文丨谢长艳
金九银十，新车旺季来临，近期小米澎程N70/N90、小鹏G9L、理想i9、问界M7换代、极狐阿尔法T7等新能源（850101）车企新车集中登场上市，助力行业切换到下半年旺季。
除了销售端，政策和产业端也在推动汽车产业链逐步升级，尤其是广受关注的细分赛道新能源汽车（885431）。
9月11日，就正式颁布的《智能网联新能源汽车（885431）产业发展“十五五”规划》，工信部举行新闻发布会，进一步明确发展目标和重点任务，加快向高端化、智能化、绿色化、国际化方向迈进。
回顾来看，“十四五”期间，中国智能网联新能源汽车（885431）产业发展取得显著成效。2020年到2025年，中国新能源汽车（885431）年销量从136.7万辆增加到1649万辆，年均复合增长率65%，国内乘用车（884099）组合驾驶辅助功能搭载率从16.2%提升至64.9%。中国新能源汽车（885431）整车和零部件出口到100多个国家和地区，这是整体行业持续的亮点。
不仅是新能源（850101）赛道，汽车产业端并购重组也在加速。9月15日，广汽集团（601238）公告，宣布与一汽股份签署《意向协议》，筹划以发行股份的方式购买一汽股份持有的某整车合资公司的部分股权，并募集配套资金。在竞争加剧的背景下，类似广汽与一汽合资股份整合的国企汽车资产重组有望提升竞争力，提高市场占有率，加速市场出清。
产业并购等举措
推动行业竞争环境优化
[就汽车行业而言，资产重组有望提升竞争力，提高市场占有率，加速市场出清，进一步优化竞争环境。]
就广汽与一汽的整合事件来看，在当前乘用车（884099）市场竞争激烈的环境下，国企汽车资产整合有望集中资源提升竞争力，加速市场份额收敛。当两者整合汽车股权交易完成后，一汽股份将成为广汽集团（601238）具有战略影响力的第二大股东，实控人仍为广州市国资委。
据华龙证券测算，2026年上半年，国内上市新车（含小改、配置衍生和限量特供等全口径统计）超600款，车型供给持续扩张但零售市场销量持续下滑，同一时间段国内乘用车（884099）销量同比下滑20.2%。
无独有偶，中国汽车工业协会的数据也验证了这一现象。2026年1月—8月，国有六大汽车集团合计销量约945.6万辆，仅一家实现正增长，传统阵营面临较大转型压力。因此，类似广汽与一汽的这类国企汽车资产重组有望提升竞争力，有利于提高市场占有率、加速市场出清、进一步优化竞争环境。
而这也被不少业内人士视为中国汽车产业开启战略重组的新信号。
就此事件，《经济日报》的评论专栏指出，当前，中国汽车产业已全面进入高强度的存量竞争。价格战、技术跃迁与需求结构变化相互叠加，市场内卷严重。据不完全统计，目前中国市场上有70多家车企（集团口径）、120多个乘用车（884099）品牌。过多的经营主体和品牌分散了资源、割裂了市场，不利于提升产业集中度、形成企业规模效应，亟待加快兼并重组步伐。
进一步从卖方观点来看，招商证券（HK6099）国际估计，本次资产整合的核心标的是丰田合资公司，南北丰田存在车型重叠、渠道无法打通、产能重复等难题。若南北丰田能完成内部整合，研发成本、渠道效率、产品线内耗等方面将有明显改善。但问题在于，丰田作为外方合资伙伴，其利益协调是绕不开的环节。业内人士强调指出：“如果涉及丰田相关资产调整，还需协调外方利益。”
同在9月，另一件汽车行业备受关注的事件是华为和赛力斯（HK9927）（601127.SH）合作生变。9月15日，根据问界汽车官方微博（WB），问界汽车发布了品牌最新的产量和产品说明，明确问界将在鸿蒙智行合作框架下探索新合作模式：产品定义、产品设计、品牌营销、渠道零售、服务体系由赛力斯（HK9927）主导，华为终端参与赋能，且所有问界用户既有权益及后续服务不受影响。
对此，湘财证券分析，这意味着，过去鸿蒙智行模式下由华为深度主导产品、营销、销售、服务的合作方式，正式切换为车企主导经营、华为偏轻资产赋能的新阶段。过去两年，赛力斯（HK9927）持续推进品牌资产自主化的延续，此次切换更像是前期能力建设完成后的制度确认。后续问界将围绕品牌定位、产品节奏与用户需求形成更完整的自主闭环。在巩固高端SUV市占率优势的基础上，公司将择机进入轿车、MPV及其他有竞争力的产品市场。
