2025年9月21日，国盛证券发布了一篇建筑装饰行业的研究报告，报告指出，新疆板块迎密集催化期，继续重点推荐中国中冶（601618）H与四川路桥（600039）。

　　报告具体内容如下：

　　本周核心观点：9月以来新疆发布70周年庆祝活动标识，央行发行新疆成立70周年金银纪念币，本周国新办发布《新时代党的治疆方略的成功实践》白皮书，70周年庆典活动渐近，后续中央有望给予新疆更多支持政策，有望为新疆板块业绩与估值带来显著催化。1）重点关注受益新疆交通基建持续景气的新疆本地基建龙头新疆交建（002941）、北新路桥（002307），新疆民爆龙头雪峰科技（603227）、广东宏大（002683）（收购雪雪峰科技），新疆建领域水泥龙龙头青松建化（600425）、预拌混凝土龙头西部建设（002302）、钢铁龙头八一钢铁（600581）等。2）重点推荐受益新疆煤化工项目及绿色甲醇推进提速的EPC龙头中国化学（601117）收PB0.71X）、东华科技（002140）收25PE16.7X）、三维化学（002469）收25PE17.0X，25E股息率5.8%）、关注航天工程（603698）等。今年在经济筑底，美联储降息周期背景下，金、铜等主要金属价格震荡上行，有色板块持续大涨，矿产资源丰富的建筑企业价值亟待重估，重点推荐中国中冶H（收部部估值718亿元，空间71%），中国中铁（601390）H收部部估值1443亿元，空间70%）；此外还重点推荐受益国家战略腹地加快推进的高股息龙头四川路桥收25PE9X，25E股息率6.4%）。重点关注拟转型卫星通信域水的东珠生态（603359），受益半导体国产替代下洁净室工程需求增多的行业龙头亚翔集成（603929）（收25PE18X）、圣晖集成（603163）（收25PE31X）、柏诚股份（601133）收25PE30X）等。

新疆板块有望迎密集催化期，核心推荐新疆基建+新疆煤化工两大方向。新疆战略地位重要，中央长期重视新疆发展。2010/2014/2020年中央陆续召开了三次中央新疆工作座谈会。2025年系新疆维吾尔自治区成立70周年收1955年10月1日成立），9月以来新疆发布70周年庆祝活动标识，央行发行新疆成立70周年金银纪念币，本周国新办发布《新时代党的治疆方略的成功实践》白皮书，系列举措表明新疆70周年庆渐行渐近。在70周年庆典活动背景下，中央有望给予新疆更多支持政策，为新疆板块业绩与估值带来显著催化。近年来，新疆的GDP增速、固投增速、中央对新疆转移支付增速、财政支出增速等大多数指标高于全国整体泥平，显示过去中央对新疆的系列支持政策积极推动新疆财政支出显著扩大、固投提速、经济增长加快。2025年新疆计划实施重点项目500个，总投资3.47万亿元，年度计划完成投资4069亿元，较上年增加560亿元收同增16.0%）。当前新疆整体固定资产投资力度相比全国而言景气度明显更高，后续政策加码下投资力度有望进一步增强。核心推荐两大方向机会：

1）交通基建：加强交通基础设施建设对稳固新疆战略地位而言至关重要，当前新疆交通网络已进行“四横四纵四环十五联”中长期战略布局，后续新疆拟实现“县县通”高速收一级）公路目标，并着力填补西部铁路“留白”，交通基建中长期建设空间广阔。公路方面，今年新疆计划完成公路交通投资800亿元、同比增长13.5%（收25H1完成253.8亿元，同增17%）。今年新疆力争建成G0711线乌鲁木齐至尉犁等26个国省干线项目，新增5个县市收青河县、乌什县、阿合奇县、沙雅县、和布克赛尔蒙古自治县）通高速收一级）公路，实现3A级及以上景区高速收一级）公路覆盖率达到99.5%，自治区境内G331线全线通车。同时续建G218线那拉提至巴仑台等18个国省干线项目，新建G3033线奎屯至独山子至库车、G217线莎车至塔什库尔干、G571线拉配泉至巴什库尔干等20个重大项目。铁路方面，罗布泊至若羌铁路、将军庙至淖毛湖铁路二线、淖毛湖至梧桐泥铁路、伊宁至阿克苏铁路、临河至哈密铁路扩能改造等项目正陆续开工或加快建设，且有多项重大铁路项目加速谋划和推进收新藏铁路、中吉乌铁路等）。重点关注受益新疆大型交通基建加速落地的新疆本地基建龙头新疆交建、北新路桥，新疆民爆龙头雪峰科技、广东宏大（收购雪雪峰科技），新疆建领域水泥龙龙头青松建化、预拌混凝土龙头西部建设、钢铁龙头八一钢铁。

