2026年5月在成本面支撑下，磷化工（885863）产业链价格上行为主；产品利润空间仍多集中在原料市场；磷化工（885863）产业链装置开工负荷提升为主。后市原料成本高位，湿法磷酸装置开工负荷低位下，磷酸价格或持续高位；但是需求面表现疲软，新单成交有限下，有价无市局面或加剧。
成本高位，磷化工产业链价格上行为主
2026年5月磷化工（885863）产业链产品价格同环比提升为主。主要原因：5月硫磺、硫酸价格继续上涨，支撑湿法磷酸价格继续上行。继而推动可替代产品热法磷酸价格水涨船高，反向支撑原料黄磷价格上行。此外，湿法磷酸生产企业装置开工负荷下降，为价格上行再添助力。据卓创资讯（301299）统计，5月热法磷酸均值为9510元/吨，环比提升9.72%，同比提升35.65%。湿法磷酸均值为9294.74元/吨，环比提升10.84%，同比提升40.05%。然而价格相对高位下，多数磷化工（885863）产业链产品出货欠佳，陷入有价无市的局面。
原料利润继续增加，下游产品利润空间相对有限
5月磷酸产业链中，上下游毛利率变化存在差异。除三聚磷酸钠外，黄磷、热法磷酸和磷酸铁毛利率环比均提升。黄磷和热法磷酸毛利率环比分别提升4.35个百分点和4.12个百分点，分别至25.33%和6.77%，相对可观。不过热法磷酸利润空间远低于原料黄磷。三聚磷酸钠因自身出货承压，利润空间环比下降0.29个百分点。磷酸铁毛利率环比虽提升2.88个百分点，但仍为负值。终端产品价格推涨难度较大，价格传导缓慢，也抑制了下游产品对原料的采购积极性，加剧了有价无市的局面。
磷化工产业链开工负荷多提升
2026年5月磷化工（885863）产业链中，各产品开工负荷提升为主。黄磷方面，随着黄磷生产企业装置利润提升，装置开工负荷也存在增加，环比提升1.26个百分点，至46.81%。资源相对充裕下，黄磷价格高位继续向上突破难度较大。热法磷酸方面，湿法磷酸生产企业装置开工负荷降低，磷酸资源供应偏紧，叠加利润空间有所提升，热法磷酸生产企业装置开工负荷有所提升。2026年5月热法磷酸装置开工负荷为34.43%，环比提升0.24个百分点。磷酸铁方面，市场存在刚性需求，支撑磷酸铁装置开工负荷相对高位，也是支撑磷酸价格相对高位的本质原因；不过磷酸铁企业毛利率仍为负值下，装置开工负荷率环比降低2.00个百分点，至82.00%。
原料高位后市磷酸价格或高位坚挺
原料硫磺供应偏紧，且价格相对高位，成本端支撑湿法磷酸价格。叠加湿法磷酸装置开工负荷相对低位，预计后市湿法磷酸价格或持续高位。热法磷酸或跟随试探性推涨，但不排除下游生产企业直采黄磷代加工的可能。或一定程度压缩热法磷酸涨幅。
原料价格高位，成本端利多支撑。外盘硫磺价格仍居高不下，镇江港口现货硫磺成交价格8300-8400元/吨，湿法磷酸最高成本折合12150元/吨。6月5日国内大型湿法磷酸生产企业推涨1000元/吨，新单挂牌价格至11600元/吨。截至6月4日，全国硫磺港口库存不足90万吨，市场能够流通的资源数量更是寥寥。后期进口硫磺货源数量偏少，或仅3条船到港，数量10-15万吨。后期原料成本支撑，是湿法磷酸挺价的最核心驱动因素。
开工负荷相对低位，供应面存在支撑。国内湿法磷酸装置开工负荷相对较低，若市场对新单价格抵触明显，开工负荷存继续下降的可能。湿法磷酸整体资源供应偏紧下，热法磷酸资源或得到市场业者青睐，进而支撑热法磷酸价格上涨。不过考虑到部分磷酸铁工厂直接采购黄磷，且对草甘膦（885640）废酸的采购力度提升，或限制热法磷酸价格上行幅度。
需求面偏弱，有价无市局面或加剧。随着热法和湿法磷酸价格上探，下游生产企业利润空间不断压缩，部分装置开工负荷或下降，导致磷酸市场需求转弱。热法磷酸和湿法磷酸新单成交有限，前期订单陆续执行完成后，库存压力或不断增加。供需博弈下，有价无市的局面或进一步加剧，不排除个别磷酸企业阶段性让利出货的可能。
