2026年10月19日，东方证券（HK3958）发布了一篇公用事业行业的研究报告，报告指出，江苏取消零售固定电价，年度电价底部支撑强化。
报告具体内容如下：
江苏取消零售固定电价，售电公司行为逻辑重塑，2027年度电价底部支撑强化。 10月13日，江苏电力交易中心印发《2027年江苏电力零售市场交易工作指引》，电能量价格改为"批发市场价格+浮动价格+当月分摊"，批发成本顺导至用户侧，售电公司可自主约定的仅剩服务费性质的浮动价格。我们认为，本次调整的实质在于售电公司损益与电价涨跌的关联明显弱化：原模式下零售电价固定而批发成本浮动，售电公司实质上持有"看空电价"的头寸——电价下行赚取价差、上行承受倒挂，2026年行业大面积亏损即该头寸风险的集中暴露，且低价签单越多、敞口越大，压低批发电价的诉求也越强；新模式下批发成本顺导至用户侧，售电公司行为逻辑相应转变：1）低价固定合同失去存续基础，价格竞争回归理性；
2）盈利来源回归服务费与运营能力；
3）对批发侧电价水平趋于中性，压价诉求减弱。对应2027年年度长协签约，压价动机减弱与售电公司普遍亏损后的谨慎情绪形成共振，我们维持"2027年年度电价底部支撑强化"的判断，后续可关注其他省份是否跟进。
煤炭（850105）稳产保供政策加码，煤价预计"高位有顶"。近日，国家发改委办公厅、国家能源（850101）局综合司、国家矿山安监局综合司联合印发《关于做好煤炭（850105）安全稳产稳供工作的通知》，部署煤矿复产达产、产量平稳回升、电煤中长期合同履约等工作。我们认为，保供政策引导下煤价的政策导向是"稳"而非"涨"：一方面，安监从严背景下产能释放节奏或偏缓，叠加迎峰度冬临近，煤价短期有望维持相对高位，成本端对现货电价形成一定支撑；另一方面，目前Q5500长协参考指数已触及770元/吨的政策区间上沿，若煤价继续走高，政策端稳价措施或将相应加码，进一步上行的难度较大。综合来看，煤价"高位有顶"意味着电价的成本支撑仍在、而火电（884146）成本压力相对可控，支撑我们此前对公用事业板块2027年盈利修复的判断。
本周公用事业板块跑赢大盘。10/12~10/16申万公用事业指数-1.6%，跑赢沪深300（399300）指数1.8个百分点，跑赢全A指数3.5个百分点。
投资建议：看好公用事业板块。我们认为：
1）全球秩序重构及地缘冲突加剧背景下，全球能源（850101）价格中枢上移，我国电价及天然气（885430）价有望逐步进入新一轮上行周期（883436）；
2）市场风险偏好及国内无风险利率双双下行背景下，公用事业作为重要防御性实物资产有望吸引增量资金配置。
火电（884146）：2026年我国各省份煤电容量电价补偿比例持续提升，叠加现货市场在全国范围内全面铺开，火电（884146）将逐步从基荷电源向调节性电源转变，其商业模式改善已初见端倪。2027年年度长协电价有望回升，随电价进入新一轮上行周期（883436），未来火电（884146）行业分红能力及分红意愿均有望持续提升。推荐标的：国电电力（600795）（600795，买入）、广州发展（600098）（600098，买入）、华电国际（600027）（600027，买入）、华能国际（600011）（600011，买入）、建投能源（000600）（000600，买入）、皖能电力（000543）（000543，买入）；相关标的：宝新能源（000690）（000690，未评级）、粤电力A（000539）（000539，未评级）。
水电：商业模式简单且优秀，度电成本在所有电源中处于最低水平，建议逢低布局优质流域的大水电，相关标的：长江电力（600900）（600900，买入）、川投能源（600674）（600674，买入）、国投电力（600886）（600886，未评级）、桂冠电力（600236）（600236，未评级）。
燃气：地缘冲突背景下天然气（885430）价格中枢或将超出市场预期，国内上游气源资产有望受益，相关标的：首华燃气（300483）（300483，买入）、新天然气（603393）（603393，买入）。
核电（885571）：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过，相关标的：中国广核（003816）（003816，未评级）。
风光：碳中和（885919）预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电（885641）占比较高的行业龙头公司，相关标的：龙源电力（001289）（001289，买入）。
风险提示：弃风弃光率大幅提升，煤炭（850105）价格大幅上涨，市场电价低于预期等。
更多机构研报请查看研报功能>>
声明：本文引用第三方机构发布报告信息源，并不保证数据的实时性、准确性和完整性，数据仅供参考，据此交易，风险自担。
