行业周报|小金属指数跌-5.64%, 跑输上证指数4.18%
本周行情回顾：
2025年10月13日-2025年10月17日，上证指数跌1.47%，报3839.76点。创业板指跌5.71%，报2935.37点。深证成指跌4.99%，报12688.94点。小金属指数跌-5.64%，跑输上证指数4.18%。
本周机构观点：
事件：10.10日，刚果（金）出台最新配额政策，配额总量9.66万吨，基础配额8.7万吨不变。具体分配：洛钼旗下矿企获配额占比36%，年化3.12万吨；第二大配额企业嘉能可配额占比22%，年化1.88万吨；第三大配额企业欧亚资源配额占比12%，年化1万吨。此外刚果（金）本国企业EGC获配占比6.5%，年化5640吨，位列第四。并且，其他大家关注的中资企业比如北方矿业配额占比5.5%，年化4800吨；盛屯矿业（600711）配额占比2%，年化1680吨；华友钴业（603799）配额占比1.24%，年化1080吨。今年内的10/11/12月配额分别为3625/7250/7250吨，自2025年10月16日起施行。
核心内容：
1、配额分配来看，政策前期吹风按照基准配额按2022年1月1日至2024年12月31日期间的历史出口量按比例分配。当前落地配额基本符合预期，除了刚果（金）本地企业EGC过往几乎没有出口但有配额6.5%，但考虑到受本地政策扶持可以理解。
2、9.22号总量指标出台后价格已大幅表现，从价10%特许权使用费将大幅增加当地收入。根据刚果（金）战略矿产市场监管机构（ARECOMS）的规定，获得钴出口配额的企业在发运钴之前，必须预先向该国支付特许权使用费，该项费用按销售价值的10%计算。这也就是我们一直强调的刚果（金）涨价诉求直接且符合当地利益。
后市怎么看？
从2月演绎到当前的刚果（金）钴一系列政策不确定性短期告一段落，后续要重视在现有政策格局下的大方向：
1）配额量仅为9.66万吨（去年出口近22万，配额量相比去年出口量减少56%），再减去9600吨的“战略配额”，实际可用于普通出口的基础配额仅8.7万吨，当前配额量把钴的中长期供需平衡拉回紧平衡甚至短缺。
2）库存成了当前最重要问题：海运排期问题仍考验当前库存，当前产业链库存大概有4个月。意味着延期结束（10.15）+海运2-3月，这段时间刚好把库存消耗差不多，并且重要的是，4个月库存是全产业链库存，但凡哪一环节多存一点，都会加剧产业链整体供应紧张；截至10月13日，硫酸钴/钴酸锂/电钴价格分别为8.25/33.6/35.6万/吨，同期环比（9.22-10.13）+40%/+38%/+29%，下游需求侧有望进一步带动钴价。
投资建议：短期持续去库且库存低于预期，产业链各环节惜售，短期价格空间有望抬升；全年9.66万配额长期逻辑——供需直接平衡甚至短缺，中长期看好钴价中枢提升，并且在长逻辑夯实下，权益端的长久期资产或面临重估。锂电出口管制影响有限，直接影响的三元前驱体也有海外供应逐步体现，整体来看对钴需求影响较小。建议关注不受刚果（金）影响标的比如华友钴业、力勤资源，以及发布配额后低成本标的洛阳钼业（603993）（配额已出，不确定性压制解除，仍然是最大的钴供应商）等。
风险提示：政策不确定性风险，地缘政治与贸易风险，需求不及预期风险。
行业新闻摘要：
1：硅铁行业经历五年演变，供需失衡导致价格重构。
2：五家机构联合推出20亿江钨矿业基金，重点投资钨、稀土等小金属。
3：小金属集体价格上涨，钴和钨的价格翻倍。
4：小金属领域价格普遍上涨，年内平均涨幅超过90%。
5：贸易战加剧，黄金和稀土等小金属受到投资者追捧。
6：战略小金属迎来高光时刻，相关领域需求急剧增加。
7：两融余额持续缩水，市场资金流动性引发关注。
8：小金属行业受益于政策扶持，发展前景广阔。
9：全球小金属供应链面临挑战，未来可能影响价格走势。
10：技术进步推动小金属应用领域扩展，促进行业发展。
龙头公司动态：
1、北方稀土（600111）：1）稀土上市公司前三季业绩大涨 广晟有色（600259）预计扭亏为盈。2）因关联方非经营性资金占用情况信披违规 北方稀土被监管出具警示函。
