本周行情回顾：

　　2025年10月13日-2025年10月17日，上证指数跌1.47%，报3839.76点。创业板指跌5.71%，报2935.37点。深证成指跌4.99%，报12688.94点。机场航运指数涨2.95%，跑赢上证指数4.42%。前五大上涨个股分别为海南机场（600515）、中国国航（601111）、中国东航（600115）、华夏航空（002928）、厦门空港（600897）。

　　本周机构观点：

　　**广发证券本周观点**：

　　核心观点：

　　9月全行业需求增速超供给增速，客座率同比提升至高位，供需结构持续改善，其中国内线增幅拉大，国际线维持高速追赶。据9月六家上市航司主要运营数据公告，六家上市航司8月总供给与总需求同比各增加4.1%/7.1%（中国国航数据为并表山航口径，下同），约为19年同期的108.5%/113.9%；客座率同比提升2.4个百分点至85.9%，较19年同期提升4.1个百分点。分航线看：国内线供给与需求同比各增加2.2%/4.8%，约为19年同期的114.1%/119.4%；客座率同比提升2.1个百分点至87.3%，较19年同期提升3.8个百分点。国际线供给与需求同比增加9.5%/14.3%，约为19年同期的97.4%/102.4%；客座率同比上升3.5个百分点至82.7%，较19年同期上升4.0个百分点。地区线供给同比降低3.0%，需求同比上升1.0%；客座率同比提升3.1个百分点至77.1%，较19年同期提升7.9个百分点。

　　航司表现分化，春秋、东航客座率领先。据9月三大航主要运营数据公告，三大航9月供需同比各增加3.0%/6.4%，延续修复节奏。其中国内线供需分别恢复至19年同期的115.8%/122.2%。东航客座率持续领先，9月国内/国际/地区客座率同比分别改善3.4/5.9/0.1个百分点至88.5%/86.1%/80.7%，较19年同期各大幅改善7.1/8.6/11.2个百分点，在三大航中处于领先位置。据9月民营航司主要运营数据公告，春秋、吉祥与海航三家民营航司合计供需同比各增加8.2%/10.0%，其中国内线合计供需同比增速为4.6%/6.2%，国际线合计供需同比增速分别达到21.4%/26.5%。分航司看，吉祥航空（603885）总供给与需求分别恢复至19年同期的135.7%/136.3%，春秋航空总供给与需求分别恢复至19年同期的142.3%/144.4%。

　　国庆假期价格同比微增，冬春航季总时刻小幅收缩，行业供需格局稳定向好；重视板块左侧布局机会，重点跟踪航空票价变化及关注行业反内卷政策动向。据民航局数据，五家上市航司（除海航）2025年冬春航季总时刻同比下滑1.0%；分航线看，国内地区时刻收紧，国内/国际/地区同比分别变化-0.9%/0.4%/-10.9%。据航班管家价格数据，国内机票（经济舱）均价849元（含燃油附加费），与历年国庆票价相近，同比2019年仅微降1.4%（票差13元），同比2024年微增0.3%（票差2元），票价水平稳定，在民航局‘遏制无序竞争、引导理性定价’等反内卷政策指引下，叠加当前行业淡季持续高客座率，预计后续票价有望进一步改善。首选兼具经营管理改善和成长的支线龙头华夏航空、海航控股（600221），关注中国国航、中国东航、吉祥航空、春秋航空。

　　风险提示。关税政策具有不确定性、经济下行、安全事故、油价暴涨等。

　　**广发证券本周观点**：

　　各主要机场生产恢复态势良好，客流结构优化稳步推进。25年1-8月主要上市机场各项累计生产数据稳步回升，浦东机场/白云机场（600004）/深圳机场（000089）/首都机场飞机起降架次同比分别增5.0%/7.0%/5.6%/2.3%。旅客吞吐量方面，受益于航空以价换量、需求稳定，主要航司客座率同比明显改善叠加国际航班同比恢复大幅提速，主要上市机场客流同比增幅领先于航班量，25年1-8月浦东/白云/深圳/首都机场总体旅客吞吐量同比分别增10.0%/8.2%/8.8%/3.9%。