2）煤化工：在国家能源安全需求下，结合新疆天然资源禀赋，新疆发展煤化工空间巨大。我们根据公开信息不完全统计，截至2025年6月，新疆在建及拟建煤化工项目投资总额超8000亿元。从项目进度看，已开工收以土建动工为节点）项目规划投资总额近2400亿元收2025年新开工约713亿元），占比约28%，另有多个项目前期筹备工作稳步推进，2025年内有望正式启动。我们测算2025-2027年每年投资额约为997/2077/2326亿元，2025年有望开启较大规模EPC招标，2026年开始项目建设预计显著提速，工程企业购入、利润有望加速转化。同时，航运业脱碳需求下绿色甲醇需求有望显著提升，当前全球航运燃料2亿吨石油当量，按照IMO目标，预计2030年全球航运域水绿色甲醇需求将达1000-2000万吨，在绿色甲醇产业化加速浪潮下，绿色能化EPC/设备龙头有望核心受益。重点关注受益新疆煤化工项目推进提速，以及绿色甲醇产业化加速的化工EPC龙头中国化学、东华科技、三维化学、航天工程等。

关注建筑企业资源板块价值重估，持续推荐矿产资源丰富的中国中冶H、中国中铁H投资机会。今年在经济筑底，美联储降息周期背景下，金、铜等主要金属价格震荡上行，矿产资源丰富的中国中冶、中国中铁价值亟待重估。

1）中国中冶：截至2025H1末，公司共有3座在产矿山及2座待开采矿山，2025H1三座在产矿山合计实现归属中方利润5.5亿元收全年有望11亿元），同增29%，占公司归母净利润的18%。H股估值方面，参考有色龙头紫金矿业（601899）H股2025年PE16.3倍，估算中国中冶在产矿山价值为179亿元；对于待开采矿山按照65%的折价，PE取10.6倍，对应价值为348亿元；参考可比建筑央企H股2025年平均PE3.8倍，估算中国中冶工程板块价值为191亿元。合计价值718亿元，较当前收2025/9/

19）H股市值具备71%提升空间。

2）中国中铁：公司2025H1铜/钼权益产量部别为6.8/0.6万吨，子公司中铁资源实现归母净利润25.8亿元收全年有望51亿元），同比增长27%，占公司2025H1归母净利润的22%，同比+8pct。H股估值方面：参考有色龙头H股2025年平均PE15.7倍，估算中国中铁矿产资源板块价值为799亿元；基建类央企中国铁建（601186）H股2025年PE3.1倍，估算中国中铁工程板块价值为645亿元。合计价值1443亿元，较当前收2025/9/

19）H股市值具备70%提升空间。

3）此外，还可重点关注旗下拥有铜金等矿产业务的地方国企龙头上海建工（600170）（收股股立立里亚亚国科金金矿60%股权，采矿权内保有可信储量573.9万吨，平均金品位4.04克/吨，金属量23.2吨，约合74.6万盎司，2024年公司黄金销售板块购入11亿元，毛利率50.6%，估算权益净利润约2亿元，占公司整体净利润的8.7%），以及四川路桥（收参股四川路桥矿业投资开发有限公司40%股份，该公司旗下部别持有阿斯马拉矿业股份公司收立立里亚亚阿斯马拉铜金多金属矿）、克尔克贝里矿业股份公司收克尔克贝里金多金属矿）60%/60%股份，2024年公司矿产新领料板块营购33.4亿元）。

风险提示：新疆政策出台不及预期，财政政策不及预期，金价下跌风险，坏账风险等。

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