2025年9月21日，国盛证券发布了一篇有色金属行业的研究报告，报告指出，美联储降息落地，持续看好有色金属板块。

　　报告具体内容如下：

　　贵金属：预防式降息落地，继续看好金银后市走势。根据国盛证券宏观团队《美联储重启降息，怎么看、怎么办？》，北京时间9月18日凌晨2点，美联储公布9月议息会议决议。美联储如期降息25bp，点阵图显示年内共降息3次，声明提及“委员会判断就业的下行风险已上升”、“通胀有所回升”，鲍威尔称这是“风险缓释型”降息，整体基调偏中性。历史上看，美联储在经济不衰退的情况下降息，将带动美股和黄金上涨。会议过后，金银回调后在周五重新上涨，我们继续看好流动性宽松预期下金银价格表现。建议关注：兴业银锡（000426）、盛达资源（000603）、万国黄金集团、中金黄金（600489）、紫金矿业（601899）、山东黄金（600547）、赤峰黄金（600988）、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：流动性宽松与需求旺季对铜价形成支撑。①宏观方面：周内美联储降息靴子落地，铜价在获利了结背景下回吐部分涨幅；②库存端：周内全球铜库存环比增加0.83万吨，其中中国库存增加0.82万吨，LME铜库存减少0.53万吨，COMEX铜库存增加0.54万吨，整体看高铜价对需求可能存在一定抑制；③供给端：据SMM铜加工交流平台，艾芬豪矿业表示，其卡库拉矿脱水计划的第二阶段已启动，但将推迟未来两年的铜产量预期，直至该计划完成，预计短期内地下采矿活动的增加将使年产量恢复到55万吨以上。同时，公司将在卡库拉矿山完成井下排水的区域进行详实的实地考察后，再公布2026年和2027年的铜产量指导目标，发布时间比过往常规实践可能有所延迟。（2）铝：等待需求复苏&宏观共振，短期铝价震荡运行。①供给：山东地区个别企业继续向云南地区转移电解铝产能，其他电解铝企业并无生产变动情况，因此本周中国电解铝行业开工产能较上周持稳，截至目前，中国电解铝行业理论开工产能达到4408.5万吨，较上周持稳。②需求：据百川盈孚统计，本周铝棒企业开工并未发生变动；本周河南地区铝板企业开工略有提升，对电解铝的理论需求稍有增加，但变化不大。总结看，海外能源价格或受制裁影响上涨，叠加国庆将至，下游接货商有备库预期，支撑现货铝价低端价格，预计短期现货铝价震荡运行。建议关注：洛阳钼业（603993）、明泰铝业（601677）、紫金矿业、神火股份（000933）、金诚信（603979）、中国有色矿业、南山铝业（600219）、索通发展（603612）、中国铝业（601600）、云铝股份（000807）、天山铝业（002532）、中国宏桥等。

能源金属：

（1）锂：工厂库存降至历史低位，静待月底江西矿证结果。①价格：本周电碳上涨1.4%至7.4万元/吨，电氢价格跌0.3%至7.9万元/吨；碳酸锂期货主连上涨3.4%至7.3万元/吨。②供给：据SMM，本周碳酸锂产量环增2%至2万吨，开工率50%（上周为49%），其中锂辉石产量环增1%，锂云母环增5%。③需求：据乘联会预测，9月乘用车/电动车销量为215/125万辆，渗透率58%，乘用车同环比+2%/+6.5%，电动车同环比+12%/+1%。本周锂盐产量环比增加，延续去库。供给端，部分新投产线仍有爬产，主流厂家维持正常生产节奏。此前大厂召开复产会议影响情绪，但供需尚未出现影响。库存端，本周仍保持去库进程，但降库速度放缓，工厂库存降至历史低位水平，材料厂累库放缓。需求端，终端动力电池市场需求维持环增，储能领域表现向好，国内外需求均有增长。周内下游散单采购需求降温，多观望价格波动。部分下游为国庆节备货，但并未出现大规模投机性囤货行为。后市看，供给端江西地区临近“930”节点，供给预期扰动或有加剧；需求端传统旺季对锂价予以支撑。预计短期锂价维持区间震荡，关注排产兑现及供给扰动进展。

（2）金属硅：反内卷政策升温，短期硅价震荡运行。①库存：中国社会库存54.3万吨，周度增加0.4吨。②成本：金属硅553#平均成本为10131.23元/吨，月涨1.02%，金属硅利润-678.85元/吨，月度增长147.88元/吨。③供给：北方大厂后续预计陆续增加开炉，个别小厂亦有增产预期，供应压力加大对价格抬升阻力。本周云南&四川&新疆金属硅周度产量4.331万吨，周度增加0.155万吨。④需求：需求端临近双节下游需求较前期增加，目前多数厂家出货良好。从运行节奏上看，市场对于政策预期的敏感性高于基本面，但是短期内政策难有实际落地，需持续跟进后续政策推进情况。“反内卷”政策奠定产业底部基调，在现货价格受需求供应等多方面扰动、节前备货的前提下，预计短期金属硅现货价格将稳中有升。建议关注：西藏矿业（000762）、华友钴业（603799）、盛屯矿业（600711）、盐湖股份（000792）、赣锋锂业（002460）、天齐锂业（002466）、融捷股份（002192）、雅化集团（002497）、西藏珠峰（600338）、寒锐钴业（300618）、厦门钨业（600549）、厦钨新能、金力永磁（300748）等。

风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。

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