本周行情回顾：

2025年11月3日-2025年11月7日，上证指数（1A0001）涨1.08%，报3997.56点。创业板指（399006）涨0.65%，报3208.21点。深证成指（399001）涨0.19%，报13404.06点。物流指数涨1.77%，跑赢上证指数（1A0001）0.68%。前五大上涨个股分别为ST雪发（002485）、*ST原尚（603813）、恒基达鑫（002492）、海程邦达（603836）、龙洲股份（002682）。

本周机构观点：

**长江证券（000783）本周观点**：

航空：燃油成本减负，盈利显著分化

2025Q3，上市航空公司航油成本显著改善，收益表现以及非油成本分化航司经营业绩：1）经营数据端，2025Q3运量同比保持高增，国际增速高于国内；2）收益端，2025Q3洲际航线景气较高，航司收益水平显著分化；3）成本及费用端，航油成本压力大幅改善，非油成本压力逐步提升，汇兑贡献正向收益；4）盈利视角看，收益表现以及非油成本分化航司经营业绩。

机场：流量底部爬升，利润持续改善

2025Q3，上市机场公司运营数据与业绩均获益出行的正常化，呈现流量逐步爬坡，强化管理治理，成本相对稳定，盈利持续改善的特征。

快递：加盟快递盈利改善，直营快递经营承压

2025Q3，快递“反内卷”陆续在全国范围内落地，电商与快递产业均呈现“量弱价稳”趋势。通达系单价8月见底回升，三季度单票盈利环比改善，市场份额边际集中，预计四季度板块业绩弹性充分。顺周期（883436）相关快递需求复苏动力依然偏弱，但直营企业为夯实核心业务基本盘、向外寻求增长市场，均加大战略资源投入，导致经营阶段性承压。

跨境物流：外部压力测试，盈利依然承压

2025Q3，受海外地缘政治及政策影响，集运价格显著下降，空运价格同步小幅下降，货运航司受益于货机扩张利润表现相对稳健，货代经营业绩持续承压。

大宗供应链：供给政策发力，业绩逐步企稳

2025Q3，尽管国内需求表现仍疲弱，但7月以来国内“反内卷”政策发力，PPI降幅持续收窄，部分头部供应链公司周转效率及经营效益改善，盈利率先开启改善。

海运：油散业绩拐点，集运好于预期

2025Q3，油轮和干散货海运景气延续修复，盈利同比改善；集运仍处于景气承压期，不过受益于传统旺季叠加关税摩擦趋缓，三季度环比改善，好于预期。总体上，OPEC+持续增产叠加供给受限，油运旺季可期；铁矿石发运支撑散运，景气延续修复；中美摩擦缓和，集运边际利好。

港口：散杂货业绩改善，集装箱仍有韧性

2025Q3，受益于铁矿石等大宗商品进口增长，以干散杂货为主业的港口业绩同比增长；集装箱受益于关税下调和新兴市场出口增长，业绩仍有韧性。

高速公路：Q3流量复苏，盈利同比转正

2025Q3，行业货运车流量有所修复、客车流量保持稳健，最终板块利润同比增长；头部上市公司整体呈现盈利同比改善的特征，其中皖通高速（600012）盈利同比实现高增。

铁路：客货低速增长，转型释放新机

2025Q3，铁路客运和货运需求增速略有起色，上市公司盈利分化。京沪高铁（601816）未来增长很大程度上依赖于京福安徽公司；大秦铁路（601006）拓展非煤货运及全程物流业务，冲量成本继续拖累盈利。

风险提示

1、宏观经济波动；2、油价及人工成本大幅上升；3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消。

**中金公司本周观点**：

行业动态

行业近况

上周（10.27-11.2）中指65城新房和Wind15城二手房销售面积分别环比-2%和-8%，同比分别-36%和-28%。

评论

10月周均新房和二手房销售面积同比分别降约三成和两成。上周中指65城新房和Wind15城二手房销售面积分别环比下降2%和8%，同比分别下降36%和28%（上上周分别同比-27%和-18%）；受去年基数走高影响，10月周均新房、二手房销售面积调整后累计同比分别下降30%和21%（9月周均分别同比-26%和+9%）。往前看，考虑到近期地产政策取态维持审慎，去年同期基数整体偏高，我们预计四季度销售量价表现或持续偏弱，仍待存量房收储和城中村改造等对供需结构有持续改善效果的政策切实落地。

建议积极布局地产开发板块。上周覆盖A股开发商股价-2.1%，跑输沪深300（399300）指数1.6ppt；H股开发商股价-4.6%，跑输恒生中国企业指数2.5ppt。但板块绝对估值水平仍不高，我们继续看好3-6个月板块风险收益。除华润置地（HK1109）、建发国际、滨江集团（002244）、招商蛇口（001979）等基本面和盈利质量扎实的标的之外，考虑流动性条件潜在优化，我们认为或可以适度布局低估值标的，如绿城中国（HK3900）、新城控股（601155）、保利置业等。

建议关注多元板块结构性机会。上周重点物企下跌2.8%，跑赢关联开发商1.6ppt、跑输恒生国企（510900）指数0.7ppt。主要物管公司及港资商业地产开发商普遍小幅下跌，前者或主要受地产基本面数据边际趋弱、风险偏好下行影响，但相对稳定的业绩及派息预期下跌幅小于关联开发商；后者则主要受美联储“鹰派降息”影响。往前看，我们认为当前地产基本面仍在止跌回稳逐步推进过程中，政策博弈窗口期到来前继续推荐：1）股息收益率具吸引力、美联储降息周期（883436）内有望受益于高股息（563180）策略，如太古地产（HK1972）、恒隆地产（HK0101）；2）业绩成长性领先同业、经营表现或有积极信号，如华润万象生活（HK1209）；3）长期竞争力突出、股价逐步进入合理布局区间的白马标的，如贝壳（BEKE）。

风险

行业基本面超预期恶化；政策落地不及预期。

行业新闻摘要：

龙头公司动态：

1、顺丰控股（002352）：1）顺丰控股（002352）11月6日斥资约1.7亿元回购425.39万股A股。2）顺丰控股（002352）11月5日斥资9999.2万元回购252.39万股A股。3）多家A股上市公司“加码”回购。4）顺丰控股（002352）11月4日斥资约1亿元回购250.61万股A股。5）顺丰控股（002352）11月3日斥资9990.24万元回购250.1万股A股。6）顺丰控股（002352）释放分红回购积极信号 前三季度业绩稳健增长。

2、圆通速递（600233）：1）六赴进博之约 圆通勾勒全球物流新蓝图。

3、中国外运（HK0598）：1）中国南航集团资本控股有限公司增持中国外运（HK0598）30万股 每股作价约5.33港元。2）中国外运（HK0598）截至10月末累计回购9256.41万股A股。3）中国外运（HK0598）累计回购1.27%股份 耗资4.75亿元。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：

行业相关的ETF有富国中证现代物流ETF（516910）