华为与赛力斯（HK9927）就问界的合作模式在汽车行业内引发了热议。与此同时，北汽蓝谷（600733）9月22日也表示，其与华为的合作模式未变。享界是北汽与华为联合打造的高端豪华品牌。自去年S9T上市以来，北汽与华为的合作进一步升级为“车企+华为科技生态”战略共同体，目前这一定位与合作模式均未发生变化。北汽蓝谷（600733）称，自S9T上市以来，享界已启动鸿蒙智行享界专网建设；今年以来，部分专网门店和用户中心已正式营业。而鸿蒙智行享界专网是北汽和华为双方协同规划，与鸿蒙智行其他渠道业态一样，纳入鸿蒙智行统一管理体系，这一模式未变。
新能源整车、汽车零部件盈利分化
[受前期需求透支及高基数影响，汽车行业整体销量有所下滑，但出口景气度较高。就细分而言，不同赛道盈利分化明显，例如新能源（850101）整车和汽车零部件（881126）。]
首先，汽车行业的景气度，通过2026年的上市公司中报可见一斑。
根据2026年的中报数据，二季度汽车销量合计同比下滑，营业收入微增但净利润承压。客观上，受到前期需求透支及高基数影响，虽然整体汽车销量没有上涨，但是出口景气度较高。数字层面上，乘用车（884099）出口251万辆，同比增长79.2%，带动行业营收同比增长4.8%，不过净利润受汇兑损失等因素影响同比下滑13.5%。
其中，新能源汽车（885431）板块依然是亮点，呈现出“销量延续高增、板块盈利分化”的局面。2026年第二季度，新能源汽车（885431）销量达448万辆，同比增长16.1%，渗透率56.3%。同时，该板块实现收入3387亿元，同比增长2.1%，环比增长34.2%；其实现归母净利润15.4亿元，同比下降38.7%，环比增长255.1%。
具体看赛道内相关的上市公司，比亚迪（002594）（002594.SZ）克服车型切换及汇兑影响实现归母净利润环比回升，零跑扭亏为盈，蔚来（NIO）新品拉动收入高增，理想因产品周期（883436）利润承压。整体上，新势力减亏趋势延续。
从研究角度，券商申万宏源（000166）选取了比亚迪（002594）、赛力斯（HK9927）、北汽蓝谷（600733）、蔚来（NIO）、小鹏、理想、零跑作为新能源（850101）整车板块标的，发现板块内部呈现分化格局：一方面是比亚迪（002594）利润环比大幅回升，另一方面则是新势力分化明显。具体说来，零跑营收同比增长92%，环比增长152%；蔚来（NIO）受新品拉动收入高增（ES9、乐道L80等），理想因产品断档而亏损扩大（二季度是老款L系列的集中清库期，而全新换代车型处于产能爬坡初期，销量贡献有限），赛力斯（HK9927）则受换代及减值拖累。
对比来看，半年报显示，汽车的上游零部件板块营收稳健增长，但也因汇兑变化扰动利润，马太效应凸显。仍然是来自申万宏源（000166）的统计，2026年第二季度，汽车零部件（881126）板块实现营收4240亿元，同比、环比分别增长8.1%和9.9%；实现归母净利润233亿元，同比下降2.0%、环比增长11.7%。该板块的毛利率约为18.46%，同比下降0.3个百分点；该板块的净利率为5.49%，同比下降0.57个百分点。
从数字来看，虽然年度采购价格下降压力有所体现，但领头企业凭借全球化布局、多元化客户结构及新业务（机器人、液冷等）拓展，展现出更强的抗压能力。需要指出的是，汇兑损失为二季度盈利主要扰动，预计后续压力将逐步缓解。
出口持续维持高增
中国车企加快走出国门脚步
[墙内开花墙外香，中国车企出海步伐加快，一定程度上对冲了来自国内市场的压力。]
从结构上看，2026年第二季度，多家乘用车（884099）企业出口占比创新高。据乘联会统计，2026年6月，乘用车（884099）出口（含CKD）约87.7万辆，同比增长82.3%，占乘用车（884099）厂商销量的比重升至37%（2025年同期为19%）。在内需承压的背景下，海外销量增速及毛利率显著高于国内，出口对板块销量的边际贡献显著抬升。
据华泰证券（HK6886）统计，比亚迪（002594）今年上半年其在海外及国内的业务毛利率分别为21.7%和15.7%；同期长安汽车（000625）的海外毛利率为20.1%，国内约为11.7%。
