2026年半年报显示，剔除银行（FITB）与非银金融(下同)，报告期内A股公司整体扣非归母净利润同比增长19.61%。不过，高增速背后行业分化明显。拆解两大财务指标(代表订单景气度的合同负债、代表盈利能力的扣非归母净利润)可见，A股产业呈现结构性机遇与挑战。
上半年，合同负债增长的情况集中于航海装备（884183）、电池、通信设备（881129）等高端制造领域，订单景气度显著提升。扣非归母净利润端，半导体（881121）行业以逾7倍的同比增幅领跑。与此同时，养殖、乘用车（884099）、地产、光伏等行业出现盈利收缩或仍陷经营困境，盈利能力亟待修复。
合同负债大增订单旺盛
合同负债是指企业已收或应收客户对价而应向客户转让商品的义务。“合同负债就是预收款，是我们研究公司时常看的指标。”一位上市公司旗下投资平台投资人对上海证券报记者表示。
“不同行业的收款方式不同，但合同负债(预收款)大幅增加，一般意味着订单增多、销售景气度高。”一位上市公司前财务总监介绍，以其所在的大型设备行业为例，公司一般都会向客户收取预收款，预收款多便意味着在手订单多。反映在财务报表上，就是合同负债金额增加。在订单确认收入后，对应的合同负债会扣减。因此，合同负债能够用来判断同行之间的订单情况。
数据显示，截至上半年末，A股公司合同负债总额51908亿元，同比减少2453亿元，较一季度末减少1240亿元。虽然总体呈现略降趋势，但行业冷暖分化，一批行业和公司合同负债出现明显增长。
以申万二级行业分类看，合同负债同比增长金额较多的行业包括航海装备（884183）、电池、其他电源设备（881282）、自动化设备（881171）、通信设备（881129）等。增长金额前五大公司则是中国船舶（600150）、比亚迪（002594）、松发股份（603268）、中国交建（601800）、上海电气（HK2727）。合同负债指标总体上呈现大公司拿大订单、高基数上实现较高增长的特征。
例如，中国船舶（600150）6月末合同负债1498亿元，相比2025年同期的708亿元，增长达111.66%。中国船舶（600150）称，上半年新造船市场表现强劲，全球新船订单规模为历史同期最高水平。公司交付的民船建造产品数量、中高端船型占比、单船平均价格同比增加。反映在业绩上：上半年公司实现营业收入915.30亿元，同比增长26.01%；实现归属于上市公司股东的净利润99.54亿元，同比增长163.51%。
再如，上海电气（HK2727）6月末合同负债722亿元，同比增长12.58%。上半年，公司围绕服务新型电力系统建设，稳固煤燃核领域的市场地位，着力提升新能源（850101）领域竞争力，加速多领域拓展布局。报告期内，公司实现新增订单1003.9亿元，大幅超过633.32亿元的期内营收额。
作为对比，应收账款大幅增长一定程度上代表着销售弱势。上半年，应收账款同比增长率靠前且扣非净利润增长欠佳的行业包括饲料、养殖业（881102）、体育（884258）等。
扣非利润大增芯片称雄
若订单顺利转化为利润，那么扣除非经常性损益后的归母净利润(简称“扣非归母净利润”)这一指标，可以进一步刻画出公司持续获取利润的能力。“扣非归母净利润更能体现经营业绩。”前述投资人表示，它剔除了一次性出售资产等可能会美化利润表的因素，露出了企业经营底色。
上半年，以半导体（881121）行业领衔，多个行业扣非归母净利润大涨，成为A股总利润增长的支柱。
上半年A股公司扣非归母净利润合计17278亿元，同比增长19.61%，增长额达2833亿元。其中，二季度环比增长7.23%。半导体（881121）、工业金属（881168）、炼化及贸易、电池、通信设备（881129）等五个行业，合计贡献2881亿元的扣非归母净利润同比增量。
半导体（881121）行业是当之无愧的“增长王”，上半年合计实现扣非归母净利润1386亿元，相比去年同期的172亿元增长705%，绝对值增厚1214亿元。其中，二季度环比增长80.29%，维持了强劲增势。
在半导体（881121）行业内部，存储赛道表现突出。上半年，半导体（881121）行业扣非归母净利润前5名公司均属于细分的存储产业链(长鑫科技（688825）、江波龙（301308）、佰维存储（688525）、德明利（001309）、兆易创新（HK3986）)。5家公司合计实现扣非归母净利润1063亿元，而去年同期合计亏损22亿元。
此外，工业金属（881168）行业上半年扣非归母净利润同比增厚701亿元，增长率为103.12%；炼化及贸易行业同比增厚481亿元，增长率为43.63%；电池行业同比增厚304亿元，增长率为84.06%；通信设备（881129）行业同比增厚181亿元，增长率为85.49%。它们的利润增长主要受需求高增、供应紧俏、产品涨价等驱动。而AI基建、能源（850101）转型与全球资源品涨价是背后主线。
在关注高增长行业的同时，一批行业的盈利困难同样值得重视。上半年，养殖、饲料、水泥（884060）、影视院线（881274）等行业由盈转亏；房地产开发行业虽然亏损额小幅收窄，但仍是亏损最大的行业；光伏设备（881279）行业亏损情况进一步加深，亟待走出低谷；乘用车（884099）行业扣非归母净利润仅91亿元，同比减少56.95%。
透过合同负债与扣非归母净利润这两张“晴雨表”，上半年A股的增长图谱清晰。高端制造与科技创新蜕变为增长支柱，部分传统产业则面临转型阵痛。未来，如何让高景气的“火种”引燃更丰富的产业生态，如何让承压行业在转型中重获生机，将是A股产业行稳致远的必答题。
