8月首个交易日，港股互联网权重股迎来开门红，阿里巴巴-W（HK9988）(09988.HK)当日收涨超7%，恒生互联网ETF华夏(513330)、港股通科技ETF华夏(159151)、恒生科技ETF华夏(513180)分别上涨2.24%、1.19%、0.99%，主要上涨驱动仍由互联网云厂商带动。
海外映射逻辑上：近期美股CSP（CSPI）(CSPI.US)大型云厂商谷歌、微软（MSFT）(MSFT.US)等密集财报期结束，市场关注点由科技硬件迁移至云业务回报，云业务全面加速(非前沿实验室订单占比提升、在手订单增速超预期)+盈利能力优化(CAPEX ROI回升)+开源模型促使利润分配向云厂商迁移。
(来源：兴业证券（601377），不作为个股推荐)
华夏基金投资者回报研究中心团队表示：
本轮港股互联网厂商估值修复+云业务重估仍在进程中，同时受益于硬件端涨价幅度放缓，亚太地区资金再平衡，看好本轮估值修复+AI业务重估持续，中期建议继续聚焦AI转型叙事进展。
1)海外云厂商映射云业务重估。
本轮美股云厂商中报显示共性特征包括：云业务全面加速，在手订单增速超预期、客户需求向各行业扩散，谷歌云(+81.8%)、亚马逊（AMZN）(AMZN.US)AWS(+36.8%)、微软（MSFT）Azure(+42%)均超预期。
其中微软（MSFT）2026财年接近90%收入来源于前沿模型以外客户；盈利能力更优，价格传导与ROI均超市场预期，亚马逊（AMZN）多数产能均对应五年以上合约；模型竞争加剧有利于云厂商进行分发职能。
映射到港股互联网厂商：根据2025年收入口径，AI云服务市场中，阿里云占比38%、腾讯云7%、百度（BIDU）(BIDU.US)智能云6%，是当前国内最重要的云服务提供商，在本轮海外主要云厂商映射下，国内相关业务行业景气度与盈利能力均将得到重估。
2)估值优势显著，本轮修复仍有空间。
6月恒生科技超跌8.44%后当前仍仅修复至下跌前点位，年内仍录得-11.61%表现。恒生科技市盈率23.8倍、近十年估值分位数至42%；恒生互联网市盈率23.08倍、近十年估值分位数至25%，在美联储加息预期边际放缓，亚太地区日韩市场科技硬件向软件切换再平衡等有利因素下，继续看好本轮估值修复空间。
3)中期AI转型主线兑现潜力仍较大。
大模型ARR增速、Agent产品落地将有望在半年报得到进一步确认，主要大模型公司ARR与办公型Agent付费用户数有望超预期增长，千问办公、WorkBuddy在近期均同步进入B端验证阶段，商业模式跑通后预计将迎来放量增长，潜在兑现空间仍较大。
关注相关ETF：
恒生互联网ETF华夏(513330.SH)、恒生科技ETF华夏(513180.SH)、港股通科技ETF华夏(159101.SZ)、港股通互联网ETF华夏(520910.SH)，成分股各有侧重，均在A股上市，且支持T+-0交易。
其中，恒生互联网ETF华夏(513330.SH)、恒生科技ETF华夏(513180.SH)为跟踪标的指数规模最高ETF。
恒生互联网ETF华夏(513330.SH)更全面聚焦国内云厂商三巨头(阿里腾讯百度（BIDU）合计权重达37%)。
阿里巴巴（BABA）：阿里云作为中国最大的公有云与AI云资产，依托“芯片—云—模型”的全栈能力，具备明确的投资价值；对照北美的投入量级，其资本开支无论绝对值还是占收比均仍具备充分弹性，当前收入与盈利同处向上通道。
腾讯控股（HK0700）(00700.HK)：Q2业绩即将于8月下旬披露，机构前瞻较为积极。预计二季度实现营业收入2025亿元，同比+9.77%。增值服务979亿元，同比+7.1%，其中游戏（881275）业务647亿元，同比+9.36%，社交网络331亿元，同比+3%；营销服务业务422亿元，同比+18%；金融科技和企业服务603亿元，同比+8.5%。
百度（BIDU）集团：Q2业绩将于8月中下旬披露，机构预计二季度AI Cloud Infra收入同比增长50%至73亿元，保持强劲增长。