聚焦出口方面，奇瑞汽车（HK9973）出口占比约69.5%居前；长城汽车（HK2333）海外销量28.9万辆，同比增长45.5%，占比约50.2%，海外销量首次超过国内；比亚迪（002594）出口占比43%，海外收入占总营收比重达53%；长安汽车（000625）的出口占比约为41%；上汽集团（600104）的海外销量约73.5万辆，同比增长49%，占比38%；吉利汽车（HK0175）出口47.4万辆，同比增长158%，已经超过了2025年全年。由此来看，出口占比高低亦构成2026年上半年车企营收与利润分化的核心变量之一。
再从出口目的地看，根据华泰证券（HK6886）的数据，2026年上半年乘用车（884099）出口前五位的国家分别为：俄罗斯44.8万辆、巴西41.1万辆、英国25.5万辆、澳大利亚23.8万辆、比利时22万辆。同时，同比增量贡献前五位的国家分别为俄罗斯（+26.7万辆）、巴西（+25.0万辆）、英国（+11.9万辆）、阿尔及利亚（+10.0万辆）、澳大利亚（+9.4万辆），欧洲与新兴市场共同构成主要增量来源。此外，东南亚地区国家延续高增：泰国1月—5月EV（纯电）销量8.2万辆，同比增长83.3%，中国品牌占当地BEV（纯电动）市场超九成；上半年印度尼西亚纯电销量6.97万辆，同比增长81%。
就此，东方证券（HK3958）认为，在国际油价持续高企的刺激下，海外新能源（850101）车需求增长有望延续。随着车企出口区域多元化布局逐步完善、本地化产能落地，预计下半年海外市场将继续成为国内车企销量及盈利的核心支柱，海外市场竞争力较强的整车企业值得持续关注。以吉利汽车（HK0175）为例，公司产品布局持续完善，出口销量持续创新高。8月公司新能源汽车（885431）出口约7.06万辆，同比增长446%，环比增长13%，出口占比约为64%。此外，吉利汽车（HK0175）的海外产品、渠道、产能布局齐头并进，比如星愿在澳大利亚、英国、匈牙利和法国上市。由此推断，海外市场将成为公司主要增长点，全年有望挑战百万级出口目标。
同时，出口占比高的车企外币敞口扩大，2026年第二季度汇兑损失相应走阔。以长城汽车（HK2333）为例，其汇兑损失同比扩大21.27亿元。人民币升值导致出口车企汇兑损失普遍扩大，印证了财务费用率上行的行业共性。
不过，汇兑对板块的市场影响要分正反两个方面看：一方面，以外币结算的出口收入在结汇及折算时产生汇兑损失，直接计入财务费用，侵蚀当期利润；而且，随着海外收入占比持续提升，人民币计价收入折算缩水，报表口径毛利率亦承压，即“海外卖得越多、折算损失越大”的路径在人民币升值周期（883436）中被放大。
但另一方面，人民币升值降低了进口零部件、海外采购原材料的本币成本，对部分采用海外核心零部件的车型形成一定成本对冲。综合而言，2026年第二季度汇兑对该板块利润的净影响为负，其也是拖累板块净利率的重要非经营性因素。
不过，申万宏源（000166）认为，整车的出海和高端化有望部分抵消国内总体销量压力：首先，海外能源（850101）成本的提升，正在进一步加速中国车企出海步伐，一定程度上对冲了国内压力。其次，高端车型的成功确实可以带来盈利的显著提升，比如蔚来（NIO）凭借ES8、ES9两款纯电SUV贡献显著销量，并大幅优化毛利率和平均销售价格，下压了原材料成本冲击，Non-GAAP口径连续三季度盈利。同时，其业绩压力仍有很大一部分来源于财务费用的汇兑损失。考虑到人民币升值速度已经开始放缓，财务费用端压力将逐步降低，同时下半年进入传统销售旺季，销量提升也将从规模效应上带动费用率的好转。
前些年，中国车企出海主要采用在目标市场投资建厂或收购/租赁现有工厂进行改造生产的方式进行本地化生产，近年来为减少投入、大幅缩短投产时间、利用海外闲置产能，本地化方式向轻资产式拓展。例如反向合资形式，代表企业如零跑与Stellantis（STLA）成立合资公司，利用其在波兰等地工厂实现本地化生产和组装；还有技术输出层面的合作方式，例如小鹏与大众在平台在软件层面深度合作，共拓欧洲等高法规市场。还有代工形式，例如今年6月日产与奇瑞签署备忘录，计划从2027财年起，利用其设在英国桑德兰工厂的一号生产线为奇瑞生产车辆。
