2025年10月19日，国盛证券发布了一篇食品饮料行业的研究报告，报告指出，2025年秋糖点评-白酒如期筑底，大众品关注成长与复苏。

　　报告具体内容如下：

　　投资建议：1、白酒：秋糖动销如期筑底，产品渠道积极变革，中长期配置价值凸显，短期看弹性、中长期看龙头：1）短期边际变化弹性标的：泸州老窖（000568）、港股珍酒李渡、舍得酒业（600702）、酒鬼酒（000799）、水井坊（600779）、老白干酒（600559）等。2）中长期经营质量龙头标的：贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、山西汾酒（600809）、古井贡酒（000596）、今世缘（603369）、迎驾贡酒（603198）等。2、大众品：Q3线下快消承压，健康化引领创新机遇，统一9月营收稳增，重点关注优秀成长个股：

1）高景气或高成长逻辑：盐津铺子（002847）、东鹏饮料（605499）、百润股份（002568）、燕京啤酒（000729）、珠江啤酒（002461）、万辰集团（300972）、三只松鼠（300783）、有友食品（603697）等，港股卫龙美味等。

2）政策受益或复苏改善：青岛啤酒（600600）、海天味业（603288）、新乳业（002946）、伊利股份（600887）、重庆啤酒（600132）、安琪酵母（600298）、仙乐健康（300791）、百龙创园（605016）、安井食品（603345）、立高食品（300973）、好想你（002582）等，港股农夫山泉、华润饮料、H&H国际控股等。

白酒：秋糖如期筑底，关注边际改善与风格切换。本周南京秋糖收官，

1）从参展企业看，受地理因素影响，区域名酒相较于全国性名酒相对更活跃，酱酒参展企业减少，浓香和清香企业相对积极；

2）从酒企活动看，招商和新品发布活动减少，费投更聚焦C端；

3）从经销商看，参展诉求已从“主动补货”转为“谨慎观望”，社交和观察趋势重于交易本身；

4）从展会形式看，秋糖直播更为兴起，酒企更重视线上和线下渠道融合发展。结合近期跟踪，我们认为，

1）需求端，继续稳步筑底，动销总体延续中秋和国庆动销趋势，价盘大体稳定，期待后续边际逐渐改善。

2）供给端，各大酒企保持战略定力，降库促动销的基础上也积极推进产品、渠道、组织等方面的变革，如今世缘推出22度低度新品、汾酒推出文创酒、珍酒李渡新任总经理。总体而言，我们认为当下白酒板块处在预期、信心、估值磨底阶段，需求筑底预期充分、报表释压有望加速、供给变革持续推进，板块中长期价值凸显。展望后续，品牌力强、组织效率更高、更擅长场景化动销和全渠道运营能力建设的酒企更有望胜出。

啤酒饮料：华润啤酒与古越龙山（600059）战略合作，统一中控9月营收实现增长。

1）啤酒板块：华润啤酒与古越龙山于10月15日在北京华润大厦举行战略合作签约仪式，将共同研发推出“黄酒+啤酒”跨界联名产品，当日正式签署《联名产品合作框架协议》。啤酒板块从旺季向淡季过渡，继续建议重点关注餐饮修复情况、销量结构表现，优选大单品高成长贡献α、规模效应及结构升级带来利润超预期机会的标的，如燕京啤酒、珠江啤酒等。

2）饮料板块：统一企业公布9月营收584.1亿新台币，同比+0.97%，其中统一企业中国以人民币计算同比有所增长，以新台币计算持平；让茶官宣宋轶为无糖果茶健康代言人，目前已覆盖全国80%以上省市地区，触达30万家以上终端门店。饮料行业竞争激烈、新品频出，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。

食品：Q3线下快消承压，健康化引领食品新机遇。根据马上赢，25Q3食品、酒水、日化品类线下销售额同比-12.3%，线下零售所面临的压力依然较大，其中订单数同比-4.5%，客单价同比-8.2%，消费预算缩减及价格下行成为线下消费承压的主要原因，而价格的调整周期相比消费量更短，未来伴随消费预期的改善或存在提振的可能性。从本周秋糖展出表现看，食品品类研发重点更加倾向于健康化，低GI、少糖少油、药食同源等成为食品新亮点，调味品也更多向健康、复合、功能性等方向突破，新需求的变化引领食品新的创新发展机遇。本周中美贸易博弈呈现反复态势，市场阶段性风险偏好发生变化，内需消费配置价值突出。新消费在低估值、业绩强支撑下预期回暖，零食等高成长板块当前预期及估值调整到位，后续旺季备货及爆品打磨均有望形成催化。

风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。

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