本周行情回顾：

　　2025年9月22日-2025年9月26日，上证指数涨0.21%，报3828.11点。创业板指涨1.96%，报3151.53点。深证成指涨1.06%，报13209.00点。汽车整车指数跌-0.35%，跑输上证指数0.56%。前五大上涨个股分别为千里科技（601777）、赛力斯（601127）、曙光股份（600303）、汉马科技（600375）、东风股份（600006）。

　　本周机构观点：

　　**长江证券本周观点**：

　　智能集成驱动汽车玻璃价值量持续提升

　　汽车玻璃功能加速集成化升级，演进为融合隔热、隔音、信息显示、智能调光、能源采集等多功能平台，呈现高度智能化与集成化趋势，由安全部件迈向智能平台。

　　1）全景天幕持续升级，调光天幕引领新一轮升级浪潮。全景天窗因采光、视野及空间感优势，正逐步取代传统天窗成为主流配置，隔热与智能调光成为全景天幕功能进化核心，目前调光主流技术路径包括EC、PDLC、SPD、PC、DLC等。海优新材调光膜已配套智己L6天幕及仰望U8L侧窗等车型玻璃。渗透率方面，2024年天幕在乘用车市场渗透率10.5%，预计2025年升至19.4%，2030年有望达到50%。随调光、镀膜天幕渗透率不断提升，天幕玻璃平均单车价值有望持续提升，产品ASP相比传统天窗玻璃提升30%-40%左右。2）HUD、双重隔音玻璃等在高端车应用加速，进一步带动价值量提升。HUD技术路径上正从W-HUD向AR-HUD乃至P-HUD演进。HUD系统渗透快速提升，前装渗透率从2020年的3.7%增长至2024上半年14.3%，高阶AR-HUD市场表现尤为亮眼，市场份额从2020年的0%提升至2024H1的27.4%。双层（夹层）玻璃，因安全、隔音、保温等优势已成为提升汽车产品力的核心配置，正加速向更广价格区间渗透。随汽车玻璃产品持续升级，单品价值不断提升，如福耀玻璃（600660）2020-2024年间单价由173.8元/平方米增至229.1元/平方米，五年累计涨幅超过31%。市场空间方面，全球汽车玻璃市场持续增长，国内乘用车玻璃市场预计从2024年的260.8亿元增长至2030年的465.4亿元，全球市场也将稳步扩容至1114.3亿元，2025-2030年CAGR约9.0%。

　　福耀玻璃：量价双升铸就全球龙头，新一轮产能布局打开成长空间

　　福耀玻璃收入规模与全球市占率持续提升，盈利能力稳健增强。受益汽车产品量价齐升，公司近年业绩增速持续领先下游增速，2025上半年，公司实现营收214.5亿元、归母净利润48.0亿元。受益下游汽车智能电动化，公司高附加值产品占比提升，2024年已达59%，带动公司单车配套价值持续提升。随福耀竞争优势持续提体现，近年公司加速国内外高端产能扩张与智能制造布局，在美国、中国福清及合肥开启全新产能建设，为未来全球市占率提升打下产能基础。同时，福耀玻璃持续开拓汽车后市场，近年售后服务销量从2014年的14.3百万平方米增至2024年的24.8百万平方米，占总销量比例维持在15%-18%区间。展望未来，公司产品结构升级持续带来价值量提升，海外企业开始收缩汽玻业务背景下公司产能释放有望进一步推动全球市占率增长，加之公司强大的成本管控及全球经营能力，公司收入业绩有望持续保持较快增长。

　　投资建议：汽车玻璃量价齐升趋势明确，产业强者恒强

　　受益天幕玻璃、HUD等高附加值汽车渗透率持续提升，汽车玻璃平均单车配套价值量持续提升，行业增速持续高于下游销量增速。重资产等因素下行业格局集中，福耀作为全球汽玻龙头，国内受益新能源增加ASP持续提升，同时海外受益竞争对手经营重心由汽车开始转向其他行业，未来有望量价持续双升，持续重点推荐。

　　风险提示

　　1、下游汽车销量增速不及预期；2、市场竞争及产品竞争加剧风险；3、全球化经营风险；4、原材料成本大幅上升挤压企业盈利风险。

　　**民生证券本周观点**：

　　我们坚定看好智能电动变革造就中国汽车产业做大做强的历史性机遇，传统燃油车时代欧美日整车厂占据主导地位，诞生博世、大陆、采埃孚、麦格纳、李尔、电装、爱信精机等欧美日零部件巨头，而在智能电动车时代，中国车企有望实现弯道超车，带动产业链共同成长，叠加中国速度和性价比优势，相信必将也会诞生领先全球的自主车企及零部件巨头。

