A股的红五月行情正式收官，券商板块彻底摆脱普涨节奏，持续上演业绩与股价背离的结构性分化行情。
据同花顺（300033）iFinD统计，5月份，华安证券（600909）(600909.SH)以28.96%的月度涨幅领跑全行业，招商证券（600999）(600999.SH)上涨8%紧随其后，板块内个股表现差距显著。
在专业人士看来，华安证券（600909）的强势表现，不能简单归因为长鑫科技IPO落地的参股短期题材炒作。本轮券商强弱分化的核心，是行业成长逻辑的深度迭代。凭借省属国资加持与区域硬核产业优势，优质地方券商提前卡位本土半导体（881121）等科创龙头，形成独有的硬科技投融体系。
当前券商科创属性迎来系统性价值重估，投贷联动、科创直投将成为行业新增长极。国内科创资源存在鲜明地域分层，各地产业储备差距悬殊，行业普涨行情难以再现，依托属地产业红利的结构性分化，成为未来券商板块长期主流走势。
2026年5月，A股券商板块走出冰火两重天的走势。华安证券（600909）月度涨幅达到28.96%，位居整个券商板块首位，大幅跑赢板块平均收益，成为当月最强标的。
分析人士指出，本轮行情的直接导火索，是国产存储芯片（886042）龙头长鑫科技IPO过会。公司一季度净利润247.62亿元，同比增幅高达1688.30%，上半年预计归母净利润500亿至570亿元，同比增长22至25倍。亮眼的经营数据迅速点燃市场情绪。此次IPO拟募资295亿元，位列科创板历史第二，上市红利空间十分可观。
5月18日、21日参股长鑫科技的华安证券（600909）股价两次冲击涨停，21日早盘带动券商板块走强。长鑫科技于5月27日过会，过会前（17—27日）华安证券（600909）累计涨幅超过30%，过会后股价出现震荡调整。
东方证券（600958）最新报告显示，券商系资金多路径参与长鑫科技投资，另类投资子公司、私募股权基金及产业基金构成主要载体。其中，招商证券（600999）、华安证券（600909）、中信建投（601066）、国泰海通（601211）、中金公司（601995）、方正证券（601901）、国元证券（000728）、广发证券（000776）等相关主体均参与投资长鑫科技。
报告指出，招商证券（600999）和华安证券（600909）对应长鑫科技持股比例较高。根据公开信息穿透测算，招商证券（600999）、华安证券（600909）、中信建投（601066）、国泰海通（601211）发行后对应长鑫科技持股比例分别为0.752%、0.393%、0.134%、0.086%。
招商证券（600999）主要通过招证投资、中安招商基金、安徽交控参与；华安证券（600909）主要通过安华创新及大基金二期穿透路径参与；中信建投（601066）和国泰海通（601211）分别通过鑫芯励润、海通徽银参与。
其中，华安证券（600909）2021年通过双层基金架构穿透持股2.64亿股，持股比例0.4391%，账面增值空间充足；招商证券（600999）以天使轮入场，穿透持股比例0.94%，为持股最高券商。
对于参股长鑫科技的收益以及未来公司的投资方向，《华夏时报》记者向华安证券（600909）发送书面采访函，截至记者发稿，并未收到公司具体回复，对方只是表示以公开信息为准。
不过，一位接近华安证券（600909）的人士向《华夏时报》记者表示，市场测算华安证券（600909）股权投资利润存在严重高估。因为还要扣除一些费用，比如税收，实际收益没有那么多。“5月份该公司股价表现抢眼，与公司盘子小，股价易被拉动有一定关系。以前华安证券（600909）也有一些科创企业的参股，只是这次市场关注度较高，投资者确实要注意风险。”
近期，市场对于华安证券（600909）与国元证券（000728）并购一直有较强的预期。据《华夏时报》记者采访获悉，两家公司属于同一实控人，业务互补、文化相近。但是，目前并无任何并购实质动作。
