2026年4月27日，东吴证券（601555）发布了一篇商贸零售行业的研究报告，报告指出，26Q1奢侈品集团业绩总览-亚太地区环比改善，美洲地区增长强劲。
报告具体内容如下：
香化集团中国区表现环比改善。欧莱雅（北亚）/LVMH（香化）26Q1收入可比口径同比增速分别为+5%/0%，较25Q4的+1%/-1%环比改善。26Q1欧莱雅各品类延续较高收入增速，分区域看，其中欧洲/北美/北亚/西亚、南亚、非洲/拉丁美洲的收入同比增速为6%/8%/5%/15%/5%，25Q4同比增速为7%/9%/1%/11%/8%，中国市场驱动北亚区域销售增长；分部门看，高档化妆品（884272）/大众化妆品（884272）/皮肤科学美容/专业美发产品有机同比增速分别为5.6%/4.1%/10.20%/13.10%。 精品各集团亚太区表现分化。LVMH（亚太除日本）/爱马仕（北亚）/开云（亚太除日本）26Q1有机同比增速分别为+7%/+2%/-4%，25Q4为+1%/+8%/-6%。LVMH亚太（除日本）收入同比增速为23年以来最佳，占集团收入比例从25Q1的30%提升至32%，其中中国市场复苏。爱马仕Q1亚太（除日本）同比增速回落且低于市场预期（彭博一致预期为+6%，大中华区延续小幅增长态势；分品类看，皮具/成衣配饰/丝绸纺织/香化/腕表/其他部门收入同比+9%/+0.4%/+8%/+0.2%/-4%/+7%。开云亚洲（除日本）市场收入承压，中国消费（883434）群收入仍明显下滑；分品类看，时装皮具收入可比口径同比-3%，其中Gucci同比-8%，珠宝/眼镜/其他收入可比口径同比+22%/7%/10%。 美洲地区收入增速领先，中国区消费（883434）修复。LVMH/爱马仕/开云/欧莱雅分地区数据来看，LVMH日本/亚洲（除日本）/美洲/欧洲26Q1有机增速为-3%/7%/3%/-3%；爱马仕日本/亚洲（除日本）/美洲/欧洲（除法国）/法国增速为10%/2%/17%/10%/-3%；开云集团日本/亚太（除日本）/北美/西欧增速为-3%/-4%/9%/-7%；欧莱雅欧洲/北美/北亚/西亚、南亚、非洲/拉丁美洲的收入同比增速为6%/8%/5%/15%/5%。各集团美洲地区收入同比增速领先，中国所在亚太（除日本）地区收入同比增速环比普遍改善。基于低基数效应与国内消费（883434）场景修复，借助品牌端渠道优化，奢侈品集团中国区增速有望延续边际改善态势。
投资建议：建议关注宏观触底反弹预期演绎，消费（883434）改善预期叠加国内政策催化推动增量资金配置奢侈品/免税相关板块标的中国中免（HK1880）、王府井（600859）、珠免集团（600185）、海汽集团（603069）等。
风险提示：高端消费（883434）恢复不及预期，宏观经济波动等。
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