10月14日，《证券日报》记者从券商处获悉，为了解券商发布证券研究报告(以下简称“研报”)业务开展情况，促进研究业务健康发展，中国证券业协会(以下简称“中证协”)近日对券商2025年发布研报业务经营情况进行了统计分析。
整体来看，2025年，券商研究行业呈现人员规模有所下降、人员流动增加、研报发布总量有所回落、业务集中度进一步提高的特征。同时，券商分仓收入大幅下降，行业进入研究业务战略调整期，部分券商调整对研究部门的定位，探索研究创新。
结构优化提质
研究业务的组织架构与人力配置，是观察行业生态变化的直观窗口。截至2025年末，共有100家券商设立了独立的研究部门或研究子公司(以下简称“研究部门”)，其中41家券商设有首席经济学家。研究人员总人数7591人，较2024年末减少3.68%，与证券行业从业人员减少的趋势一致。
进一步看，人员结构的提质增效趋势有所显现。截至2025年末，上述100家券商研究部门登记的分析师人数共5886人，同比增长4.38%，分析师总人数占研究部门研究人员总数的77.54%。
人员流动数据则揭示了行业正在经历的深层调整。2025年，各券商研究部门离职人数1972人次，较2024年上升8.17%；新招聘人员1644人次，较2024年减少4.03%。券商研究部门离职率升高、新招聘人员规模下降，在不同程度上收缩人员规模。
研报产出方面，2025年，共有98家券商发布研究报告，报告数量为205503份，较2024年减少11.54%。其中，发布报告10000份以上的有4家，分别为中金公司（HK3908）、华泰证券（HK6886）、国泰海通（HK2611）证券、中信证券（HK6030）。
收入结构方面，2025年，券商研究部门机构客户交易佣金158.94亿元，占研究所总收入的85.98%。其中，公募基金公司交易佣金(不包含券结模式交易佣金)占比为54.32%。
除机构客户交易佣金外，2025年，行业共有44家券商研究部门产生内部协同收入，占研究部门总收入的3.57%，其中，22家高于行业平均水平，有1家内部协同收入高于机构客户交易佣金。82家券商研究部门产生其他收入，主要是咨询服务协议形式获取的咨询费，占研究所总收入的7.29%，行业收入来源的多元化探索已初见成效。
AI技术应用提速
面对传统盈利模式承压的现实，券商研究部门正积极寻找新的业务增长点和转型方向。
AI技术的应用尤为值得关注。2025年，超七成券商研究部门已运用AI赋能业务，应用场景分为基础事务辅助与深度投研赋能两个层级。在基础事务辅助方面，主要是借助AI完成信息搜集、文稿校对、格式核查、会议纪要转录、文字润色等基础工作。在深度投研赋能方面，则是通过大模型本地化部署、自研智能投研系统等方式，将AI融入研究方法创新、专题深度分析、合规智能管控等工作。
转型过程中，券商研报业务仍面临传统盈利模式难以为继、新质生产力研究投入不足、专家咨询服务依赖度过高等六方面挑战。对此，中证协提出七大发展建议，涵盖基于自身资源禀赋差异化发展、推动研究服务全面变革、做好多元机构投资者的服务、完善未来产业公司估值体系和估值方法、规范专家咨询费支出管理、强化研究业务信息来源管理、强化声誉风险管理和研究人员职业道德建设等。
