本文首发于2025年10月15日

　　导语

　　节后在外盘支撑下，镇江港口涨幅较大，截至周五主流价格已经突破2900元/吨水平，成为年内新高。短期来看国内下游检修带来的利空有限，外盘整体仍偏利多。

　　10月假期前受国际价格高位及港口到船计划较少影响，与往年相比节前排库表现并不明显。除了个别贸易商有出货回款需求，导致价格短暂回调，整体持货商挺价意愿仍较强。假期期间港口交易较少，但外盘消息面传出进一步支撑，节后首日市场交易相对活跃，港口价格不断刷新，最终成交区间在2800-2900元/吨，较节前最后一个工作日2730元/吨的主流价格涨幅明显，10日价格继续上涨，已经达到2920元/吨左右，为年内高点。

　　2025年硫磺价格主要受到国际整体供需面利多影响，本轮价格上涨也不例外。首先是印尼及印度的采购需求相对旺盛，其中印尼在雨季影响结束后，进口量就有增加，由于硫酸进口配额影响，镍冶炼行业仍主要需求硫磺。1-8月印尼进口量约在329万吨，考虑到主要电池生产商仍需要采购11月及12月的到船资源，预估全年进口量将在500万吨左右，较2024年363万吨继续增长。而印度方面，除了国内新增的下游产能及当前的制糖需求旺季外，国内炼油厂减少对高硫原油也导致副产硫磺的减少。此外北欧港口出口减少，主要受炼油装置产量开工影响，近期也有天然气厂装置受影响的消息，加之本身化肥需求，导致哈萨克斯坦及土库曼斯坦资源北上作为补充，减少了对其他国家的出口。最后是南美洲方面，巴西减少对美国硫磺依赖，增加了对加拿大货源采购，从而间接影响加拿大对中国及印尼的出口，而加拿大天然气副产硫磺受多方面因素影响，1-8月较2024年同期减少约14%，四季度据闻也有天然气管道维护计划，可能进一步影响产量。除了以上因素，非洲的需求也相对旺盛，摩洛哥虽然目前进口硫磺较去年同期减少，但不排除四季度增加进口为明年储备原料的可能。以上因素导致国际供应较为紧张，中东生产商出货压力不大，报价偏高位。

　　国内方面，虽然10月国内磷肥企业逐渐开始检修，但仍有部分刚需。且多数企业检修时间较短，10月下旬至11月装置预计将会恢复，因此即使检修，在硫磺价格上涨趋势下也有提前储备原料的需求。而供应方面，由于国际价格偏高，前期港口现货价格相对较低，国内终端及贸易商采购美金货源相对较少，港口到船在7月后均在较低水平，已知的镇江港口10月到船计划或略高于10万吨，因此港口贸易商多无意让利出货。

　　后期国际方面需关注印尼对11月、12月到船货源采购告一段落后，对国际价格支撑转弱的可能，但目前已知的外盘影响因素仍是利多为主，利空相对较少。而国内随着磷肥工厂检修逐渐结束，以及供暖季对蒸汽需求增加，国内的硫磺刚需支撑或较强。供应方面影响相对有限，国内产量基本稳定，四季度检修计划较少；国内进口操作仍比较少，因此预计后期刚需将进一步消化港口库存，低库存则可能进一步支撑港口价格。不过考虑到国内磷肥及硫磺酸等装置利润水平，国内买方对硫磺价格进一步上涨的接受能力有限，或限制港口价格。