行业周报|零售指数涨0.99%, 跑赢上证指数1.31%

本周行情回顾：

2026年8月10日-2026年8月14日，上证指数（1A0001）跌0.33%，报3927.18点。创业板指（399006）涨1.77%，报3626.30点。深证成指（399001）涨0.3%，报14354.31点。零售指数涨0.99%，跑赢上证指数（1A0001）1.31%。前五大上涨个股分别为香江控股（600162）、宁波中百（600857）、全新好（000007）、中兴商业（000715）、汇通能源（600605）。

本周机构观点：

**国泰海通（HK2611）证券本周观点**：

投资观点：金价反弹，推荐从销量端&利润弹性端有望受益的黄金珠宝标的，推荐菜百股份（605599）、潮宏基（002345）、六福集团（HK0590）、周大福（HK1929）、周生生（HK0116）、老铺黄金（HK6181）、周大生（002867）、老凤祥（600612），相关标的曼卡龙（300945）、莱绅通灵（603900）；推荐黄金税收新政后享有更大黄金销售价差优势的中国中免（HK1880）。

美国非农数据不及预期、美联储加息预期走弱，伦敦金现从8月5日开始较大幅度上涨，当前突破4300美元/盎司，创6月18日以来新高，6月底至8月初则持续在4000-4200美元/盎司区间震荡。

我们认为此前压制珠宝板块股价主要因2026Q2以来金价走弱导致的对下半年基数走高背景下销售、毛利率、后续增长持续性担忧。当前金价反弹，有望带动下半年高基数下增长延续，头部公司凭借优异产品力提升份额、带动经营杠杆释放。当前有望迎来估值、业绩双修复行情。

我们认为此轮金价反弹黄金珠宝板块主要受益标的可以从销量和利润弹性两方面切入。1）量的方面，从历史表现来看，金价与行业增速关联具阶段性，中长期正向驱动。2024年以来，短期金价急涨对饰品（884141）需求呈负相关、对投资需求正相关；中长期金价持续上涨对饰品（884141）、投资类需求均为正向驱动。2001-2012年行业增速与金价同向波动，2013年后受婚庆需求下滑等因素影响相关性减弱，2023年以来价增成为行业规模增长的主要贡献。饰品（884141）方面，一口价黄金产品得益于其相对稳定的定价体系，在金价短期上涨时销售利好。因此，此轮金价反弹我们认为量的层面主要利好以一口价产品为核心/重点发力一口价黄金产品的老铺黄金（HK6181）、潮宏基（002345）、周生生（HK0116）、周大福（HK1929）、莱绅通灵（603900）、曼卡龙（300945）等，以及以金条销售为主的菜百股份（605599）。2）利润弹性层面，经营模式决定金价对企业毛利率的弹性差异。直营模式、存货周转慢、按克黄金占比高、采用先进先出法核算存货的企业，在金价上涨时毛利率提升弹性更大，周生生（HK0116）、六福集团（HK0590）、周大福（HK1929）、曼卡龙（300945）等为主要受益企业。

同时亦推荐中国中免（HK1880）：海南离岛免税2026年5月-6月在燃油附加费影响下扰动仍维持正增增长，我们预计后续天气转好、燃油费回落及暑期刚性出行需求回补有望催化基本面修复，金价企稳有望带动高端精品销售，业绩与估值修复可期。

风险提示：金价剧烈波动，股市、房市等剧烈变化挤占黄金消费（883434）需求，加盟商管理不善，行业同质化竞争加剧等。

**东吴证券（601555）本周观点**：

（注：文中“本周”指8月3日至8月7日）

近期，港美股教育龙头陆续发布最新季报，新东方（EDU）、好未来业绩均超市场预期，其中：

新东方（EDU）：FY2026Q4业绩表现亮眼，利润创新高。据公司公告，FY2026Q4公司实现总营收15.30亿美元/同比+23.0%，归母净利润0.62亿美元/同比+775.8%，Non-GAAP归母净利润0.88亿美元/同比+10.5%；其中，预计考培+咨询营收同比增速+4%，国内大学生/高中/K9/东方甄选（HK1797）营收同比增速分别为+28%/+20%/+25%/+50%+，增速环比提升，且超先前指引；由于教师资源等成本投入影响，毛利率同比-1.1pct，但受益于成本管控/降本增效推行，FY2026Q4，Non-GAAP归母净利率4.1%/同比+3.5pct。同时，公司FY2026年实现归母净利润/Non-GAAP归母净利润4.75亿/5.71亿美元，创双减以来新高。

