连跌第六年，白酒（881273）股的资金流向加速分化。
截至9月9日收盘，中证白酒（881273）指数年内下跌近26%，跌幅创下过去六年来的新高。面对科技板块的强大吸引力，曾经看好白酒（881273）的资金加速撤退。
但作为典型的跨周期（883436）行业，白酒（881273）与其他烈酒一样，正在进入新一轮的优胜劣汰过程。一些资金依然没有改变对白酒（881273）的长期看好。
21世纪经济报道记者梳理2026年白酒（881273）上市公司半年报注意到，上半年依然有多类资金在继续买入白酒（881273）股，包括险资、北上资金、指数基金、QFII以及个人投资者。
翻看白酒（881273）股的持仓名录，能看出不同资金的不同投资倾向：个人投资者和长期资金依然在买入，但只看好头部白酒（881273）股，前者主要通过直接持股和被动型指数基金增持，后者以寿险为代表，上半年密集增持接过了筹码。
一个较少被关注的数据是，今年二季度末，贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、山西汾酒（600809）三大头部白酒（881273）股的股东户数全部创下上市以来的新高。
与此相对，北上资金和瑞银（UBS）、高盛（GS）等QFII（合格境外机构投资者）则在绩优股和尾部股两头押注，呈现出明显的试探性加仓迹象。
整体来看，资金并非全面撤离白酒（881273），而是正在进行一场剧烈的筹码换手，持股进一步集中化——前景不明的中小酒企愈发被冷落，拥有相对优势的头部白酒（881273）股则依旧被视为核心资产。不过行业观察人士对21世纪经济报道记者分析，行情好转尚待时日。
资金向龙头集中 散户继续买入
今年上半年，白酒（881273）板块的筹码呈现出从机构向散户、从短周期（883436）资金向长期资金转换的趋势。
21世纪经济报道记者注意到，今年上半年，19家A股白酒（881273）上市公司中，仅有贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、泸州老窖（000568）、山西汾酒（600809）4家头部白酒（881273）股的股东户数环比增加。
截至二季度末，贵州茅台（600519）股东户数29.64万户、五粮液（000858）股东户数71.46万户、山西汾酒（600809）股东户数11.79万户，均创下历年同期新高；泸州老窖（000568）二季度末股东户数接近19万户，虽然并非历史最高，但已经是连续三个季度增长。
还有不少个人投资者是通过指数基金持续买入白酒（881273）股。
招商中证白酒指数（161725）基金是市场上规模最大的白酒（881273）基金，今年二季度增持了泸州老窖（000568）、山西汾酒（600809）、洋河股份（002304）、古井贡酒（000596）、迎驾贡酒（603198）、水井坊（600779）、皇台酒业（000995）等标的，其中古井贡酒（000596）和迎驾贡酒（603198）已连续五个季度获得增持。
另一只热门酒类股基金鹏华中证酒ETF二季度则是增持了泸州老窖（000568）、山西汾酒（600809），增持幅度均超过10%。
机构资金也在买入头部白酒（881273）股，以险资为代表。
瑞众人寿是今年白酒（881273）板块最活跃的险资买家。二季度，瑞众人寿对五粮液（000858）的持股从一季度末的2196万股增至3128万股，持仓大涨42%。
瑞众人寿二季度也首次跻身山西汾酒（600809）、泸州老窖（000568）、洋河股份（002304）的前十大股东，分别持股约0.39%、1.11%、0.36%。
中国人寿（601628）、太平洋（601099）人寿也跻身白酒（881273）股前十大股东行列。前者近年对贵州茅台（600519）的持股基本没有变化，同时长期也是泸州老窖（000568）的前十大股东。后者则是今年上半年连续加仓顺鑫农业（000860），截至二季度末持有近350万股。
