2026年9月7日，中邮证券发布了一篇医药生物行业的研究报告，报告指出，CDMO与安评高景气，临床CRO筑底回暖。
报告具体内容如下：
投资要点 2026中报看，CXO行业是医药行业中最亮眼板块之一。数据上看，CDMO龙头、安评及临床CRO是三条景气主线。估值上看，CDMO龙头公司按2027PE仍处于合理区间，其中药明康德（603259）、药明生物（HK2269）（H）、凯莱英（HK6821）（H）等仅20X+，康龙化成（300759）（H）10X+。CRO环节公司报表仍处修复阶段，新签高毛利订单待转化，因此表观估值较高，但预计随着订单的逐渐周转快速消化。 CDMO龙头：业绩与订单双高景气，集体上调全年指引，构成板块最强主线。业绩超预期：药明康德（603259）收入及经调利润高增，小分子D&M+72.7%，TIDES+44.3%；康龙化成（300759）经调整归母净利9.09亿（+20.3%）；药明合联（HK2268）经调整净利10.27亿（+37.4%），药明生物（HK2269）经调整净利润33.1亿（+38.4%）等。订单高增并上调CAPEX：康龙化成（300759）连续两季度新签订单增速超30%，CDMO新订单增速超50%；凯莱英（HK6821）在手订单16.73亿美元（+53.8%），新增订单增速54.6%；药明合联（HK2268）上半年新签iCMC项目51个创历史新高,药明生物（HK2269）综合项目数破千来到1064等。鉴于强劲订单需求，药明康德（603259）、凯莱英（HK6821）等上调资本开支指引。上调收入指引：药明康德（603259）全面上调全年收入指引至585–605亿元（年初为513–530亿元），药明生物（HK2269）将全年收入增速指引上调至20–23%（固定汇率），康龙化成（300759）将全年收入增长目标上调至15–20%（年初12–18%）等。
安评：业绩端反转，订单端上半年亮眼、Q2环比加速。临床前安评是另一条景气主线，昭衍新药（HK6127）、益诺思（688710）、美迪西（688202）三家上半年业绩端明显好转，且订单端尤为亮眼，二季度环比仍有加速。美迪西（688202）2026H1新签订单12.33亿元，同比翻倍（+104.74%）；昭衍新药（HK6127）2026H1新签订单20.2亿元（同比+98%），其中单Q2新签11.1亿元（同比+88%，环比+22%），益诺思（688710）2026H1新签订单14.66亿元（+175.56%）。
临床CRO：业绩仍承压，但新签订单明显回暖，行业有望景气恢复。临床CRO作为创新药（886015）景气度传导偏后端的环节，在临床前高景气、IND数量加速回升的环境下，新签订单量价均有望持续回暖。2026H1的情况看，泰格医药（HK3347）、康龙临床上半年新签订单快速增长。
建议关注：药明康德（603259）、凯莱英（HK6821）、康龙化成（300759）、药明生物（HK2269），泰格医药（HK3347），普蕊斯（301257），益诺思（688710），昭衍新药（HK6127）、美迪西（688202）等。
风险提示：
行业景气度恢复不及预期风险，相关公司交付不达预期风险，地缘政治风险等。
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