一纸公告，激起千层浪。11月19日晚间，中金公司（601995）拟换股吸收合并东兴证券（601198）、信达证券（601059）的消息一披露，就引发行业热议。
手持数张券商牌照的中央汇金，再次开启内部资源整合。本次“三合一”重组，将推动中金公司（601995）多项业绩指标显著提升，总资产将跨越万亿元大关，有助加快建设国际一流投资银行。
券商分析师认为，此次整合具备充分示范意义，不仅将重塑前十大券商的竞争格局与发展基调，也让中大型券商推进战略重组的可行性、必要性显著提升。未来在前20名券商中，争抢“3+10”入场券带来的整合预计愈演愈烈。
汇金系券商版图重构
在中国信达（HK1359）等三大AMC（资产管理公司）股权划转完成后，除中金公司（601995）、中国银河（HK6881）证券、申万宏源（HK6806）外，中央汇金又一举成为信达证券（601059）、东兴证券（601198）、长城国瑞证券的实控人。此外，中央汇金还直接持有中信建投（601066）30.76%股权，为第二大股东，并通过控股公司，与光大证券（HK6178）、中银证券（601696）、方正证券（601901）有千丝万缕的股权关系。
此前，业内早有预期，在证券行业新一轮并购重组（885739）潮中，汇金系券商将进一步整合。但手握数家券商牌照的中央汇金将如何排兵布阵，则众说纷纭。如今，中金公司（601995）拟吸收合并东兴证券（601198）、信达证券（601059），正式迈出整合第一步。
在国投证券非银分析师张经纬团队看来，此次合并可视为汇金系内部券商资源的优化整合，即在前期股权划转奠定的基础之上，优化同一控制链条下的券商版图结构。
资深证券业人士王骥跃向证券时报记者分析，和中金公司（601995）相比，东兴证券（601198）和信达证券（601059）规模较小，实力差距明显，并购阻力会较小，这或许是汇金系券商如此整合的考虑。从技术上而言，这类“大吃小”属于常规操作，即使本次重组涉及A+H股两地上市公司同时吸收合并两家A股上市公司，但也有先例可循，并无太大难度。
招商证券（600999）非银分析师郑积沙认为，在金融机构聚焦主责主业政策背景下，中金行业地位突出，业务能力和规模显著高于东兴证券（601198）、信达证券（601059），“三合一”顺理成章。
行业地位“坐四望三”
本次并购，将给中金公司（601995）带来哪些变化，是业内最为关注的话题之一。梳理多位非银分析师的观点来看，可从综合实力、业务互补、区域布局三个方面分析：
一是综合实力方面，以三季报数据为准，这三家券商合并后，中金公司（601995）的总资产将跨越万亿元大关，行业排名从第六名升至第四名；净资产排名由第九名提升至第四名；营收从第六名提升至第三名；归母净利润从第十名提升至第六名。
方正证券（601901）非银分析师许旖珊认为，当前中金公司（601995）部分风控指标偏紧，此次吸收合并有助于中金公司（601995）补充营运资金、打开扩表空间，蓄势长期发展。
郑积沙进一步提到，在监管集约化经营导向、券商再融资尚未放开背景下，中金公司（601995）作为资金运用相对极致的券商，“三合一”后资本金有效提高，业务空间再次打开。如能有效整合两家公司资源，总资产规模将“坐四望三”。
二是业务方面，中金公司（601995）曾通过合并中投证券（现中金财富），实现财富管理业务的快速发展。而此次拟合并的东兴证券（601198）和信达证券（601059）也具有鲜明特色，前者资管业务表现突出，后者以投行业务见长，且近年在固收自营业务方面发展较快，合并后可与中金公司（601995）资管等业务形成互补。此外，借助东兴证券（601198）和信达证券（601059）在不良资产处置领域的专业能力，中金公司（601995）可进一步深化债务重组、风险化解、产业投行等方面的服务能力。
三是区域布局方面，据东吴证券（601555）非银分析师孙婷分析，中金财富营业部主要集中在经济发达地区，信达证券（601059）和东兴证券（601198）在辽宁和福建等地具有一定比较优势，整合可以进一步拓展中金财富的网点触达。
许旖珊提到，中金公司（601995）旗下控股中金基金，信达证券（601059）控股信达澳亚基金，东兴证券（601198）控股东兴基金，在行业“一参一控”监管要求下，相关牌照有望整合。
争抢“3+10”入场券将加剧
除对中金公司（601995）的影响之外，兴业证券（601377）非银分析师徐一洲认为，需要关注此次并购对于后续产业趋势的传导。
此前，证监会2024年3月发布的《关于加强证券公司（399975）和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》中明确提出，要力争通过5年左右时间，推动形成10家左右优质头部机构引领行业高质量发展的态势；到2035年形成2家至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构。证券业将这一发展目标概括为“3+10”格局。
徐一洲认为，中金公司（601995）合并后排名得以提升，这将搅动前十大券商的竞争格局、重塑行业发展基调，后续需重点观察其余各家券商的应对举措。与此同时，由于当前券商再融资难度较高，若想实现规模的显著提升，并购重组（885739）+配套融资或许将成为退而求其次的选择。在他看来，基于市场格局的变化和监管政策的调整，未来在前20名券商中，争抢“3+10”入场券带来的整合预计或愈演愈烈。
许旖珊亦判断，近年来头部券商并购潮兴起、行业洗牌加快，在政策导向明确、维持行业地位诉求等因素催化下，中大型券商进行战略重组的可行性、必要性提升。
证券行业的并购重组（885739）将持续推进是多位受访券商分析师的共识，同时汇金系券商未来会否持续整合的猜想也在继续。孙婷认为，汇金系券商未来仍有进一步重组的可能。
“此次重组标志着券商行业并购重组（885739）迈入新阶段，具有充分示范意义。”张经纬预计，证券行业并购重组（885739）有望由中央级国资向地方级国资扩散，归属同一控制权的券商主体并购重组（885739）事件或将增多。
此外，西部证券（002673）孙寅等多位非银分析师均认为，此次重组事件或将成为券商板块估值修复的重要催化。