险资的买入逻辑并不难理解：白酒（881273）龙头现金流稳定、盈利水平相对较高，在利率中枢下行的环境中，具备类债券的长期配置价值，并且寿险资金的负债久期长，对短期波动的容忍度高。
这说明各方资金依然看好头部白酒（881273）穿越周期（883436）的能力，只不过资金对于投资回报时长的预期进一步拉长。
外资试探性加仓 中小白酒受冷落
与国内险资的持续加仓相比，外资的买卖节奏、选股思路截然不同。
代表北上资金的香港中央结算公司，今年对白酒（881273）股不再一视同仁，而是反复进出。
对于泸州老窖（000568）、山西汾酒（600809）两大头部标的，香港中央结算公司先是一季度大幅减持21%、25%，二季度又重新增持近20%、23%。对从行业头部滑落至腰部的顺鑫农业（000860），香港中央结算公司过去四个季度两度增持、两度减持，今年二季度又重新增持。
对于酒鬼酒（000799）的持仓变化更为极端：香港中央结算公司过去四个季度有三个季度在减持，但今年二季度突然大幅加仓近58%。原因是酒鬼酒（000799）今年业绩进入恢复期，上半年净利润同比增长37.57%。
这种“退三进一”的节奏，反映出北上资金对白酒（881273）板块尚处于试探阶段，缺乏趋势性信心。
类似情况也出现在几家知名国际投资机构身上。
瑞银（UBS）二季度跻身酒鬼酒（000799）、皇台酒业（000995）的前十大股东，后者更是迎来了瑞银（UBS）、摩根士丹利（MS）、高盛（GS）三家集体买入，二季度末持股分别为0.72%、0.44%和0.76%。
一头是业绩复苏的腰部酒企，一头是长期在盈利线上反复横跳的尾部股，这些国际机构的买入更像是量化策略或主题配置，主要是为了寻求赔率更高的标的，并非对白酒（881273）板块的判断出现了根本转向。
中小白酒（881273）股能遇到外资试探性买入，在当下已经算是安慰。因为更多中小白酒（881273）股，由于竞争优势不及对手，且基本面未出现根本好转，开始被各路资金冷落。
新疆白酒（881273）龙头伊力特（600197），二季度被招商中证白酒指数（161725）基金大幅减持60%，后者对其持股减少至不到2%，几乎是“清仓式”撤退，同时北上资金二季度也基本没有增持，此外股东户数也在减少。
兼香型白酒（881273）代表口子窖（603589），股东户数已经连续三个季度下滑，二季度被鹏华中证酒ETF减持，截至9月9日其今年股价跌幅超过36%，在A股白酒（881273）上市公司中跌幅高居第一。
白酒（881273）板块高增长周期（883436）告一段落，曾经乐于高喊“白酒（881273）永远涨”的投机资金，如今都不见了。真正决定白酒（881273）股长期定价的，将是那些愿意用五到十年的时间维度看待这笔投资的长期资金，以及对行情好转依旧心存希望的个人投资者。
随着中秋国庆逐渐临近，近期市场再次进入旺季行情押注期，9月4日酒类板块集体大涨，古井贡酒（000596）、山西汾酒（600809）等领涨白酒（881273）股。但行业观察人士普遍认为，虽然当前白酒（881273）已在筑底阶段，但距离真正好转尚待时日。
酒业评论人肖竹青对21世纪经济报道记者表示，近期酒业板块集体拉升，是多重因素共振带来的资本市场预期修复行情，属于节前资金博弈，并不等于终端动销已经全面向好。
“现在行业依旧处在磨底阶段，渠道库存分化依然严重，部分次高端品牌的库存压力还没有完全消化，价格倒挂问题没有全部消除。”肖竹青指出。
在千里智库创始人、酒水行业研究者欧阳千里看来，白酒（881273）本轮调整的核心原因在于旧消费（883434）场景锐减甚至归零，新消费（883434）场景尚在摸索甚至培育阶段。
“行业最恐慌的时刻已经过去，最艰难的时刻可能还没结束，但2027年有望迎来弱复苏。”欧阳千里对行业趋势作出了判断。