从副业到标配
华安证券（600909）的爆发并非偶然，而是券商行业转型趋势下的典型缩影。近年来，传统经纪、自营、通道类投行业务增长见顶，盈利受资本市场周期（883436）影响极大，行业迫切需要寻找第二、第三增长曲线，布局硬科技、参与科创企业股权投资，成为全行业共同选择。
在专业人士看来，参股科创已从过去的“副业”，升级为券商标准化业务板块。
中信建投证券（HK6066）认为，券商科创业务的业绩弹性主要来源于三大核心板块：一是投行业务中科创企业IPO保荐承销手续费收入，头部券商凭借专业能力和项目储备占据市场主导地位；二是另类投资子公司参与科创板、创业板IPO的跟投收益；三是私募股权子公司的直投项目退出收益。其中，跟投制度作为科创板、创业板的特色制度安排，已成为券商业绩超预期的重要因素。
据统计，截至2026年5月26日，头部及特色券商双创IPO跟投累计浮盈达90.91亿元，中金公司（601995）、中泰证券（600918）、天风证券（601162）、中信建投（601066）等券商浮盈占2025年净利润比重显著高于行业平均。
据国泰海通（601211）证券梳理统计目前科创板IPO排队项目中模拟市值100亿以上的公司情况发现，类似招商证券（600999）、华安证券（600909）投资长鑫科技而有显著弹性的案例并不多，广发证券（000776）、中信证券（HK6030）、招商证券（600999）等券商在部分大型拟IPO项目中有一定参股。
国泰海通（601211）认为，长鑫科技IPO预期对部分券商股价的显著提振，类似有着显著弹性的案例相对有限，盈利贡献判断上应结合重点项目和常态化弹性预期。
结构性行情将持续演绎
分析人士指出，目前，券商板块很难出现全行业集体暴涨、全面引爆的行情，未来行情将继续围绕科创资产主线，呈现强分化、结构性演绎的特征。
“首先，对于大型头部券商，科创投（885413）资布局广、项目数量多，但单一个股持仓比例偏低，股权增值对整体业绩拉动有限，更多是增厚利润、平滑周期（883436），股价难出现短期翻倍、连续涨停的爆发式走势，整体走势会跟随市场节奏平稳运行。”一位上市券商非银行业首席分析师在接受《华夏时报》记者采访时直言。
在他看来，对于深耕区域硬科技、手握大额优质科创股权的地方龙头券商，一旦持仓企业启动IPO、业绩兑现，股权价值重估会带来极强的股价弹性。而缺乏优质项目、无产业支撑的小型券商，依旧会维持低波动、低弹性状态，基本无缘本轮行情主线。
“循着属地产业逻辑，国元证券（000728）、东吴证券（601555）、浙商证券（601878）等省属券商手握本土优质科创储备，有望复制华安行情。产业集群决定IPO资源，地域差异或将长期主导券商估值分化。”上述分析师如是说。
当然，该分析师提醒：短期炒作情绪存在回落风险。随着长鑫科技IPO流程稳步推进，短期事件驱动的热度会逐步降温，标的股价大概率迎来阶段性整理。但这并不代表科创逻辑终结，市场资金会从单纯追逐热点，转向深挖股权储备质量、项目落地进度、长期产业协同能力，逻辑炒作向基本面兑现过渡。
在中信建投证券（HK6066）非银金融首席分析师赵然看来，当前非银金融板块整体估值仍处于历史偏低区间，安全边际充足。随着资本市场改革红利持续释放，券商科创业务的业绩贡献将逐步兑现，其“科创属性”有望迎来系统性价值重估。可重点关注两类标的：一是综合实力领先、科创项目储备充足、全链条服务能力突出的头部券商；二是在特定科创领域深耕多年、明星项目参投比例高、跟投浮盈丰厚且股价尚未充分反映其科创价值的特色中型券商。
国泰海通（601211）证券分析师刘欣琦认为，2026年二季度，由于一二级市场活跃度提升，券商单季度盈利将极大概率进一步环比上行，且超过去年三季度高点，而且券商板块此前交易层面的压制因素已经大幅缓解。建议围绕财富管理、国际业务和一级投资弹性择股。