2、中国稀土（000831）：1）2000亿稀土龙头收警示函，年内涨幅超170%。2）中国稀土今日涨停 深股通买入1.62亿元并卖出1.98亿元。3）中国稀土今日涨停 国泰海通证券北京国贸营业部席位净买入5.12亿元。4）中国稀土涨停 成交额超63亿元。
3、金钼股份（601958）：1）金钼股份：前三季度实现净利润22.83亿元 同比增长4.03%。
行业涨跌幅：
| 日期 | 行业与大盘涨幅差值 | 上证涨跌幅 |
|---|---|---|
| 2025-09-22 | -0.28% | 0.22% |
| 2025-09-23 | -2.48% | -0.18% |
| 2025-09-24 | 0.93% | 0.83% |
| 2025-09-25 | 0.44% | -0.01% |
| 2025-09-26 | 0.22% | -0.65% |
| 2025-09-29 | 0.96% | 0.90% |
| 2025-09-30 | 2.13% | 0.52% |
| 2025-10-09 | 4.01% | 1.32% |
| 2025-10-10 | -1.88% | -0.94% |
| 2025-10-13 | 4.19% | -0.19% |
| 2025-10-14 | -2.39% | -0.62% |
| 2025-10-15 | -1.94% | 1.22% |
| 2025-10-16 | -3.05% | 0.10% |
| 2025-10-17 | -0.95% | -1.95% |
行业指数估值：
| 日期 | 市盈率 |
|---|---|
| 2024-12-31 | 13.23 |
| 2023-12-29 | 17.69 |
行业市值前二十个股涨跌幅：
| 股票名称 | 近一周涨跌幅 | 近一月涨跌幅 | 近一年涨跌幅 |
|---|---|---|---|
| 北方稀土 | 0.99% | 5.28% | 182.89% |
| 中国稀土 | 2.80% | 1.76% | 124.08% |
| 兴业银锡 | -10.61% | 29.80% | 165.11% |
| 厦门钨业 | -2.98% | 1.61% | 64.80% |
| 金钼股份 | -7.28% | -5.28% | 39.44% |
| 盛和资源 | -1.42% | 3.82% | 161.86% |
| 中钨高新 | -12.40% | -13.28% | 91.55% |
| 锡业股份 | -12.31% | 1.56% | 47.93% |
| 中矿资源 | -12.09% | 5.22% | 48.88% |
| 广晟有色 | -0.25% | -0.71% | 119.16% |
| 华锡有色 | -12.71% | -12.18% | 71.20% |
| 云南锗业 | -5.76% | -7.96% | 96.20% |
| 安宁股份 | -4.08% | -0.43% | 17.24% |
| 宝钛股份 | -4.65% | 0.45% | 3.02% |
| 章源钨业 | -7.46% | -11.09% | 83.23% |
| 宝武镁业 | -11.16% | -15.37% | 37.78% |
| 东方钽业 | 5.34% | 9.98% | 134.53% |
| 贵研铂业 | -2.87% | 0.47% | 27.20% |
| 天工股份 | -5.13% | -9.80% | -17.21% |
| 宜安科技 | -8.56% | -23.51% | 98.19% |
行业相关的ETF有广发中证稀有金属ETF（159608）、稀有金属ETF基金（159671）、华富中证稀有金属主题ETF（561800）、嘉实中证稀有金属主题ETF（562800）、富国中证稀土产业ETF（159713）、易方达中证稀土产业ETF（159715）
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