出海的渠道网络也在加速扩张，经过多年布局，吉利、长城、奇瑞等出海先发者已形成相对完善的渠道网络(普遍覆盖国家超百个、渠道超千家)，进入补足弱势区域阶段，可利用现有渠道快速铺开新能源（850101）产品。而以比亚迪（002594）为代表的新能源（850101）车企出海虽起步较晚，但也在过去2年—3年间通过自建，与大型经销商集团合作，开展面向企业、机构类B端客户合作等方式加速建设渠道网络，例如比亚迪（002594）在欧洲渠道数量计划从2025年底1000家拓展至2026年底2000家。
截至2026年一季度末，零跑已在欧洲、中东、非洲、南美和亚太等市场建立约1000家兼具销售与售后服务功能的网点，小鹏海外销售网点达到393家，2026年年内预计拓展至680家。
此外，国金证券（600109）预计，2026年中国乘用车（884099）出口总量有望达到960万台，同比增长68%；其中新能源汽车（885431）出口有望达到512万台，同比增长117%，渗透率达到53%。其预计出口增量主要来自新能源（850101）车和节能车的加速导出，并凭借技术与产品领先优势在欧洲、东南亚、大洋洲、拉美等重点区域实现放量。
政策助推叠加技术落地
“智能驾驶”有望等到拐点
[随着智能驾驶技术的持续进步，用户对于智能驾驶的使用比例有望持续提升。今年下半年，其在头部车企的渗透率有望突破50%的水平。]
回顾“十四五”期间，中国智能网联新能源汽车（885431）产业发展取得显著成效。从技术水平上看，整车集成、动力电池、智能座舱（886059）、激光雷达等零部件技术水平进入全球前列，组合驾驶辅助功能逐渐普及应用，智能网联进入规模化落地阶段。
而在正式发布的《智能网联新能源汽车（885431）产业发展“十五五”规划》中，进一步明确了发展目标和重点任务，要求中国车企加快向高端化、智能化、绿色化、国际化方向迈进。对此，多家机构认为，其为“十五五”期间中国智能网联新能源汽车（885431）产业发展明确了发展目标和重点任务。
FSD（特斯拉（TSLA）的高阶智能驾驶功能）用户规模加速增长，说明用户对高阶智驾的付费接受度正在提升。截至2026年二季度末，特斯拉（TSLA）全球FSD付费用户达到148万人，同比增长56%，环比增长16%。2026年上半年，其净增加38万用户量。2026年第一季度、第二季度，其分别净增加18万用户量和20万用户量，连续刷新季度净增纪录。
国金证券（600109）表示，2026年5月，特斯拉（TSLA）将中国纳入Full Self-Driving(Supervised）可用市场范围，标志着FSD入华取得重要进展。此举有望将智能驾驶从技术卖点推向更大众化的消费（883434）决策因素，有望带动更多用户主动比较特斯拉（TSLA）、小鹏、理想、华为系地平线方案等不同智驾体验，进而带来自主品牌辅助驾驶方案的关注度提升。
进一步看，2026年上半年，多家车企及智驾供应商密集披露的出行报告指向同一个趋势：中国市场的辅助驾驶正接近用户体验的拐点。从近期车企披露的出行报告看，辅助驾驶已经开始进入高频使用阶段。
2026年春节期间，鸿蒙智行辅助驾驶里程占比达49%；理想、小米辅助驾驶里程占比均突破20%。今年“五一”期间，华为乾崑辅助驾驶里程达2.8亿公里，占用户总出行里程的45%。在全系Ultra用户中，小鹏第一代VLA(视觉—语言—动作智驾大模型架构)新车首周每天开启智驾占比达98.52%，推送后首月辅助驾驶总里程占比突破50%；问界2026年5月辅助驾驶里程占比39.5%，同比提升8.6个百分点。
国金证券（600109）表示，随着智能驾驶技术的持续进步，用户对于智能驾驶的使用比例将持续提升。当智驾里程占比超过50%时，用户对智驾能力的依赖将产生显著的转换成本。这不仅意味着硬件标配化趋势加速，还代表着软件订阅、保险定价等后端商业模式进一步迈入可验证阶段。
关注汽车板块景气度回升带来的机会
[从投资层面看，多家券商普遍看好汽车板块底部回暖，行业核心逻辑集中于出海、智能化、AI产业外溢三个层面。]
华泰证券（HK6886）数据，2026年二季度末，汽车行业被资金重仓持股市值累计为739.6亿元，环比减少422.6亿元，这一数据已回落至2021年以来最低；同时，其市值占比约为1.65%，同比、环比分别下降3.11%和1.45%。同时，在重仓排名靠前的公司中，比亚迪（002594）-A、潍柴动力（HK2338）、春风动力（603129）、福耀玻璃（HK3606）、比亚迪（002594）-H位列汽车板块前五位，持仓结构由整车及传统零部件龙头向出海和独立成长标的边际倾斜。
