本周行情回顾：

　　2025年10月13日-2025年10月17日，上证指数跌1.47%，报3839.76点。创业板指跌5.71%，报2935.37点。深证成指跌4.99%，报12688.94点。医药商业指数跌-1.00%，跑赢上证指数0.47%。前五大上涨个股分别为大参林（603233）、塞力医疗（603716）、建发致新（301584）、重药控股（000950）、益丰药房（603939）。

　　本周机构观点：

　　**万联证券本周观点**：

　　行业核心观点：

　　9月线下药店板块表现弱于大盘，主要因为行业在医保政策承压、集采等政策环境下尚处于修复状态，行业供给侧出清加速、企业聚焦提升单个门店经营效率，长期利好行业健康发展。在行业集中度提升，处方外流趋势下，关注企业经营基本面改善情况。

　　投资要点：

　　9月线下药店多数上市公司股价下跌：9月，医药生物（申万）指数下跌1.71%，跑输沪深300指数；

　　医药细分板块表现分化大，三级子行业中医药研发外包，医疗设备，其他生物制品三个子行业指数上涨，其余子行业指数均下跌，线下药店板块下跌1.70%，多数上市公司股价下跌。

　　线下药店行业估值处历史低位：2025年10月10日，线下药店指数市盈率为23.01倍，2020/2021/2022/2023/2024年以来市盈率分位数分别是28.82%、34.87%、44.18%、57.93%、69.01%，估值水平已处于5年来的低位。

　　行情分析：线下药店板块自2024年下半年开始持续跑输大盘，主要因为在医保政策持续承压，医保资金监管趋严背景下，市场担心药店客流和医保收入会大幅流失，导致估值被压到历史低位；同时，集采政策导致药品价格下降，市场也担心影响药店毛利率水平。2025年以来，线下药店板块历经一波上涨后（主要是因为上半年市场认为监管部门对医保药店的规范化管理政策趋于稳定，不确定性减少，叠加“业绩预期驱动”），下半年开始步入回调（主要是因为中报业绩不达预期），估值和业绩戴维斯双杀。

　　投资建议：处方外流长期逻辑不变，处方外流推动药店行业长期发展。龙头药店凭借其强大的院边店布局、专业药事服务能力和供应链体系，在承接处方外流中占据明显优势。另外，在行业供给侧出清不断推进下，行业集中度提升，在监管趋严和竞争加剧的背景下，中小型连锁和单体药店的经营压力增大，为大型连锁龙头提供了通过并购进一步整合市场的机会。关注三季报数据。

　　风险因素：处方外流进展不达预期风险，门店提质增效不达预期风险，门店扩张进度不达预期风险等。

　　行业新闻摘要：

　　1：医保买药竟比自费贵？国家医保局整治定点药店“阴阳价”套路，高价售药牟利涉嫌价格欺诈。

　　2：国家医保局：全面推进即时结算改革，各地要优化医保信息平台、完善子系统。

　　3：药膳食疗法律支撑不足，药食同源“政策旋转门”下如何破局。

　　4：国家医保局：2026年底前开通即时结算定点医疗机构占比达到80%以上。

　　5：医药违规，进入精准打击阶段。

　　6：整治药品“阴阳价格”，让定点药店定价不再任性。

　　7：河北重磅发布AI三年计划！药物研发、临床辅助决策、智能病历质控迎风口。

　　8：国家医保局连出新政，零售药店面临“绝杀”。

　　9：秋冬维矿品类需求迎来爆发，江中牌多维元素片如何破局寻增量？

　　10：严查药店“阴阳价格”。

　　龙头公司动态：

　　1、上海医药（601607）：1）上海医药：多西环素胶囊的简略新药申请获美国FDA批准。

　　2、九州通（600998）：1）九州通：子公司获得化学原料药上市申请批准通知书。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：