期2025/9/5）

　　风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、安全经营风险。

　　行业新闻摘要：

　　1：打造长三角能源新枢纽，普陀东白莲岛油品储运扩建工程全力冲刺；

　　2：景泰县现代农业配套调蓄水池项目预计年底竣工；

　　3：多个知名品牌燃气灶具抽查不合格；

　　4：全省完成1184条河（湖）健康评估；

　　5：年接卸能力610万吨，赣榆加快推进建设“超级气仓”；

　　6：洞庭湖区重点垸堤防加固二期工程获批立项；

　　7：我国再添4处世界灌溉工程遗产；

　　8：湖北供水管网治理经验获国家推广；

　　9：天然气分公司累计向江苏供应天然气超600亿方；

　　10：居民多个月水费均为49.93元，上饶市监部门因“去零取整”计费方式。

　　龙头公司动态：

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

　　行业相关的ETF有景顺长城国证石油天然气ETF（159588）、油气ETF（159697）