其认为，整体看，在降低整车及传统主业贝塔敞口的同时，资金主要向业绩可预见性较强的出海龙头和具备第二成长曲线的零部件标的（具备独立α）集中。
当前，多家券商普遍看好汽车板块底部回暖，行业核心逻辑集中于出海、智能化、AI产业外溢三大主线，同时内需边际修复带来结构性机会，行业维持偏积极评级。
内需端，汽车行业整体呈现弱复苏、结构性分化特征。下半年购车旺季、汽车下乡等政策、新车供给共同托底内需，但中高端车型仍然存在增长空间；商用车受益以旧换新，高分红龙头具备配置价值。供给层面，行业兼并重组提速，落后产能出清，头部企业集中度持续提升。
值得注意的是，出海是该板块核心增长引擎，汽车出口从单纯整车外销转向本地化、体系化运营，特别是新能源汽车（885431）出口增速显著；与此同时，高端车型、欧洲等高势能市场占比提升，成为车企重要利润弹性来源，自主龙头出海成长具备持续性。
智能化方面，行业竞争从车企比拼升级为产业使命，L3国标落地预期带动域控、线控底盘、激光雷达等需求释放，智能驾驶、汽车芯片（885945）与软件产业链受益，汽车AI技术持续向机器人领域外溢。
而湘财证券也认为，总体来看，汽车行业正经历缓慢复苏过程，景气度有望逐渐回升，维持汽车行业“增持”评级。
乘用车（884099）领域，湘财证券建议采取“淡化总量、聚焦结构”的配置思路，自主品牌市占率逐步提升，内需修复可期，产品出海向产能出海转变，出海高增长具备可持续性，自主优质龙头企业有望加速成长，看好“出海+高端化”，建议关注传统自主车企龙头及高端化华为系个股。商用车层面，以旧换新受益最大，行业格局稳定，出口高增主导增长，高分红受市场青睐，重点布局出口占比高、新能源（850101）转型领先、具备产业链垂直整合能力的龙头企业。至于零部件领域，建议关注成长性个股，在客户和产品维度具备拓展潜力的公司有望获得竞争优势，看好优质产业链个股及核心赛道的增量升级机遇，建议关注T链、智能驾驶、Robotaxi、线控底盘等方向的投资机遇。
持有类似观点的还有国金证券（600109）。其强调，由于内外需共振，汽车板块有望迎来底部向上。究其原因，首先内需有望边际改善，下半年进入购车旺季、补贴较2025年同期更均衡以及2025年同期基数压力较上半年更小，叠加新车上市驱动、汽车下乡等政策催化以及油价回调，预计下半年内销有望边际改善。
根据乘联会数据，9月1日至9月13日，全国乘用车（884099）市场零售51.5万辆，同比下降23%，其中新能源（850101）零售36.2万辆，同比下降10%，新能源（850101）零售渗透率70.3%。国金证券（600109）认为出海有望延续高增长，其看好出海弹性大、智能化以及细分行业集中带来的机会。从细分行业景气度上，汽车整体拐点向上、新能源（850101）车拐点向上、智能驾驶亦稳健向上。
而新势力无疑是整条汽车产业链中颇为值得关注的一环。对此，华创证券表示，通过产品端对电动、智能要素的引入，商业模式端对用户运营、生态建设的引入，宣传端对移动互联网的引入，新势力在近年来实现了对BBA等传统车企强有力的竞争。
回眸2025年，新势力表现分化：销量上小鹏、小米翻倍式增长，特斯拉（TSLA）、理想有所下滑；毛利率上小米升至新势力第二，小鹏跃升至第一梯队；小米净利率首次转正，蔚来（NIO）大幅减亏；特斯拉（TSLA）、赛力斯（HK9927）、理想效率指标已与传统车企相近，但盈利均有回落。对比来看，在国内普通车企中，比亚迪（002594）、吉利汽车（HK0175）盈利与效率指标稳居前列，零跑首次扭亏、费用率快速下降。
而在整体汽车产业链的投资建议上，华创证券强调乘用车（884099）投资仍以内需弹性为主、出口成长为辅。近期二级市场走势一般主要反映出海政策端的不确定性，但出海大格局确立，推荐比亚迪（002594）、吉利汽车（HK0175）、零跑汽车（HK9863）。此外，高端化是提升ASP与盈利的关键，江淮汽车（600418）在豪华市场的竞争格局稳定，但豪车行业逆风导致标的处于低谷，未来行业重建有赖于资产价格上涨和优质供给增加，目前底部配置等待风来。
