资金缘何持续流入化工板块？
■普惠金融·农银汇理基金投资视点
资金缘何持续流入化工板块？
◎农银汇理基金经理 王皓非
7月以来，市场资金持续流入化工板块，配置热情显著升温。截至9月19日，某只化工ETF规模在一个多月内增长超过150亿元，其他化工主题ETF也普遍出现明显规模扩张。我们认为，这轮资金持续涌入化工资产并非偶然，背后是多重因素共同推动的结果。
第一，“反内卷”政策持续推进。无论是今年5月五部门联合推动石化化工行业老旧装置更新淘汰，还是7月中国农药工业协会启动“正风治卷”三年行动，都体现出化工行业正率先跳出低价竞争和粗放增长的传统模式，迈向以技术创新和质量效益为核心的高质量发展阶段，为推进全国统一大市场建设提供了行业实践样本。
第二，资本开支接近尾声，产品价格有望触底回升。据欧洲化学工业委员会（CEFIC）统计，2023年全球化工品销售额为5.2万亿欧元，其中中国市场达2.2万亿欧元，市场份额占43%，较2013年提升9个百分点。中国化工行业凭借完整的产业链、持续增长的研发投入和不断突破的核心技术，持续巩固全球最大化学品市场的地位。然而，过去几年行业经历大规模扩产，供需格局趋于宽松，多数化工品盈利空间与价格双双承压。在此背景下，企业更倾向于控制新增投入、优化现有产能，而非继续扩大投资，化工行业资本开支增速出现显著回落。
第三，板块估值处于历史低位。虽然经过近期上涨，但目前化工板块估值仍处于历史较低区间。数据显示，截至9月19日，基础化工指数的市净率（PB）为2.10倍，处于近十年来43%的分位水平；横向对比，有色金属指数同期市净率为2.87倍，位于近十年来63%的分位点。化工板块当前估值明显低于有色金属等行业，具备较强的相对估值吸引力。
第四，新材料拓展成长空间。当前的化工行业不再是传统意义上的周期行业，而是注入了显著的成长性。如新能源材料、电子化学品、氟化工以及军工与特种材料等领域快速发展。这些领域与人工智能、新能源汽车、光伏、军工等新兴产业紧密相关，使化工行业投资逻辑从单纯周期属性转向“周期+成长”双轮驱动。
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