2025年9月28日，华西证券（002926）发布了一篇社服零售行业的研究报告，报告指出，TOPTOY递交IPO申请，吉宏股份（002803）Q3业绩高增长。

　　报告具体内容如下：

　　TOPTOY递交IPO申请，自研产品GMV占比接近50%名创优品9月26日发布公告，拟分拆TOPTOY赴港上市。根据瑞恩资本报道，赴港上市前TOPTOY的股东架构中，叶国富、杨云云夫妇通过数家实体拥有63.5%的名创优品（09896.HK）持股86.90%，为控股股东；其他股东包括孙元文先生、晏晓娇女士、淡马锡、Oakwise、谢国华先生。根据雷递网报道，2025年7月，TOPTOY刚完成与Temasek及其他独立投资者的A轮融资，融资总额约5940万美元，投后估值约13亿美元（约102亿港元）。招股书显示，在过去的2022年、2023年、2024年和2025年前六个月，TOPTOY的营业收入分别为人民币6.79亿、14.61亿、19.09亿和13.60亿元，相应的净利润分别为人民币-0.38亿、2.12亿、2.94亿和1.80亿元。2024年，TOPTOY于中国内地实现GMV人民币24亿元，其中自研产品收入占比接近50%。 吉宏股份发布三季度业绩预告，跨境电商业务带动利润大幅增长吉宏股份发布2025年三季度业绩预告，公司预计2025年前三季度（1月至9月）净利润为25,674.36万元至27,021.09万元，同比增长95.07%—105.31%；归属于上市公司股东的净利润为20,874.36万元至22,221.09万元，同比增长55.00%—65.00%；2025Q3净利润预计为12,010.89万元至13,357.62万元，同比增长83.03%—103.55%；归属于上市公司股东的净利润为9,059.68万元至10,406.41万元，同比增长45.40%—67.01%；扣非净利润为8,696.77万元至10,043.50万元，同比增长50.72%—74.05%。根据公司公告，收入利润大幅增长主要来自：1）公司坚持技术驱动，深化品牌建设与区域拓展，跨境电商营收规模与利润均实现较大幅度增长；

2）包装业务因与快消品龙头企业长期合作，通过精细化管理提升运营效率和盈利能力。

投资建议

建议关注以下五条投资主线：

1）AI技术持续升级，AI应用渗透率有望持续提升，相关受益标的包括科锐国际（300662）、焦点科技（002315）、兰生股份（600826）、青木科技（301110）、凯淳股份（301001）、南极电商（002127）、博士眼镜（300622）等；

2）消费者为情绪价值买单意愿增强，高景气新零售赛道有望持续获得超预期表现，相关受益标的包括：名创优品、泡泡玛特、爱婴室等；

3）促内需背景下，顺周期板块有望低位复苏，从而释放业绩弹性，相关受益标的包括：蜜雪集团、古茗、茶百道、海底捞、百胜中国、锦江酒店（600754）、首旅酒店（600258）、君亭酒店（301073）、科锐国际、祥源文旅（600576）、众信旅游（002707）等；

4）消费出海前景广阔，近年来政策不断加大对国货品牌出海的支持力度，建议关注出海服务商以及产品力较强的消费出海，相关受益标的包括：米奥会展（300795）、小商品城（600415）、安克创新（300866）、赛维时代（301381）、特海国际、泡泡玛特、名创优品、潮宏基（002345）、周大福等；

5）线下流量回归，传统业态有望焕发新活力，相关受益标的包括：永辉超市（601933）、孩子王（301078）、百联股份（600827）、中百集团（000759）、家家悦（603708）、重庆百货（600729）等。

风险提示

宏观经济下行，居民收入及消费意愿恢复不及预期，行业竞争加剧。

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