2026年10月25日，华源证券发布了一篇有色金属（1B0819）行业的研究报告，报告指出，加息预期抬升，铜价高位承压。
报告具体内容如下：
铜：美联储加息预期抬升，铜价高位承压。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为-1.48%/-1.02%/-0.98%。库存端，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为27.4万吨/79.9万短吨/5.4万吨，环比变化+21.44%/+1.03%/-26.51%；国内电解铜社会库存9.16万吨，环比减少19.01%，本周国内库存去化，海外库存累积，国内整体库存水平处于历史低位。地缘方面，美伊战争反复，油价位于高位，推升通胀预期，从而抬升美联储加息预期，铜价高位受到压制，短期重点关注下周FOMC会议。中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺，铜价中长期有望上行。建议关注：紫金矿业（HK2899）、洛阳钼业（HK3993）、江西铜业（600362）、中国有色矿业（HK1258）、五矿资源（HK1208）、铜陵有色（000630）、金诚信（603979）、西部矿业（601168）。 铝：受海外复产及新投产压制，铝价短期承压震荡。1）氧化铝：库存维持高位，氧化铝价格弱势运行。本周氧化铝价格持平为2685元/吨，截至本周四，冶金级氧化铝运行产能达9269万吨/年，周度开工率环比下降0.35pct为77.49%。本周整体库存增加2.4万吨至751万吨。短期内，氧化铝供给端仍维持宽松格局，库存维持高位，氧化铝价格或维持弱势运行。
2）电解铝：受海外复产及新投产压制，铝价短期承压震荡。本周沪铝上涨0.06%至2.32万元/吨，伦铝价格上涨0.18%至3017美元/吨，电解铝毛利7590元/吨，环比增加2.02%。库存方面，国内和海外库存持续去化。本周伦铝库存23.58万吨，环比减少0.87%，沪铝库存21.29万吨，环比减少10.18%，国内现货库存为58.30万吨，环比减少8.33%。受海外复产及新投产影响，铝价短期承压震荡。中长期看，供给端，国内电解铝运行产能接近天花板，海外在建项目进度缓慢，而需求端维持稳定增长甚至存超预期可能，电解铝今年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期（883436）。建议关注：宏桥控股（002379）、天山铝业（002532）、云铝股份（000807）、中国铝业（601600）、电投能源（002128）、神火股份（000933）、中孚实业（600595）、焦作万方（000612）。
锂：需求增长预期转弱，锂价延续回落。本周碳酸锂价格下跌5.04%至9.70万元/吨，锂辉石精矿价格下跌1.33%为1485美元/吨。本周碳酸锂期货主力合约2701上涨1.00%至9.73万元/吨。供给端，本周碳酸锂产量2.64万吨，环比增加845吨（+3.31%），SMM周度库存总计13.03万吨，环比减少4093吨（-3.0%）。本周广期所碳酸锂仓单2.08万吨，环比减少18.9%。伴随矿端预期由紧转松，叠加锂电下游需求增长预期转弱，本周锂价延续回落。建议关注：
1）权益锂产量增长空间大的标的：天华新能（300390）、大中矿业（001203）、国城矿业（000688）、盛新锂能（002240）、赣锋锂业（002460）等；
2）国内锂资源自给率高、资源自主可控的标的：盐湖股份（000792）、藏格矿业（000408）、永兴材料（002756）等；
3）受益津巴布韦锂矿出口恢复标的：中矿资源（002738）、雅化集团（002497）、华友钴业（603799）。
风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产（881153）需求不振风险；新能源汽车（885431）增速不及预期风险。
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