　　他山之石可以攻玉，我们重磅打造海外零部件系列深度，探究全球头部Tier1的成长历史和转型方向，为中国汽车零部件的发展提供借鉴。本篇报告为——《海外零部件巨头系列六：博格华纳：涡轮增压龙头研发、并购、战略转型》，通过复盘全球零部件巨头博格华纳的发展历史，深度分析其成功原因，并梳理其在新能源汽车领域的布局，发现和研究国产供应商能够学习的先进经验。

　　通过对具有代表性的海外零部件巨头的崛起过程进行多方位的梳理归纳，我们发现：

　　德系零部件巨头以技术型为主：德国汽车工业发展较早，1920s-1930s已实现规模化量产，早期大众、奔驰、戴姆勒、奥迪、宝马、保时捷均发源于德国，零部件供应商多为技术型，通过研发创新技术，推动德国汽车工业成长；

　　日韩系供应商多为主机厂扶持：日系、韩系汽车工业发展较晚，1960s，日韩汽车产业逐步崛起，为保护本土汽车工业，日韩供应商多为主机厂内部培植，早期学习先进零部件厂商的技术，发展壮大后逐步增强研发实力并向海外扩张；

　　美国汽车零部件竞争较为充分：美国零部件供应商弱于整车厂，前十名中仅李尔（位列第9）来自美国，前30名中仅4家供应商来自美国；而位于加拿大的麦格纳为北美三巨头重要的供应商，自成立起即配套通用、克莱斯勒、福特并通过海外建厂，新技术开发，集成化、模块化供应配套客户实现成长；

　　轮胎巨头品牌化优势显著：轮胎在汽车零部件中独树一帜，先于汽车诞生、面向配套及替换双市场、车载端直接品牌露出、后市场消费品特征显著，全球已形成“三巨头+八集团”的垄断竞争格局，但头部企业仅拥有有限的规模效应，这给予了后发者成长空间。

　　海外汽车零部件巨头如何诞生：

　　海外零部件巨头从0到1成长：优质赛道决定长期空间，优质客户带动成长。从产品端看，动力总成、汽车电子、底盘系统、内外饰（座椅、车灯等）为燃油车时代巨头成长优选赛道，具备单车价值高+竞争格局好的特性；从客户端看，整车格局变化+供应体系特点双重作用下，德国零部件厂商大而强，日本供应商受益于丰田等主机厂扶持，除电装、爱信等全球巨头之外，中大型供应商占比较大，美国零部件厂商整体规模弱于德、日；

　　海外零部件巨头从1到10成长：内生增长+并购，业务+应用领域多元化。主要通过以下三种途径加速成长：

　　1）技术驱动型：以博世、法雷奥、李尔为代表，专注高附加值赛道，用前瞻技术驱动多次行业变革；

　　2）依附崛起型：

　　以相对封闭的日系和韩系供应商和麦格纳、安波福（原德尔福）为典型代表，绑定丰田、现代起亚、通用等车企共振崛起；

　　3）并购壮大型：以大陆为代表，专注深耕成为某细分领域龙头，再通过并购切入其他细分领域。

　　中国汽车零部件供应商正在经历什么样的变化：

　　燃油车时代：自主零部件企业因起步晚、技术积累薄弱，叠加早年合资车企占绝对主导地位，且其与海外或合资零部件供应商关系密切，采购体系较为封闭，自主零部件供应商难以渗透，整体呈现多、小、散的特点，仅有延锋汽饰、福耀玻璃、星宇股份（601799）、德昌电机等通过绑定整车厂、专注细分领域、外延并购等方式崛起；

　　智能电动化时代：2020年以来，特斯拉、蔚小理等新造车破局，重塑整零关系，叠加自主车企崛起，具备高性价比和快速响应能力的自主零部件供应商借机崛起，典型代表为拓普集团（601689）、德赛西威（002920）、银轮股份（002126）、新泉股份（603179）、伯特利（603596）、沪光股份（605333）、保隆科技（603197）、爱柯迪（600933）等；

　　全球化加速：2022年以来，在特斯拉等车企的带动下，自主供应商出海进程明显加快，以拓普集团、新泉股份、伯特利、敏实集团等为代表的公司，纷纷加速海外产能布局、进击全球零部件巨头；

　　Al+落地：2025年以来，受益于特斯拉引领及大模型突破通用性瓶颈，DeepSeek低成本训练范式加速AGI落地，人形机器人迎量产元年，汽零公司具有强客户卡位优势、强批量化生产能力，纷纷入局人形机器人赛道、寻求新增长，典型代表为拓普集团、伯特利、均胜电子（600699）、凌云股份、双环传动（002472）、豪能股份（603809）、隆盛科技（300680）、银轮股份、中鼎股份（000887）、宁波华翔（002048）、地平线机器人、黑芝麻（000716）智能等。

