7月16日，白酒（881273）板块继续走强。
消息面上，7月15日是沪深主板上市公司半年报业绩预告强制披露的截止日，目前共有8家白酒（881273）企业发布了上半年业绩预告。其中，五粮液（000858）因去年低基数因素实现业绩同比大幅增长，舍得酒业（600702）、水井坊（600779）、天佑德酒（002646）、顺鑫农业（000860）、金种子酒（600199）、皇台酒业（000995）、*ST春天（600381）等次高端及区域酒企则出现利润缩水甚至亏损。这一份份“成绩单”，是白酒（881273）行业深度调整在报表端的集中映射。
01
五粮液一枝独秀，四家酒企出现亏损
从已披露的数据来看，各酒企业绩表现呈现显著分化。五粮液（000858）预计上半年归母净利润为87.3亿元至92亿元，同比增长88.8%至98.97%。公司发布的公告称，高增长主要系上年同期基数较低，同时核心产品动销有所回暖。
这种高增长在已预告业绩的白酒（881273）企业中较为稀缺。舍得酒业（600702）预计上半年营收同比下降约16%，归母净利润为1.35亿元至1.75亿元，同比减少69.55%到60.52%。
顺鑫农业（000860）预计上半年归母净利润为3600万元至5300万元，同比下降69.34%至79.18%，业绩变动主要系白酒（881273）销量下降所致。天佑德酒（002646）预计上半年营收同比下降约14%，归母净利润为823.36万元至1235.05万元，同比下滑84%至76%。
另有4家企业都出现亏损。其中，水井坊（600779）预计上半年实现营收10.82亿元，同比下滑27.78%；归母净利润为-622.21万元，由盈转亏。这是水井坊（600779）自2015年以来首次出现半年度亏损。
金种子酒（600199）预计上半年亏损6000万元至7200万元，皇台酒业（000995）预计亏损1000万元至1800万元，亏损较上年同期进一步扩大。*ST春天（600381）预计上半年亏损3228万元至3752万元，上年同期盈利131.7万元，由盈转亏。多家公司在公告中将原因指向渠道库存高企和行业竞争加剧等。
02
主动控货去库存酒企承受短期阵痛
在业绩预告中，多家公司给出了业绩不佳的具体解释。水井坊（600779）在公告中称，上半年主动推进渠道库存结构优化，根据市场需求变化调整发货节奏，渠道库存同比下降约50%。
但这一主动调整举措也带来了直接的财务代价——导致营收减少约3亿元，毛利缩水2.5亿元。叠加存货计提减值、政府补助同比减少、供应链融资成本上升等因素，最终形成亏损。不久前，水井坊（600779）新任总经理干晓峰在股东大会上表示，公司坚持长期主义，主动调整经营节奏，以结构优化替代规模扩张。
舍得酒业（600702）则强调，公司坚持“稳价格、控库存、强动销”核心原则，适度控制发货，支持经销商消化库存。同时加大消费（883434）者培育与老酒文化体验投入，阶段性提高市场及销售费用投放，使上半年销售费用保持较高水平，对当期利润形成压制。
金种子酒（600199）坦言，白酒（881273）终端消费（883434）疲软，传统与新兴渠道竞争加剧，同时公司持续加码“大本营”阜阳根据地建设，阶段性大额市场投入进一步侵蚀利润；尽管大力投入，但营收未达成预期目标，导致经营亏损。皇台酒业（000995）则表示，亏损主因系加大渠道与宣传投入推高销售费用，叠加行业市场走弱营收下滑。
多家酒企的主动调整表明，行业正从“压货式增长”转向“健康去库存”，短期阵痛成为普遍现象。中国酒业独立评论人肖竹青对中国商报记者总结道，当前酒企业绩下滑是消费（883434）端、场景端、渠道端三重长期结构性矛盾共振的结果，并非短期市场波动。
白酒（881273）行业分析师蔡学飞则对记者表示，上述几家酒企业绩下滑需拆解看待。水井坊（600779）、舍得酒业（600702）是压货去库存的主动调整，库存大幅降低但报表承压，这属于理性的短期阵痛，而顺鑫农业（000860）、天佑德酒（002646）、金种子酒（600199）、皇台酒业（000995）更多是受限于区域基本盘薄弱与次高端价格带挤压，尤其是天佑德酒（002646）营收微跌利润腰斩，暴露了产品结构偏低、费用刚性和整体毛利过薄等短板。
值得关注的是，金徽酒（603919）近日因2025年年报信息披露被上交所出具监管问询函，核心围绕实控人相关关联交易、控股股东高股权质押、业绩下滑幅度持续加大等。金徽酒（603919）作为区域酒企，其年报被监管重点问询，也折射出行业深度调整期部分酒企面临的治理合规压力。
03
行业遭遇“三重收缩”下半年有望边际改善
中国酒业协会《2026中国白酒（881273）市场中期研究报告》为理解上述业绩提供了宏观框架。报告显示，2026年上半年白酒（881273）行业正遭遇营收、利润、渠道全方位的“三重收缩”。2026年一季度，20家A股上市白酒（881273）企业合计营收1326.33亿元，归母净利润520.19亿元，两项指标同比均小幅下滑，但降幅相较2025年同期明显收窄，行业显现边际改善信号。
然而，流通端的压力更为突出：74.8%的受访企业营业额萎缩，营业利润下降的企业占比高达86.7%；61.9%的终端门店减少，经销商批量退场。放眼上半年整体市场，受访企业客户数量、客单价、营业额、利润下滑比例均突破60%。
消费（883434）端的结构性变革尤为值得关注。报告显示，86.4%的企业感知到消费（883434）理性化、性价比优先趋势，49.3%的企业反映消费（883434）场景从商务礼赠转向日常刚需，47.6%表示消费（883434）动机从社交应酬转为个人悦己。商务宴请需求大幅收缩，独酌、亲友小聚需求提升，“少喝酒、喝好酒”成为共识。
券商机构对下半年的判断则提供了另一个视角。南京证券（601990）发布的研报称，白酒（881273）行业目前仍处于深度调整期，预计2026年上半年需求端冰点已过，库存、报表端仍待出清，2026年下半年低基数下有望迎来边际改善。国泰海通（HK2611）则预计白酒（881273）行业二季度报表层面将延续出清状态，仅部分个股有望实现同比持平或正增长；随着酒厂愈发理性，厂商关系较为和谐，库存的绝对量稳中有降，批价有望企稳。
肖竹青则从更长周期（883436）给出了判断。他认为，政企商务消费（883434）场景的收缩是制度性长期变量，行业无法再依靠政商交流场景实现增长，全行业渠道库存“堰塞湖”至少需要1至2年缓慢出清。
综合来看，2026年上半年白酒（881273）调整呈现几个鲜明特点：次高端及区域酒企调整压力显现，集中反映了这一价格带白酒（881273）产品在商务宴请场景变化与消费（883434）趋势转型下的挑战；行业正从被动承压转向主动去库存，渠道从“蓄水池”变为“堰塞湖”。中国酒业协会副秘书长刘振国表示，2026年是白酒（881273）产业政策、价值、发展的三重拐点，行业应紧抓机遇推动转型升级。