好未来：FY2027Q1业绩大幅超预期，盈利能力显著释放。公司FY2027Q1实现总收入7.58亿美元/同比+31.9%，其中预计教育业务及学习设备业务均有优异增长，其中教育业务增速印证行业刚需及公司产品客户认可，同时公司学习中心持续扩张，学习设备上新全新T6系列，升级超高清显示屏，AI学习伴侣及问题诊断功能进一步提升。受益于收入端规模效应，公司报告期内盈利能力大幅提升：FY2027Q1公司毛利率57.8%/同比+2.9pct，销售费用率22.7%/同比-8.7pct，管理费用率17.0%/-4.1pct，最后实现Non-GAAP营业利润1.49亿美元/同比+492.4%，Non-GAAP归母净利润4.20亿美元/同比+897.8%（存在非经项目影响）。

行业刚需持续，并具备提价能力。我们曾于年初发布周报，强调教育行业刚需属性：历史而言，国家始终强调教育是发展长远基础，双减政策后，K12学科培训供给大幅压减，优质龙头通过剥离、转型等方式实现业务结构优化，并逐步形成新的增长曲线；同时，职业教育（885586）、企业培训等细分领域仍保持稳定发展，行业龙头凭借产品优化、合理运营及生源扩张实现高质量增长。新东方（EDU）、好未来等港美股龙头业绩陆续披露，一则印证行业需求景气度，二则显示行业提价能力及单个学习中心利用率提升空间。

维持对教育公司高分红+强现金+确定增长的重点推荐。1）从新东方（EDU）、好未来情况来看：截至FY2026年末，新东方（EDU）账上现金及等价物55.60亿美金，公司预计FY2027现金股息3亿美元，且现金股利及回购继续；同时，好未来于2026年7月董事会宣告，未来一年中最多花费3.937亿美金回购普通股（原2025年7月-2026年7月计划），并已回购0.41亿美元。同时两家龙头公司递延收入增速健康，印证行业景气；2）A股龙头同样维持相应情况：其中我们预计行动教育（605098）/学大教育（000526）2026Q2旺季高增，中国东方教育（HK0667）2026H1增速稳健，同时在手现金充足，保持全年高分红。我们看好教育行业龙头公司增长及红利属性，持续关注。

风险提示：美国消费（162415）需求超预期走弱，美股消费（883434）龙头估值回落，汇率波动及跨境经营风险等。

行业新闻摘要：

1：零售业正在从“规模扩张”转向“结构调改”，商超、百货、购物中心纷纷通过业态重组、场景焕新和服务升级寻找新增长点；

2：即时零售与社区零售加速融合，前置仓、到家配送、小时达等模式继续扩容，正在重塑线下门店的经营边界；

3：酒类零售供应链进入共建共享新阶段，行业协同、渠道下沉与即时零售化成为新的竞争重点；

4：零售药店（884300）监管持续强化，数据赋能、执业药师管理和网络零售规范化推动行业从粗放扩张转向精细化运营；

5：零售数字化进入深水区，人工智能（885728）、数据智能、云平台与机器人应用正从试点走向业务流程嵌入；

6：消费（883434）场景运营成为商场和商业街区突围关键，文商旅融合、票根经济、演艺空间与二次元活动不断扩展消费（883434）边界；

7：折扣零售与性价比业态持续升温，但行业竞争已从低价比拼转向供应链效率、选品能力和品牌化建设；

8：跨境零售与本地化出海同步提速，国内品牌和平台通过海外站点、托管模式、联合门店等方式拓展国际市场；

9：零售企业的自有品牌和渠道创新正在强化，特渠、会员、便利店和场景化商品开发成为新的利润增长点；

10：商业地产与零售终端关系进一步重估，租金机制、商户共生、客流协同和城市商业生态正在成为行业关注核心。

龙头公司动态：

1、万辰集团（300972）：1）万辰集团（300972）：公司将于2026年8月31日召开2026年第六次临时股东会。

2、永辉超市（601933）：1）东海第一网来了！梭子蟹登陆永辉全国门店。2）永辉超市（601933）重心转向精细化运营。

3、供销大集（000564）：1）1 元甩卖子公司股权：是 "刮骨疗毒"，还是 "金蝉脱壳"？。2）“1元转让”遭债权人起诉！上市公司低价甩卖股权引争议。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：