　　行业新闻摘要：

　　1：KAVA举办全地形车品牌发布会，重新定义高端越野体验。

　　2：全球汽车格局重构加速，中国供应链迎出海机遇。

　　3：宝马在美召回近20万辆汽车，因继电器可能过热并短路。

　　4：政策与企业双发力，车企加速布局氢能赛道，告别“纯电独大”。

　　5：2025年中国汽车NVH研讨会在津举办，聚焦技术突破引领产业高质量升级。

　　6：2025年世界汽车标准创新大会（WASIC）将于10月开幕。

　　7：汽车整车产品质量专项抽查首次开展，市场监管总局加强质量监管。

　　8：汽车行业迎来“史上最严”国七标准，淘汰油车、定价新能源未来。

　　9：美国对进口重型卡车加征25%关税，引发行业担忧。

　　10：汽车产业向“生态联动”进阶，创新能力成为行业发展新动能。

　　龙头公司动态：

　　1、比亚迪（002594）：1）第二代秦PLUS上市 起售价下探至6万元区间。2）比亚迪第二代秦PLUS加推进取型，全系限时6.98万元起。3）比亚迪第二代秦 PLUS 进取型上市：DM-i 版 7.98 万，EV 版 8.98 万-9.98 万元。4）比亚迪8月在欧盟销量连续第二个月超过特斯拉，特斯拉市场份额从一年前2%萎缩至1.2%，比亚迪市场份额1.3%！上汽集团（600104）市场份额达到1.9%。5）比亚迪8月欧盟销量同比增201.3%，连续两个月超特斯拉。

　　2、赛力斯：1）赛力斯问界二手车商标注册成功。2）全新问界M7上市，赛力斯超级增程为幸福出行体验赋能。3）赴港上市有新进展！A股赛力斯盘中涨停！。4）鸿蒙智行问界 M7 车型开启交付，张兴海称月产能不低于 3 万台。5）赴港上市加速，赛力斯逼近涨停，创历史新高。6）赛力斯拟在港交所上市，H 股发行获中国证监会备案。7）赛力斯港股IPO获中国证监会备案。8）赛力斯成功注册RoboREX商标。9）问界M9银境紫领衔，全新问界M7、尚界H5正式上市。10）鸿蒙智行多款重磅新品正式上市 引领中国新能源汽车产业迈向新高度。11）“赋能智能电动汽车产业升级”，鸿蒙智行触及15万元级别市场。12）尚界H5起售价15.98万元，余承东：产品力远超同级。13）全新问界M7发布。14）15.98万起！“华为鸿蒙智行最便宜的车”来了！余承东：远超同级！。15）赛力斯何利扬：问界超级工厂月峰值产能突破3万台 保障新车发布即交付。

　　3、上汽集团：1）比亚迪8月在欧盟销量连续第二个月超过特斯拉，特斯拉市场份额从一年前2%萎缩至1.2%，比亚迪市场份额1.3%！上汽集团市场份额达到1.9%。2）上汽贾健旭四句话总结尚界H5。3）上汽贾健旭：余大嘴提了不少要求，尚界不做则已做必精致。4）鸿蒙智行最便宜的车来了，尚界H5最低只要15.98万元。5）尚界H5正式上市，搭载华为乾崑智驾售价15.98万元起。6）不是上汽简单贴牌！尚界H5打破鸿蒙智行盈亏平衡点。7）问界M9银境紫领衔，全新问界M7、尚界H5正式上市。8）尚界H5起售价15.98万元，余承东：产品力远超同级。9）鸿蒙智行“第五界”——尚界H5正式上市 传统车企加速“绑定”华为。10）杀入15万级！尚界H5标配华为乾崑智驾ADS 4，为鸿蒙智行“下沉”打头阵？。11）华为商城一度崩溃！全新问界M7、尚界H5两款走量车型入市 鸿蒙智行将冲击更高销量。

　　4、长城汽车（601633）：1）长城欧拉 5 首发亮相：“全曲面”设计语言，定位纯电紧凑 SUV。2）长城欧拉 5 纯电 SUV 内饰官图发布，9 月 25 日亮相。3）长城汽车调整购买理财产品额度。4）长城新款坦克 400 亮相：新增 Hi4-Z 动力，支持高阶辅助驾驶。5）长城全新坦克 400 SUV 今晚将迎全球首秀：推 2.0T Hi4-Z 动力，配激光雷达。6）长城汽车：吴嘉雯辞任联席公司秘书。7）长城全新坦克 400 SUV 预告图发布，配备激光雷达。8）长城欧拉首款纯电 SUV 正式命名“欧拉 5”，9 月 25 日亮相。

　　5、江淮汽车（600418）：1）江淮汽车入选2025“可持续竞争力”企业品牌与价值案例。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

　　行业相关的ETF有广发中证全指汽车ETF（159512）、国泰中证800汽车与零部件ETF（516110）、华夏中证全指可选消费ETF（562580）、广发中证全指可选消费ETF（159936）、华宝智能电动汽车ETF（516380）、易方达中证智能电动汽车ETF（516590）