2026年10月15日，华西证券（002926）发布了一篇有色金属（1B0819）行业的研究报告，报告指出，力拓（RIO）2026Q3铝土矿产量同比减少4%至1574.5万吨，铜产量同比基本持平至20.5万吨，碳酸锂当量产量同比增加4%至1.30万吨。
报告具体内容如下：
季报重点内容: 经营活动情况 1.铝
1）铝土矿
2026Q3铝土矿产量1574.5万吨，同比减少4%，环比增加4%。环比增长主要得益于Weipa矿区继续从第一季度天气扰动中恢复，部分被几内亚CBG（Sangaredi）卸料线为期10天的大修影响所抵消。同比下降主要由于Weipa矿区于8月实施计划停产检修。
2）氧化铝
2026Q3氧化铝产量207.1万吨，同比增加10%，环比增加3%。环比增长主要得益于QAL、Yarwun和Vaudreuil精炼厂运行可靠性改善；同比增长主要反映QAL自2026年起按100%口径计入产量。受尾矿约束影响，Yarwun预计于2026年第四季度减产40%，年化影响约120万吨，并将精炼厂寿命延长至2035年。
3）铝
2026Q3电解铝产量为84.2万吨，同比减少2%，环比基本持平。Arvida冶炼厂按计划关闭的影响被其他资产运营改善所抵消，Kitimat及Boyne产量同比增长，AP60继续爬坡。
Kitimat：基础运营表现和水库水位改善，支持更多电解槽运行及更高电流强度，推动产量同比增长。
NZAS：TiwaiPoint冶炼厂第三季度产量为8.4万吨，高于上季度的8.3万吨及去年同期的8.2万吨。
Arvida：最后的电解槽线已于2026年6月按计划关闭；AP60继续调试及爬坡，目标于2027年达到满负荷产能。
4）再生铝
2026Q3再生铝产量6.9万吨，同比增加3%，环比减少1%。美国其余工厂增产抵消了加拿大产量下降的影响，季度产量环比基本稳定。前三季度累计产量同比减少4%，主要由于公司为调整下游资产组合，于2025年年中关闭了美国俄亥俄州Canton工厂。
关税：第三季度所有生产的金属均已发货，公司根据市场环境灵活调整销售价格、产品组合和发货目的地以优化收益。
2026Q3发往美国的RTA总出货量为25.5万吨，关税总成本为4.30亿美元，发往美国的平均已实现关税成本为1685美元/吨。
2.铜
2026Q3合并口径铜产量为20.5万吨，同比基本持平，环比减少4%。Kennecott受闪速吹炼炉停产影响，阴极铜产量下降，炉体已于8月底提前完成重建并恢复正常产能；Escondida受计划检修、安全停工、入选品位下降及恶劣天气影响减产。OyuTolgoi地下矿持续爬坡，2026Q3100%口径铜精矿含铜产量11.4万吨，同比增加27%、环比增加17%，前三季度累计产量同比增长29%。
3.锂
2026Q3受计划内维护和天气因素影响，碳酸锂当量产量为1.30万吨，同比增加4%，环比减少11%。Olaroz项目产量受到计划内年度维护以及天气事件导致盐湖池中锂浓度下降的影响。Fenix项目1B生产线的产能爬坡进展顺利，0号和1A号生产线的年度计划内维护，叠加7月份的恶劣天气，影响了本季度的产量。SaldeVida项目受关键设备实际可运行时间的影响，产能爬坡进度慢于预期。
前三季度碳酸锂当量累计产量为4.03万吨，同比增长33%，其中2025年同期仅计入3月完成Arcadium收购后的产量。
Rincón扩建项目的土方、混凝土、储罐及配套设施施工持续推进，营地扩建已基本完成，首条输电线路已通电，首次生产仍计划于2028年实现。
4.铁矿石
1）Pilbara
Pilbara铁矿石100%口径产量为8340万吨（RIOTinto权益口径约7120万吨），环比基本持平，同比减少1%。矿山延续强劲运营表现，持续推进的生产率提升举措为产量提供支持。
第三季度Pilbara销量为8570万吨，同比增加2%、环比基本持平，受益于矿山运营表现及健康的港口库存。ParkerPoint取料机等重大资本项目旨在提升系统灵活性并为RhodesRidge项目做准备，预计将影响2027年和2028年部分季度港口装载能力。
9%的销售价格参照前一季度平均指数（延迟一个月）；其余部分按本季度平均价、月平均价或现货市场价格出售；26%的销售采用离岸价（FOB）结算，其余部分含运费。
中国港口第三季度销量470万吨（2025年第三季度为490万吨）；在中国港口的销量中，71%经过筛选或混合处理；截至9月底，港口库存量为370万吨，其中包括240万吨Pilbara产品。
2）Simandou
Simandou铁矿石100%口径产量为250万吨（RIOTinto权益口径约110万吨），环比增长273%。2026Q3实现了约1000万吨/年（100%权益）的生产运行率。固定设施的调试及运营准备工作按计划持续推进，为第四季度过渡至永久性设施基础设施提供了支持。
2026Q3Simandou向中国发运了220万吨（100%权益）矿石，环比增长36%。100%口径销售量为130万吨，环比增长210%。在全面投产状态下，西芒杜（Simandou）至中国预计整个周期（883436）（从矿山开采到确认销售）约为75至90天，若计入客户提货期，则还需额外增加最多30天。
截至9月底，矿区堆存了790万吨未经破碎的矿石；若计入几内亚港口、在途船舶以及中国港口的库存，整个供应链体系内的库存总量达到1110万吨。
资本释放
公司正在系统性地将资本重新配置到回报率更高的机会中。迄今为止，已达成相关安排，通过公司的资本配置框架释放出超过20亿美元的资金，以用于重新配置。
具体包括：
7月，公司与YindjibarndiWaterCo签署了一项协议，拟出售位于西澳大利亚州的丹皮尔（Dampier）海水淡化厂。
公司已达成协议，将位于加拿大不列颠哥伦比亚省基蒂马特（Kitimat）的土地出售给LNGCanada，用于其二期项目。该交易预计将于第四季度完成。
公司已就一项包含预付款条款的锂产品销售合同达成了一项非约束性安排。
作为持续优化投资组合工作的一部分，公司已完成多项规模较小的非核心资产处置。
此举旨在落实公司在2025年“资本市场日”上所宣布的资本释放计划（总额50亿至100亿美元），其中首阶段目标约为50亿美元。
2026年指引
2026Q3，力拓（RIO）2026年产量、销量及单位成本指引保持不变，锂产量预计接近6.1万至6.4万吨指引下限。铜C1净单位成本指引维持30-50美分/磅，Pilbara铁矿石FOB单位现金成本维持23.5-25.0美元/湿吨，仍受柴油价格及汇率影响。按四季度柴油现货价约175美元/桶测算，全年柴油涨价影响约为1.1美元/吨；澳元汇率若为0.70美元，较指引假设0.67美元将增加成本约1.0美元/吨。
风险提示
1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；
2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；
3）国内消费（883434）力度不及预期；
4）海外能源（850101）问题再度严峻。
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