2026年9月22日，华源证券发布了一篇公用事业行业的研究报告，报告指出，供需拐点或明朗，红利属性愈强烈。
报告具体内容如下：
川投能源（600674）：四川省属能源（850101）投资平台，参股雅砻江大渡河享投资收益 公司拥有四川境内小水电，控股发电量40亿千瓦时量级；持股雅砻江水电48%、国能大渡河20%。公司业绩主要由雅砻江及大渡河贡献，较为纯粹的水电（参股）标的，享受雅砻江与大渡河的双成长。 雅砻江水电：已投产19GW装机，中上游尚有约1000万千瓦电站规划未建，为装机成长空间最大的水电公司，下一轮投产期预计在“十五五”末期与“十六五”；大渡河水电：预计2026年投产超3GW水电装机。
国投电力（600886）：国投集团旗下唯一电力平台，持有雅砻江水电52%股权
资产：火电（884146）以高参数大容量机组为主（无30万千瓦以下机组），水电以雅砻江为主，新能源（850101）全国性布局，多能互补与水风光大基地两条路径发展。
水电：江苏电价下降预计影响业绩较小，短期电价影响不如来水波动，2025年来水低基数。雅砻江水电核准在建水电4GW，预计“十五五”后期陆续投产，待开发水电装机超7GW。
火电（884146）&新能源（850101）：电改下高参数优质火电（884146）或重新定价，同区位下公司机组或更具市场力。公司新能源（850101）发展以效益为首要，雄伟的水风光规划稳健开展中。
桂冠电力（600236）：收购集团西藏公司“十五五”开启成长模式
截至2025年底，公司总装机15G（885556）W，水电10GW、火电（884146）1.3GW、风电（885641）1.3GW、光伏2.2GW。
承接集团在藏使命，“十五五”开启成长模式。20亿元现金收购集团西藏资产，资产包括怒江支流（2GW水电站）等清洁能源（850101）资产，合计PB对价1.1倍。本次资产收购预计将稳固公司在大唐集团体内水电定位以及怒江流域的开发权。
公司拥有怒江中下游龙头水库松塔水电站（360万千瓦，地处西藏）的开发权，预计本次西藏资产的收购有利于怒江流域未来开发。
黔源电力（002039）：华电集团贵州清洁能源（850101）平台，现有3.4GW水电，贵州乌江9GW水电未上市
风险提示：
煤电：煤价上涨超出预期、电力市场化进度不及预期。煤价仍是火电（884146）公司的重要成本项，一旦煤价上涨超出预期且电力市场化进度不及预期导致电价传导出现困难，将影响相关公司的利润表现
新能源（850101）：电价受市场化交易政策影响较大，补贴回收亦存在不确定性，或存在潜在减值风险
水电核电（885571）：收益率受到利率环境的影响，来水存在不确定性
更多机构研报请查看研报功能>>
声明：本文引用第三方机构发布报告信息源，并不保证数据的实时性、准确性和完整性，数据仅供参考，据此交易，风险自担。
