刚刚过去的中秋、国庆消费（883434）旺季，未能给白酒（881273）市场带来明显的需求回暖。
综合多家券商机构渠道调研情况，2026年中秋、国庆期间，白酒（881273）市场整体动销表现平淡，部分品牌仍面临库存消化、渠道利润偏弱及回款进度放缓等压力。
华创证券10月8日发布的酒类行业跟踪报告指出，国庆期间白酒（881273）动销延续中秋以来的承压态势，渠道反馈显示，假期白酒（881273）整体动销同比下滑约10%。其中，宴席场次基本持平或略有减少，但单场用酒量有所下降，高端礼赠及百元左右大众价格带表现相对稳定，次高端商务宴席需求仍显疲弱。
头部酒企渠道表现分化
从渠道反馈来看，贵州茅台（600519）的市场表现相对稳健。
华创证券研报显示，国庆假期部分渠道飞天茅台10月配额陆续到货，批发价格维持在1730元左右，整体相对稳定，渠道库存处于较低水平，产品周转、开瓶消费（883434）及渠道利润表现较好。
相比之下，五粮液（000858）的渠道经营仍面临一定压力。
调研显示，五粮液（000858）核心产品第八代普五批价维持在770元左右，产品周转情况尚可，渠道库存保持在相对合理水平，但经销商利润空间偏弱，渠道信心仍有待修复。
泸州老窖（000568）则面临更为明显的库存消化压力。
据华创证券调研，高度国窖1573批价小幅回落至810元至820元，整体回款进度约为70%。尽管企业通过调整渠道政策推动回款，但相关产品周转压力仍然较大，库存尚待进一步消化。
从茅台、五粮液（000858）和泸州老窖（000568）的渠道表现可以看出，即便同属高端白酒（881273）市场，不同品牌在终端需求、经销商盈利能力及库存管理方面，仍存在较大差异。
调整仍在持续，酒企经营承压
今年以来，白酒（881273）行业的经营压力也已反映在上市公司财务数据中。
根据贵州茅台（600519）2026年半年报，公司上半年实现营收907.03亿元，同比增长1.47%；归母净利润445.17亿元，同比下降1.95%，整体经营表现相对稳健，但利润端已出现小幅下滑。
五粮液（000858）同期实现营收284.17亿元，同比增长20.87%；归母净利润87.53亿元，同比增长89.30%。不过，五粮液（000858）此前对2025年部分业务收入确认进行了会计差错更正，因此不能仅凭这一同比增幅判断终端消费（883434）需求已经明显恢复。
泸州老窖（000568）的业绩调整则更为明显，受到产品销量减少影响，其上半年实现营收104.72亿元，同比下降36.35%；归母净利润43.39亿元，同比下降43.37%。
业绩表现与上述渠道调查共同表明，白酒（881273）行业仍处于调整阶段，不同企业在品牌竞争力、产品结构及渠道管理方面的差异正在显现。
从渠道回款转向真实动销，行业复苏仍待验证
随着消费（883434）需求和渠道结构发生变化，白酒（881273）企业的经营重点也在调整。
华创证券指出，目前终端烟酒店库存已降至较低水平，经销商整体回款进度慢于去年，但库存同比、环比均呈现边际去化趋势。国庆期间，各品牌基本未出台新的渠道政策，行业价格总体保持稳定。
国泰海通（HK2611）证券认为，白酒（881273）行业正逐步从过去依靠渠道发货、压货驱动，转向更加重视终端真实销售。部分酒企开始减少对经销商的任务压力，将资源更多投入市场推广、终端销售和消费（883434）者开瓶等环节。
这意味着，部分酒企正通过控制供货节奏、降低渠道库存等方式，缓解此前积累的经营压力。
不过，渠道库存改善与企业盈利能力恢复之间仍存在时间差。
对于酒企而言，既要维持产品价格体系，又要保障经销商合理利润，还需避免库存积压影响后续回款，三者之间的平衡正成为渠道管理的重要考验。
从后续经营来看，随着上市酒企三季报披露期临近，酒企营收、合同负债、销售费用及经营现金流等指标，将成为观察渠道调整成效的重要依据。同时，节后批发价格走势、经销商补货意愿及库存消化情况，也将影响市场对四季度白酒（881273）消费（883434）的判断。
对于仍处调整期的白酒（881273）行业而言，双节旺季未出现明显的需求反弹，意味着市场恢复仍需时间。如何在控制库存、稳定价格与恢复渠道利润之间取得平衡，将成为茅台、五粮液（000858）、泸州老窖（000568）等头部酒企接下来需要持续面对的经营课题。