　　暑运与国庆双旺季带动航空出行持续回升，机场运营延续高增势头。根据航班管家，2025年暑运期间，全国民航航班量达105.4万班次，同比增长3.2%，其中国内航班增2.0%、国际航班增13.2%，旅客运输量达1.47亿人次，同比增3.4%。主要上市机场中，白云机场航班量增幅最高达8.0%，浦东/虹桥/首都/深圳机场分别增2.7%/2.5%/1.8%/0.4%。国庆假期期间，全国跨区域出行24.32亿人次，民航旅客运输量约1,917万人次，同比增3.4%；航班总量13.5万班次，增3.3%，较2019年提升15.1%。浦东机场航班量同比增6.4%居首，白云/虹桥/首都/深圳分别增4.7%/4.7%/3.7%/2.9%。整体来看，暑运与国庆旺季推动航空需求持续回升，受益于免签政策，国际航线恢复强劲，华东、华南机场弹性突出。根据民航局关于推进国际航空枢纽建设的指导意见的公告，头部机场在“强化北京、上海、广州等国际航空枢纽全方位门户复合型功能，打造一批面向特定区域的国际航空枢纽和区域航空枢纽”航权拓展与中转能力提升下，有望保持稳健增长。

　　冬春航季时刻结构分化明显，头部机场恢复延续，中型机场运力收紧。2025年冬春航季全国民航总时刻同比下降1.16%，环比下降3.16%，整体运力呈小幅收缩态势。其中，千万级以上机场表现相对稳健，国内与国际时刻同比分别增长6.18%/7.07%，显示核心枢纽航线资源继续向大型机场集中。相比之下，中型机场时刻资源同环比均显著收紧，体现出运力优化与结构性调整趋势。总体来看，全国机场国际时刻同比仍增长1.38%，反映国际航线修复动能延续。上市机场中，白云与深圳机场国内、国际时刻均小幅收紧；浦东与虹桥机场国际时刻保持增长、国内时刻略降；首都机场则呈现国内时刻略增、国际时刻收紧的分化格局，反映区域航线布局与复苏节奏的差异化。

　　投资建议。航空出行持续回升，国际航线修复加快，行业景气度稳步提升。头部机场地面产能充足，在“打造国际枢纽机场”的推动下，结构有望不断有望，盈利弹性逐步修复。建议关注国际航线占比较高，同时具备中转潜力与区域客流扩张的深圳机场、上海机场。

　　风险提示。国际航线恢复不及预期；宏观经济波动；油价、汇率等成本波动；政策变化；机场非航业务复苏进度低于预期等。

　　行业新闻摘要：

　　1：民航需求稳健，国际航线修复加速，航运行业景气度稳步提升。

　　2：首都机场安保公司首次迎来海关全程监管货物，提升安检效率。

　　3：航司运力和运量持续增长，航空机场概念受到市场关注。

　　4：湖北新增航线，进一步丰富地区航空网络。

　　5：成都东部新区规划与航空发展相结合，展望未来。

　　6：十堰武当山机场国际客运航线复航，助力旅游业复苏。

　　7：新疆临空产业链实现关键突破，标志着地区航空发展加速。

　　8：多个机场9月旅客吞吐量同比增长，显示出行业复苏迹象。

　　9：国际航协在华召开世界安全与运行大会，强调航空安全与效率。

　　10：长春机场加强冬季飞行安全，确保航班正常运作。

　　龙头公司动态：

　　1、中国东航：1）中国东方航空股份：“16东航01”将于10月24日付息。2）邵祖敏获批担任东航财务董事长。

　　2、海航控股：1）海航控股：9月运营数字亮眼 国际旅客运输量同比增超18%。2）海航控股9月份旅客运输量再创新高。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

　　行业相关的ETF有富国中证旅游主题ETF（159766）、华夏中证旅游主题ETF（562510）、国泰中证内地运输主题ETF（561320）、南方国证交通运输行业ETF（159662）、华夏中证全指运输ETF（159666）