近日，在人形机器人（886069）赛道持续升温的背景下，摩根大通（JPM）(JPM.US)发布了一份关于该板块配置重估的详细报告。报告长期看好行业前景，预计全球人形与足式机器人出货量将从2026年的约6万台增至2030年的约175万台，中国出货量同期从约5万台增至90万台。
摩根大通（JPM）认为，机器人产业的长期价值创造逻辑依然成立，但从技术可行走向商业必然比许多人预期的更复杂。报告指出，未来6到12个月，产品迭代快、新发布频繁，定价激进，能支撑出货的高增长，却会明显压制企业盈利。与此同时，监管对收入质量的审查趋严，价值链正从硬件本体转向智能数据与软件。
摩根大通（JPM）据此判断，举证责任已经落在企业身上，厂商不能再只靠发布会与定价意向，而必须证明自己具备可扩展、可重复、能持续兑现的真实价值。报告同时提示，为促成出货放量，全球机器人混合均价到2035年将累计下降约56%。这意味着出货高增长并不会线性转化为收入与利润，行业将长期处在以价换量的过程中。
摩根大通（JPM）将标的分为三类：带有汽车属性的公司、特斯拉（TSLA）(TSLA.US)供应链公司、机器人原生初创企业，其2027财年市销率从不足一倍到45倍以上不等，分化极为悬殊。报告强调，估值高低并不取决于谁的故事更性感，而取决于护城河的深浅与稀缺程度。上游关键零部件这种“只此一家”式的稀缺，比不断有新进入者的整机厂商更能长期支撑高估值。
总结来看，摩根大通（JPM）长期看好人形机器人（886069）赛道，预计出货量未来数年将保持高速增长，但在具体配置上明显从硬件整机厂商转向上游核心零部件与具备平台价值的公司。对投资者而言，这意味着衡量一家机器人公司的关键已经从表面的出货量增速与稀缺标签转向真实的重复订单、盈利韧性、溢价能力，以及跨客户、跨场景的扩展能力。行业整体的高增长红利仍在，但能穿越以价换量周期（883436）的终究是少数掌握核心环节的公司。
